Фонды облигаций EM за 16-23 июля: Притоки в условиях геополитических рисков

Геополитика вышла на первый план

По данным EPFR Global, на неделе к 23 июля приток в фонды облигаций EM уменьшился на 766 млн долл. до 326 млн долл. Приток в фонды облигаций DM сократился на 0,8 млрд долл. до 1,5 млрд долл.

Неделя ознаменовалась ростом геополитических рисков на Украине и в Израиле. Ключевым событием стало введение США санкций против отдельных российских компаний. Риски ужесточения санкций со стороны США и ЕС сохраняются.

Приток в облигации EM полностью обеспечили институциональные инвесторы: 464 млн долл. (против 1,7 млрд долл. неделей ранее). Розничные фонды зарегистрировали отток (-154 млн долл.), причем его объем снизился по сравнению с прошлой неделей (-641 млн долл.).

Американские санкции не испугали инвесторов

Несмотря на введение санкций против отдельных компаний, вложения за неделю в российские облигации остались «в плюсе», хотя и заметно замедлились (44 млн долл. против 112 млн долл. неделей ранее). Отметим, что среди стран EM Россия стала лидером по притокам после Мексики (55 млн долл.).

Американские инвесторы ожидаемо сократили вложения в российский долг фактически до нуля (снижение на 34 млн долл. до 4 млн долл.), прервав стабильный приток из США с начала июля (около 30 млн долл. в неделю). Европейские инвесторы, несмотря на угрозу новых санкций, продолжили вкладывать в Россию: 56 млн долл. против 97 млн долл. неделей ранее.

Институциональные инвесторы сократили вложения в российские бумаги до 48 млн долл. со 134 млн долл. неделей ранее. Розничные инвесторы почти не отреагировали на негативные новости: отток составил всего 5 млн долл. (против оттока в 23 млн долл. неделей ранее).

Притоки на большинство других развивающихся рынков замедлились. Вложения в облигации Мексики за неделю уменьшились на 103 млн долл. до 55 млн долл., Турции – на 55 млн долл. до 25 млн долл., ЮАР – на 37 млн долл. до 23 млн долл. Бразилия, напротив, показала положительную динамику: отток в 68 млн долл. на прошлой неделе сменился притоком в 8 млн долл.

Расширение суверенных спредов России

За неделю к 23 июля суверенные спреды большинства стран EM сузились. На фоне возросших геополитических рисков обратную динамику показал российский спред.

Расширение EMBI+ Russia на 19 б.п. до 232 б.п. определило фактически нейтральную динамику общего для EM EMBI+ (-2 б.п. до 277 б.п.), несмотря на заметное сужение показателей Бразилии и Мексики (-11 б.п. до 203 б.п. и -15 б.п. до 135 б.п. соответственно).

В терминах 5-летних долларовых CDS-спредов российский показатель расширился на 17 б.п. до 201 б.п. 5-летний долларовый CDS-спред Бразилии сжался на 16 б.п. до 132 б.п.; Мексики – на 2 б.п. до 72 б.п. CDS-спред Турции сохранил прежнее значение (180 б.п.).

Первичный рынок «ожил» на фоне роста погашений

На неделе к 23 июля объем первичных размещений заметно увеличился – до 13,1 млрд долл. с 6,2 млрд долл. в предыдущем периоде, что отчасти могло быть связано с потребностью в рефинансировании (по данным Bloomberg, погашения в рассматриваемом периоде составили порядка 12 млрд долл. против 6 млрд долл. неделей ранее). На неделе к 30 июля ситуация может повториться, так как объем погашений составит более 10 млрд долл.

Наибольшая часть первичного рынка (42%) пришлась на эмитентов из региона CEEMEA; 32% размещений было организовано в Латинской Америке и 26% – в Азии.

С точки зрения распределения по валютам, 70% первичного рынка EM было размещено в долларах (против 82% на предыдущей неделе).