Навигатор рынков

Мировые фондовые рынки. Европейские рынки завершили короткую неделю падением почти на 2%, ведомые акциями производителей сырья. Американские площадки закрылись нейтрально, несмотря на выход слабой статистики. Доходность UST10 выросла на 2 б.п. и составила 1,9%.

Объем заказов на товары длительного пользования в феврале упал на 2,8%, а январский показатель пересмотрен с +4,7% до +4,2%.

Доходность российских еврооблигаций росла, в суверенном сегменте – на 5-8 б.п., по RUSSIA 42 и RUSSIA 43 составила 5,56- 5,64%. В негосударственном сегменте рост также преимущественно не превышал 5 б.п.

В локальном сегменте суверенного долга доходность увеличилась на фоне динамики в нефти и рубле. Особенно заметным было повышение на среднем отрезке кривой - на 10 б.п. На коротком и длинном отрезках рост составил в среднем 5 б.п.

Российский фондовый рынок продолжил следовать за слабеющей нефтью, индекс РТС за два дня упал почти на 5%, причем объемы торгов, в отличие от западных бирж, были средними. И вновь второй день подряд самые ликвидные акции снижались, опережая рынок, вчера особенно сильно падали экспортеры сырья во главе с ЛУКОЙЛом (-2,7%) и Норникелем (-2,4%), на 53% «выстрелили» акции Мостотреста.

НЕФТЕГАЗОВЫЙ СЕКТОР

Татнефть отчитается по МСФО за 2015 год на следующей неделе. Ждем комментариев о приватизации

Новость. Татнефть на следующей неделе может опубликовать отчет по МСФО за 2015 г.

Эффект на компанию. Поскольку две другие средние компании в РФ – Башнефть и Газпром нефть – уже отчитались за 2015 год, динамика результатов за 4К15 относительно легко предсказуема. Возможен сюрприз с точки зрения изменения запасов или затрат. Мы ждем падения выручки (чистой от экспортных пошлин) на 12% кв/кв до 119 млрд руб. Снижение EBITDA, по нашим расчетам, будет чуть лучше, чем у конкурентов, за счет большей доли сырой нефти в выручке (нетбэки от продаж сырой нефти почти не снизились), мы ждем падения EBITDA на 25% кв/кв до 26 млрд руб.

С точки зрения чистой прибыли гораздо интереснее для дивидендов будет отчет по РСБУ, который мы также ждем на следующей неделе – напомним, предварительная цифра прибыли до налога на прибыль, опубликованная в конце января, предполагает рост дивидендов на 30%, тогда как динамика показателя за 9М15 была отрицательной. Это возможный позитивный сюрприз.

Но основное внимание будет приковано к комментариям руководства на тему приватизации – напомним, на прошлой неделе стало известно о том, что Татнефть приобретет 23% НКНХ и 9% ТАНЕКО. Нас интересует логическое объяснение этого приобретения (мы не видим прямых синергий), а также точная цена приобретения.

Эффект на акции. Наша осторожная оценка перспектив Татнефти остается в силе – мы подтверждаем рекомендацию «ПО РЫНКУ» для обыкновенных акций, траты Татнефти на приватизацию и строительство второй очереди ТАНЕКО вместе с высокими мультипликаторами не позволяют рассчитывать на значительный потенциал роста. При этом мы по-прежнему ждем приличной дивидендной доходности по «префам», оставляем им рейтинг «ЛУЧШЕ РЫНКА» – возможный сюрприз по дивидендам лучше отыгрывать в привилегированных акциях.

МЕТАЛЛУРГИЯ

Распадская опубликовала отчетность по МСФО за 2015 год. Нейтрально

Новость. Распадская опубликовала результаты деятельности по МСФО за 2015 год.

Эффект на компанию. На фоне падения цен на уголь (25% п/п в валютном выражении) и снижения объема продаж (7% п/п для угольного концентрата) выручка компании сократилась на 16% п/п в 2П15 до 191 млн долл. Затраты получили поддержку со стороны ослабшего рубля (11%), однако из-за выручки EBITDA сократилась на 41% п/п до 39 млн долл. EBITDA рентабельность снизилась до 20,5% в 2П15 против 29,3% в 1П15. Чистый убыток составил 117 млн долл.

Чистый денежный поток за 2015 год при этом остался положительным (23 млн долл.), а соотношение «чистый долг/EBITDA» составило 4,2x, что является высоким значением. Отметим, что из 489 млн долл. долга 400 млн долл. приходятся на еврооблигации со сроком погашения в 2017 году, а 83 млн долл. – на долг группе Evraz.

В 2016 компания планирует добыть 10 млн тонн рядового угля., что близко к уровням 2015 года.

Компания проведет телефонную конференцию по результатам отчетности во вторник, 29 марта.

НЛМК отчитался за 4К15 по МСФО и провел День инвестора. Нейтрально

Новость. НЛМК опубликовал отчетность по МСФО за 4К15 и провел День инвестора.

Эффект на компанию.

Слабая финансовая отчетность за 4К15 хуже ожиданий. На фоне падения цен на сталь и сокращения объема продаж (-9% кв/кв) выручка снизилась на 19% кв/кв до 1637 млн долл., на 5,8% превысив наши ожидания и на 2,8% – консенсус Интерфакса. EBITDA сократилась на 37% кв/кв до 321 млн долл., что на 5,1% и на 5,6% ниже наших ожиданий и консенсуса соответственно. Чистая прибыль составила 76 млн долл., скорректированная чистая прибыль – 133 млн долл., что на 5% ниже наших ожиданий. Из-за ухудшений на операционном уровне СДП сократился на 70% кв/кв до 111 млн долл. Соотношение «чистый долг/EBITDA» осталось относительно стабильным - 0,56x. В целом результаты компании оказались несколько хуже как наших ожиданий, так и консенсуса.

Выборочные тезисы с Дня инвестора:

- В целом компания подтвердила следование своей долгосрочной стратегии. Цели по росту операционной эффективности (позитивный эффект на EBITDA в 2014-2018 гг. – 1 млрд долл. в год), выполнены на 48% (477 млн долл.). Компания продолжит выполнение данной программы и планирует достичь еще около 0,5 млрд долл. результата по улучшению эффективности в 2016- 2018 гг.

- Относительно запуска фабрики по производству окатышей (с 2П16), позитивный эффект ожидается в размере 30 млн долл. в 2016 г. Полный эффект с 2017 года составит 170 млн долл.

- Дивиденды за 4К15 могут оказаться выше предусмотренных согласно дивидендной политике. Мы ожидаем дивидендную доходность на уровне 2,0-2,5%.

- Менеджмент ожидает падения мирового спроса на 1% г/г из-за замедления темпов экономического роста Китая.

Эффект на акции и облигации. Финансовые результаты нас немного разочаровали. День инвестора особых сюрпризов не принес.

Компания сохраняет место в списке наименее закредитованных крупных российских эмитентов (чистая долговая нагрузка – 0,6х), а доходность еврооблигаций остается одной из самых низких в корпоративном секторе – NLMKRU 18 (YTM 4,03%) и NLMKRU 19 (YTM 4,62%) расположились на 100-130 б.п. над суверенной кривой.