РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Рынок российских еврооблигаций. Наши вчерашние пессимистические ожидания не оправдались: несмотря на «тусклую» динамику глобальных фондовых индексов и коррекцию ставок по Treasuries наверх, в российские корпоративные евробонды продолжился мощный приток денег.

- В лидерах роста – бонды второго эшелона: Евраз, Северсталь, Алроса, Вымпелком, которые за прошедшие двое суток прибавили в цене в среднем по 0,75–1,0 п. п. В результате спред между кривой Евраза и Газпрома сулился примерно до 150 б. п.

- Первый эшелон и суверенные бумаги вчера, наоборот, не продемонстрировали впечатляющей динамики. В частности, Russia30 осталась вблизи уровней предыдущего дня – около 118,25%.

- Рублевый долговой рынок вчера стагнировал на фоне исключительно медленного восстановления уровня рублевой ликвидности (см. Денежный рынок). Изменения котировок по ликвидным бумагам оказались незначительными. Вся надежда в этом месяце на погашение ОБР18 на сумму 456 млрд руб., намеченное на 17 июня. Если хотя бы половина из этой суммы не вернется на рынок, конец месяца в плане ликвидности обещает быть очень тяжелым.

- Курс рубля замер без движения возле отметки 33,50 RUB/Bkt, и пока не видно, что могло бы его сдвинуть с места. В то же время следует помнить, что сейчас на рынке рублевых облигаций активизировались эмитенты второго эшелона, которые свопуют рублевые займы в валюту. Это не только оказывает давление на кривую офшорных ставок, но и увеличивает спрос на валюту на спотовом рынке, проходя по статистическим отчетам как отток капитала. В этой связи без возобновления роста цен на нефть ждать укрепления курса рубля сейчас сложно, тем более что ЦБ, похоже, пока не думает уменьшать объемы целевых валютных интервенций.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок восстановил равновесие

Стоимость заимствования на рынке МБК в четверг колебалась в диапазоне 3,25–4,0%, сегодня утром участники готовы кредитовать банки первого круга на срок o/n под 4,0–4,25%. Таким образом, диапазон колебания ставок несколько сузился, однако его границы остаются сравнительно более высокими, чем они были до последнего периода налоговых выплат. Более низкими остаются и объемы накопленной в банковской системе ликвидности: сумма остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ по-прежнему находится существенно ниже 1,0 трлн руб., хотя и продолжает постепенно увеличиваться за счет поступлений средств извне. По состоянию на утро пятницы показатель составил чуть более 880 млрд руб.

Отсутствие избытка ликвидности, по всей видимости, ограничивало спрос в рамках вчерашнего аукциона по доразмещению ОБР-19 на сумму 10 млрд руб. Фактический объем размещения по номиналу лишь немногим превысил 1,0 млрд руб.

Отметим, однако, что задолженность банков перед ЦБ по различным инструментам рефинансирования остается на крайне низком уровне (не превышает 3,0 млрд руб.), хотя отдельные инструменты (в частности, РЕПО на аукционной основе) оказывались востребованными в периоды обострения дефицита ликвидности, связанного с осуществлением налоговых выплат. Мы полагаем, что в течение ближайших двух недель ситуация на денежном рынке существенно не изменится. При этом погашение ОБР-18 в середине июня на сумму 455 млрд руб., вероятно, сгладит очередное обострение в связи с периодом налоговых выплат в текущем месяце.