ФОНДЫ ОБЛИГАЦИЙ EM ЗА 20-27 НОЯБРЯ: УСКОРЕНИЕ ОТТОКА ИЗ LOCAL CURRENCY

Отток на ЕМ из фондов local currency ускорился

Инвесторы ускоренными темпами выводят средства из фондов облигаций local currency на ЕМ. По данным EPFR Global, за неделю к 27 ноября оттоки из данных фондов ускорились до 895 млн долл. (-715 млн долл. неделей ранее), в то время как из фондов hard currency оттоки, напротив, сократились – до -410 млн долл. (-550 млн долл.). В целом инвесторы вывели из облигаций ЕМ 976 млн долл. против 1,37 млрд долл. неделей ранее. В региональной разбивке обращает на себя внимание замедление оттока из стран региона EMEA (-237 млн долл. против -618 млн долл.) и Латинской Америки (-410 млн долл. против -500 млн долл.) при ускоренном выводе инвестиций из облигаций развивающихся стран Азии (-329 млн долл. против -250 млн долл.). На DM продолжились притоки в облигации: +1,20 млрд долл. (+4,01 млрд долл.). Предстоящая неделя вряд ли принесет какое-либо кардинальное изменение в динамику потоков – впереди публикация ключевых данных по США: вторая оценка ВВП за 3К13 (четверг) и ноябрьские payrolls (пятница).

Российские инвесторы верят в Россию – надолго ли?

Резкий контраст с ускорением оттока из локальных облигаций на ЕМ представляет случай России: здесь отмечен неожиданный приток в локальные облигации со стороны российских же фондов – в размере 109 млн долл., что почти полностью устранило совокупный отток 134 млн долл. за две предыдущие недели. Это стало основной причиной совокупного притока в российские облигации в размере 16 млн долл.(максимум на ЕМ) после оттока 193 млн долл. на прошлой неделе. Отчасти рост вложений в локальные российские облигации может быть вызвано стремлением инвесторов зайти на рынок «на низах» (давление на котировки локальных бумаг ощущалось в конце прошлой недели и возобновилось во вторник-среду текущей недели). Отметим, однако, что динамика вложений российских фондов в российские облигации крайне волатильна, а средний размер потока составляет лишь 7 млн долл. (медиана – всего 2,4 млн долл.), поэтому мы бы не стали рассматривать приток в российские облигации на текущей неделе как признак существенной смены настроений инвесторов (тем более – иностранных).

Тем не менее позитивной динамике потоков в российские облигации отчасти способствовало резкое сокращение оттока из них со стороны европейских фондов: -51 млн долл. против -134 млн долл. неделей рванее. В целом по BRICS отток увеличился до 399 млн долл. (-380 млн долл.), причем если оттоки из облигаций ЮАР и Индии замедлились, то из облигаций Бразилии и Китая резко ускорились – до 230 млн долл. и 138 млн долл. соответственно.

Скачок ставок UST спровоцировал расширение спредов ЕМ

Суверенные спреды ЕМ резко расширились, отыгрывая скачок ставок UST в середине прошлой недели («десятка» на публикации октябрьского протокола FOMC выросла сразу на 9 б.п. по доходности, до 2,80%, за неделю к 27 ноября скорректировалась на 6 б.п. до 2,74%). Так, общий EMBI+ спред расширился на 15 б.п. до 359 б.п., российский показатель – на 13 б.п. до 202 б.п., а EMBI+ Brazil и EMBI+ Mexico – на 12 и 7 б.п. до 247 и 186 б.п. соответственно. Выросли и 5- летние суверенные CDS-спреды: российский – на 8 б.п. до 171 б.п., бразильский – на 5 б.п. до 205 б.п., а CDS-спред Турции – сразу на 12 б.п. до 207 б.п. Снизился лишь CDS-спред Мексики – на 2 б.п. до 103 б.п.

Активность эмитентов ЕМ на «первичке» немного спала

Первичный рынок остается открытым для эмитентов с ЕМ, однако роста активности здесь не наблюдается. Напротив, объем «первички» на ЕМ сократился за неделю до 10,84 млрд долл. с 16,24 млрд долл. Основной объем вновь пришелся на размещения из региона CEEMEA – 57% от всего объема сделок на ЕМ, в то время как на долю эмитентов из Азии пришлось лишь 16% первичного рынка. Из заметных сделок на ЕМ отметим выпуск 7-летних евробондов Pemex на 1,3 млрд евро. В России первичный рынок был представлен размещением КБ «Восточный Экспресс» (125 млн долл.) и доразмещением Внешпромбанка на 25 млн долл. (совокупный объем – 225 млн долл.).