РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Оптимизм после решения ФРС оказался недолгим. Вчера практически все «плоды коррекции» были сданы практически без сопротивления. Причина старая – сохраняющаяся высокая волатильность в свете долговых проблем Европы и экономических/долговых проблем США. На этот раз инвесторы решили переосмыслить пресс-релиз ФРС в части дальнейшего снижения темпов экономического роста, а также взглянуть на европейские долговые проблемы со стороны Франции (AAA/Aaa/AAA).

После снижения кредитного рейтинга США инвесторов стали одолевать страхи: удастся ли Франции сохранить кредитные рейтинги на уровне «ААА», а французским банкам – крупнейшим держателям греческих долгов – их переварить.

Приятно отметить, что в текущей нервной ситуации французская сторона достаточно оперативно отреагировала на рост опасений инвесторов, собрав экстренное совещание для решения возможных бюджетных проблем, а рейтинговые агентства подтвердили, что в настоящее время менять кредитные рейтинги и прогнозы не собираются. Сложнее пришлось французским банкам, в частности Societe Generale, которые стали жертвами слухов о приближающихся больших проблемах. Одним из источников слухов стала Daily Mail, которая впоследствии опубликовала опровержение.

Результатом вчерашнего дня стало снижение доходности UST10 почти до минимумов декабря 2008 г. – до 2,10%, Индекс VIX10 вырос до 43 пунктов. Российский 5Y CDS-спред расширился до 203 б.п., остановившись всего в 10–15 б.п. от 2-летнего максимума.

Российские еврооблигации, начавшие день с роста котировок, закончили его чуть выше уровней итогов распродажи вторника (последняя сделка RUSSIA 30 прошла на уровне 117,75%, тогда как с утра сделки проходили на уровнях 118,625%). Сегодня рынок «качнулся» в обратную сторону – с утра сделки с RUSSIA 30 были отмечены на уровнях 118,25%. В среднесрочной перспективе мы ожидаем сокращения суверенного спреда и рекомендуем инвесторам со сравнительно длительным периодом инвестирования использовать высокую волатильность для поиска наиболее подешевевших выпусков.

Ситуация на рублевом рынке вчера несколько стабилизировалась, в немалой степени этому способствовали меры властей по поддержанию стабильности как денежном, так и на валютном рынках (см. «Денежный рынок»). В результате часть рублевых выпусков показала рост. В частности, среднесрочные и долгосрочные выпуски ОФЗ выросли на 0,2–1,1 п.п., сократив спред на 5–30 б.п.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок остается «островком стабильности»

Как мы и полагали, спрос на «длинные» ОФЗ в рамках вчерашнего аукциона оказался крайне невысоким и составил всего 230 млн руб. при объеме предложения в 20 млрд руб. При этом большинство заявок, по всей видимости, указывали ставку за пределами установленного Минфином накануне ориентира доходности, поскольку удовлетворены были лишь заявки на сумму 25 млн руб. Средневзвешенная ставка составила 7,8%, совпав с верхней границей диапазона (7,7–7,8%).

Сегодня Банк России проведет аукцион по доразмещению ОБР 20-й серии на 10 млрд руб. Спрос на инструмент, по всей видимости, будет весьма незначительным, особенно учитывая умеренное повышение ставок денежного рынка на фоне событий последних дней на мировых фондовых и валютных площадках.

Стоимость заимствования на рынке МБК вчера составила 3,25–4,25%, и сегодня утром банки выставляют котировки на уровне 4,0–4,25% (ставки по кредитам o/n для банков первого круга). Отметим, что вчерашнее умеренное укрепление рубля, вероятно, стало результатом валютных интервенций со стороны ЦБ: ранее представители ведомства заявляли о начале подобных действий со стороны Банка России. Подобная политика регулятора может негативно сказаться на уровне рублевой ликвидности, однако пока банки не почувствовали сжатия. Сумма остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ по состоянию на сегодняшнее утро составила 1,17 трлн руб.

Отметим также, что Минфин на следующей неделе предложит банкам сразу 160 млрд руб. в рамках двух депозитных аукционов (по 80 млрд руб. на каждом). Это должно помочь избежать дефицита ликвидности в связи с началом периода налоговых платежей.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Мечел опубликовал операционные результаты за 1П 11

Новость: Мечел по итогам первого полугодия 2011 г. снизил добычу угля на 5% к уровню годичной давности – до 12,5 млн т, и нарастил производство стали на 1% г/г, до 3 миллионов тонн. Реализация концентрата коксующегося угля выросла на 28% до 4,5 млн тонн, углей PCI – в 3,4 раза до 731,2 тыс. т. Продажи энергетических углей практически не изменились (увеличение 0,1% г/г) до 3,3 млн тонн, железорудного концентрата – на 20% до 2,2 млн тонн, никеля – на 4% до 8,4 тыс. т. Компания продемонстрировала увеличение реализации листового проката – на 61% г/г, до 373 тыс. тонн, сортового проката – на 11% г/г до 2,1 миллиона тонн, товарной заготовки – на 50% г/г до 1,4 миллиона тонн.

Комментарий: Мы рассматриваем опубликованные результаты как нейтральные, поскольку небольшое снижение добычи угля произошло из-за временного простоя обогатительной фабрики «Нерюнгринская» на Якутугле, о чем сообщалось ранее. В то же время реализация товарной продукции в горном сегменте свидетельствует о том, что компания воспользовалась позитивной динамикой роста спроса на концентрат коксующегося угля в 1-м полугодии. Мы полагаем, что данный факт будет одним из ключевых, оказывающих влияние на позитивную финансовую отчетность за первые шесть месяцев 2011 года.