- Стабилизация рынков развернула оттоки на DM, но не на ЕМ

«Успокаивающие» заявления главы ФРС (сохранение гибкой и ультрамягкой ДКП даже в случае старта tapering) вылились в оптимизм на финансовых рынках, который, однако, пока передался лишь потокам на DM – в облигациях ЕМ оттоки продолжились восьмую неделю подряд. По данным EPFR Global, за неделю к 17 июля из облигаций ЕМ было выведено 1,11 млрд долл., что лишь немногим меньше показателя предыдущей недели (-1,29 млрд долл.). При этом снижение ставок UST (UST10 YTM за рассматриваемый период откатилась на 13 б.п. до 2,49%) стимулировало смену знака в потоках на DM: приток здесь составил 708 млн долл. против оттока в 1,44 млрд долл. неделей ранее. Исходя из исторической зависимости можно предположить, что полноценное открытие первичного рынка на ЕМ (включая российский) придаст позитивный импульс потокам в облигации данных стран.

- Институциональные инвесторы поменяли свое отношение к России

Оттоки из облигаций стран BRICS продолжились, однако их структура претерпела некоторые изменения, предполагающие позитивный сдвиг уже на следующей неделе. Так, из российских облигаций было выведено 92 млн долл. (-122 млн долл.), причем если отток из фондов, ориентированных на розничных инвесторов, составил 96 млн долл., то в «институциональные» фонды (характеризуются ориентированностью на институциональных инвесторов или минимальным объемом инвестиций в 100 тыс. долл.), напротив, притекло
4 млн долл. Отметим, что исторически доля «институциональных» фондов в потоках в российские облигации составляла порядка 60%. Отток из облигаций Бразилии ускорился до -154 млн долл. с -131 млн долл., из облигаций Китая – до 97 млн долл. с -41 млн долл. В Мексике и Турции, напротив, оттоки замедлились – до -74 и -60 млн долл. с -130 и -82 млн долл. соответственно.

- Сужение суверенных спредов ЕМ составило 20-30 б.п.

«Спокойствие» на рынке UST, обеспеченное мягкими заявлениями Б. Бернанке, обусловило продолжение сжатия суверенных спредов ЕМ. Общий EMBI+ спред сократился на 25 б.п. до 322 б.п., российский показатель – на 17 б.п. до 187 б.п. EMBI+ спреды Бразилии и Мексики также сжались – на 27 и 29 б.п. до 211 и 156 б.п. соответственно. Сократились и 5-летние CDS-спреды: российский – на 32 б.п. до 168 б.п., бразильский – на 32 б.п. до 169 б.п., 5-летние CDS-спреды Мексики и Турции сжались на 22 и 30 б.п. до 115 и 195 б.п. соответственно.

- Открытие первичного рынка ЕМ состоялось, впереди ускорение?

Стабилизация финансовых рынков, включая заметное снижение волатильности в UST (до минимумов с мая), открыли «окно» на первичном рынке для заемщиков с ЕМ. Объем размещений за неделю к 17 июля составил 8,67 млрд долл. против 1,19 млрд долл. неделей ранее. В России первичный рынок был представлен успешными размещениями Газпрома (BBB/Baa1/BBB) на 900 млн евро на 5 лет под 3,7% и РСХБ (-/Baa3/BBB) на 800 млн долл. также на 5 лет под 5,1%.