Фонды облигаций EM за 14-21 мая: Розничные инвесторы вновь взяли паузу

Снижение притоков в EM на фоне risk-off

По данным EPFR Global, на неделе к 21 мая произошло сокращение притоков в фонды облигаций EM до 494 млн долл. (-677 млн долл.) на фоне ускорения притоков в DM до 6,11 млрд долл. (+2,55 млрд долл.). В условиях переоценки перспектив роста ведущих экономик инвесторы проявили осторожность, вызванную слабыми данными из США и Европы: в результате доходность UST10 снижалась до 10-месячного минимума в 2,49%. Корректировка ожиданий может продолжиться и на следующей неделе, так как участники рынка сходятся на отрицательной оценке ВВП США за 1К14 (консенсус Bloomberg по второй оценке макропоказателя кв/кв составляет -0,5%).

Сокращению притока в фонды EM способствовали розничные инвесторы, возвращение которых на развивающиеся рынки спустя почти год носило краткосрочный характер. После символического притока в течение предыдущего периода (13 млн долл.) розничные инвесторы вновь продолжили вывод средств из развивающихся рынков (отток за неделю составил 547 млн долл.), который длится уже около года. Вложения в фонды для институциональных инвесторов оказались более стабильными (1,03 млрд долл. против 1,15 млрд долл. неделей ранее).

Уменьшение притока средств испытали как фонды облигаций EM hard currency до 228 млн долл. (-472 млн долл.), так и local currency до 12 млн долл. (-154 млн долл.). При этом обращает на себя внимание заметно снизившаяся доля инвестиций в фонды долговых бумаг, номинированных в местных валютах (с 15% до 2%). Отметим, что за рассматриваемый период валюты EM упали в среднем на 1,8%.

Мексика и Россия – в приоритете у инвесторов

Подобно ситуации, сложившейся на прошлой неделе, рынок российских еврооблигаций вновь оказался одним из главных бенефициаров спроса на бумаги EM. Приток в российские инструменты, однако, сократился почти вдвое – со 145 млн долл. до 81 млн долл. Как и в среднем по EM, розничные фонды зарегистрировали отток (-21 млн долл. против притока в 24 млн долл. неделей ранее). Фонды, ориентирующиеся на институциональных инвесторов, получили новые поступления в размере 101 млн долл. (против 122 млн долл. неделей ранее).

Вложения в облигации Мексики, сократившиеся за неделю на 72 млн долл., составили 104 млн долл. В другие страны EM наблюдались более скромные притоки: в фонды облигаций Турции было инвестировано 46 млн долл. (-30 млн долл. по сравнению с предыдущим периодом), ЮАР – 35 млн долл. (-29 млн долл.), Китая – 2 млн долл. (+167 млн долл.). Фонды Бразилии испытали отток в 29 млн долл. (-52 млн долл.).

Суверенные спреды РФ сокращают отставание от аналогов EM

Общее настроение инвесторов, вкладывающих в суверенные еврооблигации EM, на неделе к 21 мая было нейтральным. Между тем мы вновь отмечаем сокращение кредитных спредов государственных бумаг РФ, которые, однако, пока продолжают заметно превышать уровни аналогов.

Так, общий для EM спред EMBI+ за неделю не изменился, сохранив значение в 302 б.п. EMBI+ Brazil и EMBI+ Mexico незначительно расширились – на 5 б.п. до 212 б.п. и на 4 б.п. до 145 б.п. соответственно. Российский спред, напротив, заметно сузился (-16 б.п.) на ожиданиях подписания крупнейшего газового контракта с Китаем и отсутствии явного негатива с Украины. За прошедший месяц EMBI+ Russia сжался на 38 б.п. (против -8 б.п. в целом по EM).

В терминах 5-летних суверенных CDS-спредов лучший результат среди рассматриваемых EM также продемонстрировала Россия (-5 б.п. до 208 б.п.). Кредитный спред Бразилии расширился на 5 б.п. до 153 б.п., показатель Турции – на 4 б.п. до 186 б.п. CDS-спред Мексики по итогам недели остался на прежнем уровне (79 б.п.).

Повышенная активность на первичном рынке Латинской Америки

Активность на первичном рынке EM за неделю к 21 мая заметно спала: 9,9 млрд долл. по сравнению с 13,73 млрд долл. в предыдущем периоде. Наиболее активными были эмитенты из Латинской Америки, которые обеспечили половину новых выпусков (5,0 млрд долл.). На Азию пришлось 36% первичных выпусков, а на регион CEEMEA – всего 14%. Большая часть размещений была номинирована в долларах США (55%) и евро (19%).

В России рынок еврооблигаций остается закрытым.