Фонды облигаций EM за 12-19 февраля: Шесть недель непрерывного оттока

Локальный долг ЕМ продолжает нести потери

Долговые рынки ЕМ по-прежнему не в фаворе у инвесторов, которые продолжают выводить средства из облигаций развивающихся стран уже 6 недель подряд. Главным «пострадавшим» остаются фонды облигаций local currency. По данным EPFR Global, за неделю к 19 февраля из облигаций ЕМ утекло 917 млн долл. против -1,24 млрд долл. неделей ранее.

Фонды облигаций ЕМ local currency за рассматриваемый период потеряли 769 млн долл. или 0,78% от вложенных средств (-1,15 млрд долл. или -1,16% неделей ранее), обеспечив 62% совокупного оттока. Вывод средств из фондов hard currency ускорился до 292 млн долл. со 149 млн долл. Отметим, что среди валют ЕМ единой динамики не сложилось: индонезийская рупия подорожала к доллару на 3,1%, а валюты Аргентины, Таиланда, Польши, Чехии и Малайзии – на 0,3-1,2%, в то же время южноафриканский ранд ослаб на 0,7%, мексиканский песо – на 0,3%, турецкая лира – на 1,0%, а российский рубль – на 2,6%.

Розничные инвесторы вновь были самыми активными в изъятии средств из облигаций ЕМ: отток хотя и сократился до 595 млн долл. (-1,02 млрд долл.), но остается больше оттока со стороны институциональных инвесторов (-343 млн долл. против -187 млн долл. неделей ранее).

Сохранение положительной динамики на фондовых рынках США и Европы (S&P 500 прибавил 0,5% за рассматриваемый период, DAX и CAC40 – 1,4-1,9%) по-видимому побудило инвесторов перейти из облигаций в акции DM: притоки в облигации DM замедлились до 2,63 млрд долл. против 4,35 млрд долл. В облигации США было вложено 2,04 млрд долл. против 4,05 млрд долл., приток в облигации стран Европы ускорился до 341 млн долл. с 275 млн долл.

Ускорение оттока из России обеспечили «институционалы»

Среди стран ЕМ не наблюдалось единой динамики в потоках: из российских облигаций было изъято 82 млн долл., что несколько больше показателя прошлой недели, -79 млн долл. Причем если вывод средств розничными инвесторами из российских облигаций остался почти неизменным (-52 млн долл. против -64 млн долл.), то институциональные инвесторы нарастили темпы более чем в три раза – до -32 млн долл. с -10 млн долл.

Ускорение оттока наблюдалось также в облигациях Мексики (-85 млн долл. с -66 млн долл.), ЮАР (-38 млн долл. с -32 млн долл.) и Индии (-19 млн долл. с -17 млн долл.). В то же время вывод средств из облигаций Бразилии резко сократился после скачка на прошлой неделе: -129 млн долл. против -584 млн долл. Замедление оттока было отмечено и из облигаций Китая – до -35 млн долл. с -104 млн долл.

Отметим, что Россия, несмотря на ускорение оттока, все же смотрится лучше других развивающихся стран: отток составил лишь 0,23% от вложенных в облигации РФ средств, в то время как аналогичный показатель для Бразилии – 0,31%, Китая – 0,26%, ЮАР – 0,35%, а Индии – 0,51%.

Умеренная разнонаправленная динамика в спредах ЕМ

Отсутствие четкого тренда на финансовых рынках за рассматриваемый период предопределило разнонаправленную динамику в суверенных спредах ЕМ. Так, EMBI+ спред расширился на 8 б.п. до 379 б.п., гораздо меньшим был рост спредов EMBI+ Russia (+4 б.п. до 208 б.п.) и EMBI+ Mexico (+1 б.п. до 168 б.п.), а показатель Бразилии, напротив, снизился – на 4 б.п. до 251 б.п. В терминах 5-летних CDS-спредов Россия выглядела хуже других ЕМ: показатель расширился на 5 б.п. до 190 б.п., в то время как CDS-спреды Бразилии, Мексики и Турции сузились на 2-10 б.п. Отметим, что с конца 2013 г. российский суверенный риск вырос существенно больше, чем риск других стран ЕМ: CDS-спред России вырос на 34 б.п., большим расширение спреда было только у Турции (+43 б.п.), а показатели Бразилии и Мексики остались почти на тех же уровнях (изменения в пределах 5 б.п.).

Российский первичный рынок резко оживился

Эмитенты из ЕМ продолжили выходить на первичный рынок, однако особого энтузиазма не наблюдалось. Объем размещений составил 5,48 млрд долл., причем он был почти поровну разделен между эмитентами из Азии (2,56 млрд долл.) и региона CEEMEA (2,84 млрд долл. из которых 90% пришлось на три размещения из России).

В России на рынок публичного валютного долга вышел Сбербанк, выпустив 1 млрд долл. 10-летних субординированных бумаг «нового образца» с колл-опционом через 5 лет и доходностью 5,5% годовых (премия к кривой старшего долга банка составила 147 б.п. – против 78 б.п. для другого субординированного выпуска SBERRU23). РСХБ доразместил 500 млн долл. старших 4-летних бумаг RSHB18 с доходностью 4,7% – премия по доходности составила 25 б.п. Газпром провел размещение 7-летних евробондов на 750 млн евро с купоном 3,60% без премии к рынку.