Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Денежный рынок под давлением налоговых выплат


[23.04.2013]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Финансовые рынки продолжили поступательное движение наверх: S&P 500 снова закрылся в плюсе (+0,47%), как и большинство европейских индексов. Однако UST10 YTM была чуть ближе к «реальности», снизившись за день на 1 б.п. до 1,69%.

Довод в пользу покупки UST накануне представил глава PIMCO Б. Гросс. В интервью FT он заявил, что рынок UST меньше других напоминает «пузырь», а «медвежьего» рынка здесь не стоит ждать до появления признаков «подлинного» экономического роста. Гросс упомянул UST как наиболее стабильную инвестицию среди всех «переоцененных активов». Напомним, в марте PIMCO нарастил до 1/3 долю UST в портфеле – максимум с июля 2012 г.

Череда слабых индикаторов от региональных ФРБ прошлой недели накануне продолжилась: мартовский показатель деловой активности от ФРБ Чикаго ушел в минус. Кроме того, число продаж на вторичном рынке жилья в марте упало на 0,6% (ожидания: +0,4%).

Экономика Китая входит во 2К13 с замедляющимся ростом промышленной активности: индекс Flash PMI в апреле снизился до 50,5 п. с 51,6 п. (ждали сокращения лишь до 51,5 п.).

Нейтральное начало недели на рынке российских еврооблигаций: заметное движение котировок наблюдалось лишь в суверенном сегменте и в отдельных новых корпоративных выпусках. RUSSIA30 (YTM 2,98%) подросла на 0,24 п.п. до 125,21%, спред к UST10 сжался на 2 б.п. до 128 б.п. EVRAZ20 (YTM 6,85%) прибавил 0,3 п.п. до 98,06%, а LUKOIL23 (YTM 4,59%) вырос на 0,2 п.п. до 99,80%. В остальном рост цен преимущественно не превышал 0,1 п.п.

Отметим, что бумаги Евраза, а также в целом вторичный рынок российских еврооблигаций на текущей неделе могут получить поддержку в виде поступления ликвидности от погашения EVRAZ13: общий объем погашений и купонных выплат составит 1,9 млрд долл.

На локальном рынке продолжился рост, хотя и не такой активный, как накануне. Спрос, как и раньше, сосредоточился в длинной дюрации. Так, бенчмарк 26207 закрепился около отметки YTM 7,0% (+0,15 п.п. в цене), длинные ликвидные выпуски (26209, 26211) выросли в цене на 0,25-0,3 п.п.

Минфин объявил о размещении в среду 20 млрд руб. 15-летних ОФЗ-26212 и 20 млрд руб. 6,5-летних ОФЗ-26210.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок под давлением налоговых выплат

В понедельник ЦБ РФ продолжил увеличивать лимиты на аукционах РЕПО o/n, добавив еще 80 млрд руб. к уровню пятницы (до 340 млрд руб.). Этого вновь оказалось недостаточно, чтобы удовлетворить весь спрос, который в совокупности составил 420 млрд руб. (в основном на утреннем аукционе): вчера банки осуществляли платежи по уплате 1/3 НДС за 1-й квартал 2013 года. В итоге спрос вылился в продолжившийся рост ставок: стоимость однодневного междилерского РЕПО прибавила 6 б.п. и достигла 6,18%.

Сумма остатков на корсчетах и депозитах на сегодняшнее утро снизилась на 30 млрд руб. (905 млрд руб.), чистая ликвидная позиция банков сократилась на 112 млрд руб. (до «минус» 1,35 трлн руб).

Российская валюта в течение дня демонстрировала довольно волатильную динамику, следуя за нефтяными котировками, отыграв, тем не менее, на вечерней сессии рост Brent выше 100 долл./барр. Так, по итогам дня курс доллара потерял 14 коп., закрывшись на отметке 31,55 руб., объем торгов по паре USDRUB_TOM составил умеренные 5,3 млрд долл. Против бивалютной корзины рубль отыграл 18 коп. (на закрытие курс корзины валют составил 35,88 руб).

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Северсталь опубликовала позитивные операционные результаты за 1К13

Новость. Северсталь опубликовала операционные результаты за 1К13. Производство стали выросло на 7% кв/кв, в том числе на 5% кв/кв по дивизиону «Российская сталь» и на 13% кв/кв по Severstal North America. Продажи стальной продукции увеличились на 13% кв/кв, включая +12% кв/кв для Российской стали и +15% кв/кв для SNA.

Влияние на результаты оказали: (1) эффект низкой базы 4К12; (2) ремонтные работы в 4К12 для SNA, в основном окончившиеся к 1К13; (3) рост экспорта; (4) успешные продажи ряда продуктов с низкими складскими запасами на рынке; (5) зачисление крупной партии проката (200 тыс. т) в январе, которая была отгружена в конце декабря. Принимая в расчет низкую базу предыдущего квартала, мы все же рассматриваем уверенный рост продаж стальной продукции в 1К13 против 4К12 позитивно.

По нашим расчетам, доля продукции с высокой добавленной стоимостью для российского дивизиона снизилась с 45,6% в 4К12 до 42,7% в 1К13, что негативно для рентабельности.

Отметим, что средние цены Российской стали умеренно снизились: на 3% кв/кв для горячекатаной стали и толстого листа. Снижение частично связано с ростом доли экспорта, где цены в среднем ниже, а также относительно высокими ценами в октябре прошлого года, которые существенно усреднили цены предыдущего квартала.

Комментарий. Принимая в расчет все перечисленные выше факторы, мы рассматриваем публикацию операционных результатов за 1К13 как позитивную.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: