Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Денежный рынок переживет ограничение объемов сделок по "валютному свопу"


[12.11.2014]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Спокойный день на внешних рынках: из-за выходного в США US Treasuries не торговались. Фондовые площадки были открыты – основные индексы в Европе и США завершили вторник в плюсе, несмотря на отсутствие каких-либо значимых новостей.

Цены на нефть возобновили снижение в ожидании роста запасов в США, а также сохранения странами ОПЕК квот на добычу. Декабрьский контракт на сорт Brent сегодня приближается к 81 долл. за баррель.

В отсутствие американских инвесторов активность в сегменте внешнего долга сохранялась низкой. Российские еврооблигации начали день нейтрально, однако доходности вскоре поползли вверх на фоне возобновления санкционной риторики. Суверенная кривая в итоге закрылась по доходности выше на 5-10 б.п. (-0,2-0,6 п.п. в цене), рост ставок в бумагах первого эшелона достигал 7 б.п.

Движения в локальном долге продолжают определяться динамикой курса рубля – ставки ОФЗ во вторник вновь направились вверх, хотя торговая активность в целом была невысокой. Кривая ОФЗ вчера с утра прибавила 10-13 б.п. на дальнем конце и 10-15 б.п. в средней дюрации и продолжила торговаться около этих уровней до конца сессии. Минфин ожидаемо отменил аукцион.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: ЦБ сокращает лимит по недельному РЕПО

Во вторник Банк России урезал лимит по РЕПО до 2,7 трлн руб. с 2,85 трлн руб. неделей ранее. Подобное действие ЦБ может быть связано с озвученным вчера курсом на ограничение рублевой ликвидности. Банки предъявили повышенный спрос на ликвидность, выбрав весь лимит и направив заявок на 3 трлн руб., что способствовало росту ставки до 9,69%. Чистый отток ликвидности по инструменту сегодня составит 155 млрд руб.

До начала налогового периода (страховые взносы будут уплачиваться 17 ноября) ситуация с ликвидностью остается и, вероятно, сохранится в норме. MosPrime «овернайт» составил 10,22% (+4 б.п.); однодневная ставка по междилерскому РЕПО – 10,01% (+2 б.п.). Чистая ликвидная позиция банков (-5,68 трлн руб.) улучшилась на 91 млрд руб.

Вчера банки не выбрали весь лимит средств по депозитному аукциону Казначейства (93 млрд руб. против 120 млрд руб.) сроком на 14 дней. Отток по инструменту составит завтра 64 млрд руб.

На валютном рынке вновь активизировались продажи рубля, который потерял 52 коп. к доллару (до 46,37 руб.) и 1,09 руб. к евро (до 57,89 руб.).

ЦБ ограничит в ноябре объемы сделок по «валютному свопу» до 2 млрд долл. Денежный рынок переживет

Банк России сократил дневной лимит по операциям валютного свопа до 2 млрд долл. (около 90 млрд руб.) на период с 12 по 30 ноября 2014 г. ЦБ будет корректировать объем предоставления рублевой ликвидности, опираясь на ситуацию на валютном рынке.

Действие регулятора по ограничению объемов сделок по инструменту направлено на сокращение спекулятивных позиций банками, которые отныне не могут рассчитывать на валюту как на инструмент обеспечения для привлечения рублей.

Подобный шаг ЦБ выглядит взвешенным, так как временный лимит на объемы сделок может оказать лишь ограниченное влияние на рублевую ликвидность. Из-за повышенного спроса на валюту, случившегося в августе, стоимость валютного свопа на рынке стала более привлекательной, чем по сделкам с ЦБ. По этой причине значимость валютного свопа, как инструмента рефинансирования, заметно снизилась: крупные сделки до недавнего времени не заключались на протяжении 3 месяцев. В конце октября привлечение по валютному свопу возобновилось, однако его объемы укладывались в новый лимит ЦБ (исключение – 210 млрд руб. 31 октября).

Объем сделок в рамках валютного свопа с ЦБ обычно существенно увеличивается в период налоговых выплат: таким образом, кредитные организации лишаются одного инструмента рефинансирования. В то же время это сглаживается тем фактом, что в случае необходимости в течение ноябрьского налогового периода банки могут обратиться к другим операциям постоянного действия ЦБ, например к РЕПО с фиксированной ставкой или кредитам под нерыночные активы – благо залоговой базы пока хватает.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

НЛМК: сильные результаты за 3К14 по US GAAP

Новость. НЛМК, вслед за Северсталью, опубликовал сильные финансовые результаты за 3К14 по US GAAP. Компания показала заметный рост рентабельности на фоне оптимизации издержек, снижения цен на сырье и ослабления рубля, а также улучшение кредитных метрик.

Мы нейтрально относимся к выпускам евробондов НЛМК на текущих уровнях доходности (NLMKRU18 5.8%, NLMKRU19 6%) и спредов к корпоративным «бенчмаркам» (премия NLMKRU18 к GAZPRU18 ~60 б.п., средний 12-мес. уровень – 75 б.п.).

Комментарий.

- Заметный рост EBITDA кв/кв, несмотря на снижение выручки. Консолидированные продажи сократились на 2,4% кв/кв в 3К14 вследствие ухудшения сортамента продукции. Это повлекло падение выручки на 7% относительно 2К14. В то же время EBITDA прибавила 16,7% кв/кв (693 млн долл.), рентабельность по EBITDA достигла 26,6% (+5,4 п.п.): ослабление рубля на 3,7%, снижение цен на окатыши, а также эффективные меры по оптимизации расходов в отчетном квартале способствовали сокращению издержек. Основной прирост наблюдался в дивизионах плоского и стального проката, что стало следствием более успешной, чем ожидалось, реализации программы операционной эффективности.

- Свободный денежный поток НЛМК в 3-м квартале (до выплаты дивидендов) сократился до 36 млн долл. на фоне снижения операционного денежного потока вследствие оттока средств на поддержание оборотного капитала. Последнее в основном было связано с сезонными факторами и формированием запасов на НЛМК-Калуга.

- Улучшение кредитных метрик. Несмотря на снижение свободного денежного потока, компания направила около 300 млн долл. во 2К14 на сокращение долга. На сопоставимую величину долг уменьшился за счет переоценки рублевой части. В итоге объем долга (с учетом гарантий, выданных NBH) на 30/09/14 составил 3,96 млрд долл. (-14% кв/кв), соотношение «чистый скорректированный долг / EBITDA» улучшилось с 1,6х до 1,2х.

НЛМК предстоят выплаты по долгу ~420 млн долл. в 4К14 и ~750 млн долл. в течение 2015 г. (совокупно ~1,2 млрд долл.), более половины – рублевые облигации. Компания планирует гасить долг за счет операционного денежного потока и доступной ликвидности - ~1,4 млрд долл. денежных средств и ~2,5 млрд долл. доступных кредитных линий.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: