Ожидания побочных эффектов tapering ускорили отток из ЕМ

Сохранение неопределенности вокруг tapering, а также все более полное осознание тех негативных эффектов, которые сворачивание QE может иметь для стран ЕМ (отток капитала, ослабление национальных валют, замедление роста экономик), ускорили оттоки из облигаций развивающихся стран. Таким образом, «исход» инвесторов из долговых бумаг ЕМ продолжился 14-ю неделю подряд. По данным EPFR Global, инвесторы на неделе к 28 августа вывели из облигаций ЕМ 2,1 млрд долл. (четвертый по размеру отток с начала года, исторически максимальный недельный отток в конце июня составил -6,3 млрд долл.) против -1,3 млрд долл. за предыдущий период. Таким образом, накопленный приток с начала года для ЕМ составляет уже всего 2,7 млрд долл. против локального максимума в 25,9 млрд долл. в конце мая. На DM коррекция в ставках UST (UST10 YTM за рассматриваемый период снизилась на 12 б.п. до 2,77%) вызвала сокращение оттока – до 4,7 млрд долл. против -6,4 млрд долл. неделей ранее. Из облигаций США было выведено 3,3 млрд долл. против оттока -5,9 млрд долл. за предыдущий период.

Отток из России ускорился даже на фоне стабильного рынка

Долговые рынки всех без исключения стран BRICS были у инвесторов не в фаворе: отток из российских облигаций составил 191 млн долл. против -149 млн долл. даже на фоне относительно стабильных котировок (RUSSIA30 потеряла за рассматриваемый период символические 0,02 п.п. по цене против -2,03 п.п. за предыдущую неделю). Отток из облигаций Бразилии также ускорился – до 353 млн долл. против 169 млн долл. неделей ранее, Индии – до 35 млн долл. против 21 млн долл. Инвесторы нарастили темп вывода средств и из облигаций Китая (-94 млн долл. против -30 млн долл.), Мексики (-155 млн долл. против -117 млн долл.) и Турции (-140 млн долл. против -84 млн долл.). Отметим, что последнее может быть вызвано фактором стремительно дешевеющих национальных валют в данных странах. За неделю к 28 августа индийская рупия ослабла еще на 7,5% (-4,2% неделей ранее), турецкая лира – на 3,0% (-2,3%), мексиканский песо – на 0,4% (-4,1%). В случае с бразильским реалом даже укрепление нацвалюты на 4,5% не смогло перевесить «шок» от ее просадки на 5,5% за предыдущий период.

Смешанная динамика в суверенных спредах ЕМ

Влияние двух факторов – ослабление опасений tapering в конце прошлой – начале текущей недели и резкое обострение ситуации вокруг Сирии – предопределили отсутствие четкой динамики в суверенных спредах ЕМ. Общий EMBI+ спред вырос на 14 б.п. до 372 б.п., показатели России и Мексики расширились на 8 б.п. до 214 и 195 б.п. соответственно, Бразилии – на 2 б.п. до 248 б.п. При этом 5-летний российский CDS-спред сократился на 2 б.п. до 204 б.п. (до появления «сирийского фактора» сужение доходило до -9 б.п.), показатель Бразилии ушел вниз на 16 б.п. до 205 б.п., Мексики – на 8 б.п. до 130 б.п.

Первичный рынок ЕМ неактивен три недели кряду

Первичный рынок ЕМ третью неделю подряд характеризуется отсутствием знаковых сделок и в целом какой-либо активности. Объем размещений за рассматриваемый период здесь составил всего 521 млн долл., что сопоставимо с показателем прошлой недели (986 млн долл.). В целом за 4 неполные недели августа объем размещений составил 8,5 млрд долл. против 22,8 млрд долл. в июле. В России затишье на первичном рынке продолжается уже пятую неделю подряд.