РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- В пятницу с утра мировые финансовые рынки открылись на низких уровнях – на ожиданиях замедления темпов глобального роста (мировые рынки) и по причине существенно просевших ценах на нефть (Россия). Позже, однако, выяснилось, что это был лишь «низкий старт», – спотовая цена на нефть марки Brent восстановилась почти на 2 долл. с пятничных минимумов до 90,6 долл./баррель, доходность UST10 подросла на 8 б.п., чуть не достигнув отметки 1,68% годовых, доходность 10-летнего испанского долга, напротив, опустилась до локального минимума 6,317% годовых.

- По всей видимости, рынки росли на ожиданиях того, что новый саммит ЕС 28-29 июня принесет новые меры стимулирования роста региона и приблизит его к разрешению долговых проблем (по крайней мере, так звучало «домашнее задание» по итогам недавнего саммита G-20). Вместе с тем проходившаяся на выходных встреча в Риме лидеров Германии, Франции, Италии и Испании вновь подтвердила, что пробел между странами велик. В частности, немецкие власти пока не намерены менять свою линию поведения и соглашаться на скупку долгов – или прямые вливания в капитал банков.

- Более того, по сообщениям Bloomberg, финансовый министр страны Вольфганг Шойбле не исключил вариант национального референдума для определения того, стоит ли углубить европейскую интеграфию в финансовой и бюджетной сферах. Давление на Германию все растет, однако в ближайшее время трудно найти факторы, которые заставили бы страну пойти на попятную.

- Российским еврооблигациям к вечеру пятницы удалось отскочить после утренней просадки. Russia30 завершила день на отметке 119,625% от номинала (соответствует уровням закрытия четверга), спред EMBI+ Russia сузился на 2 б.п. до 278 б.п.

- Последний день недели на рублевом рынке начался на негативной ноте: инвесторы отыгрывали заметную просадку курса рубля на валютном рынке (см. «Денежный рынок»), и внутри дня котировки длинных ОФЗ снижались на 40-70 б.п. В то же время в течение дня ситуация на валютном рынке изменилась к лучшему, и к закрытию просадка цен была не такой существенной. 6-летняя бумага 26204 потеряла в стоимости 30 б.п., 9-летняя 26205 – 10 б.п.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: напряжение будет усиливаться

- Чистая ликвидная позиция – уже почти минус 1,0 трлн руб.

Совокупные остатки на корсчетах и депозитах выросли на 57,5 млрд руб., по состоянию на утро 25 июня они равны 795,6 млрд руб. При этом обязательства банков перед ЦБ и Росказной увеличились на 101,8 млрд руб. (основная причина – рост доли обеспеченных кредитов ЦБ). Чистая ликвидная позиция вплотную приблизилась к минус 1 трлн руб. (-997,7 млрд руб. или на 44,3 млрд руб. меньше, чем в пятницу).

- Операции рефинансирования ЦБ: рост доли обеспеченных кредитов

В пятницу Банк России выставил лимит по 1-дневному аукционному РЕПО в размере 390 млрд руб. В течение первой сессии было заключено сделок на сумму 350,0 млрд руб. по средневзвешенной ставке 5,31% (практически без изменений относительно четверга). После полудня ситуация выглядела несколько иначе: спрос составил 47,5 млрд руб., при этом объем заключенных сделок – всего 38,5 млрд руб. Средневзвешенная ставка выросла до 5,47%.

Задолженность банков по кредитам под нерыночные активы и поручительства выросла на 102,3 млрд руб., основная масса из которых приходится на срок от 91 до 180 дней (более 56%).

Напоминаем, что завтра состоится аукцион Федерального казначейства по размещению временно свободных бюджетных средств (10,0 млрд руб.). Срок – 28 дней, минимальная ставка размещения – 6,00%.

- Ставки междилерского РЕПО: впереди очередные налоговые оттоки

Ставки междилерского РЕПО (1 день, под залог облигаций) остались практически без изменений – 6,15% (+1 б.п.), оборот торгов оставался на среднем уровне – 104,5 млрд руб. Сегодня наступает предельный срок уплаты акцизов и НДПИ за май (около 200 млрд руб.), 28 июня – расчеты по налогу на прибыль организаций (более 400 млрд руб.). Мы полагаем, что в течение указанного периода процентные ставки могут существенно вырасти, превысив верхнюю границу процентного коридора ЦБ (6,25%).

- Валютный рынок: рубль может отыграть потери

В пятницу российская валюта существенно подешевела. В течение всего дня динамика рубля была нисходящей, за исключением отдельных эпизодов ближе к концу торговой сессии. Валютные интервенции ЦБ пока остаются на невысоком уровне (за период 18-22 июня – всего около 480 млн долл.). Бивалютная корзина закрывалась на отметке 37,07 руб., что на 0,23 руб. больше, чем в четверг. Средневзвешенный курс доллара прибавил 1,5% (33,37 руб./долл.), курс последней сделки составил 33,27 руб./долл. (+0,31 руб.). Европейская валюта стала в среднем дороже на 0,7% (41,92 руб./евро), закрывалась она на уровне 41,72 руб./евро (+0,13 руб.). Мы ожидаем, что сегодня рубль отыграет часть потерь, понесенных в пятницу. Дополнительным стимулирующим фактором могут стать оттоки рублевой ликвидности, связанные с уплатой налогов.