Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Действия Moody’s по корпоративным эмитентам: без негативных сюрпризов, рейтинг Газпрома теперь выше суверенного


[22.10.2014]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

На мировых финансовых площадках интерес к риску возвращается на фоне старта программы выкупа активов ЕЦБ, хороших корпоративных отчетов и сильных макроданных: продажи вторичного жилья в США превзошли ожидания. Фондовые индексы в США и Европе закрылись в зеленой зоне, доходность UST10 выросла на 3 б.п. (до 2,22%), несмотря на снижение в первой половине дня (до 2,14%).

Восстановление спроса на рисковые активы вчера затронуло и российские еврооблигации. Суверенные бумаги выросли в цене на 20-40 б.п., длинные корпоративные выпуски – в пределах 50 б.п. Котировки банковских бумаг закрылись «в нуле» или небольшим ростом, несмотря на негативные рейтинговые действия Moody's в понедельник вечером. Выпуски ВЭБа подорожали в пределах 20-70 б.п.

На локальном рынке вчера также преобладали покупки: помимо внешнего позитивного фона дополнительную поддержку оказала отмена аукциона ОФЗ и относительно стабильная динамика рубля. Доходности госбумаг по итогам дня просели на 12-15 б.п.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: ставки остаются у верхней границы процентного диапазона

Во вторник Банк России предложил кредитным организациям 2,77 трлн руб. в рамках недельного РЕПО, который полностью был выбран по средневзвешенной ставке в 8,13%. Чистый приток с учетом текущих погашений (2,7 трлн руб.) составит 70 млрд руб. Ставки денежного рынка остались на прежнем уровне. MosPrime «овернайт» – 8,89%; однодневная ставка по междилерскому РЕПО – 8,69%. Чистая ликвидная позиция банков (-5,37 трлн руб.) улучшилась на 57 млрд руб.

Банки также привлекли 100 млрд руб. по депозитным аукционам Казначейства, предъявив спрос на 187 млрд руб. Чистое предоставление составит сегодня 85 млрд руб.

Восстановление аппетита к риску на финансовых рынках поспособствовало росту российской валюты. По итогам торгов курс рубля к доллару укрепился на 10 коп. (до 40,93 руб.), а к евро – на 46 коп. (до 52,13 руб.). Учитывая, что бивалютная корзина торговалась в пределах операционного диапазона ЦБ, валютных интервенций регулятор, по всей видимости, не проводил второй день подряд.

ТЕМЫ РОССИЙСКОГО РЫНКА

Действия Moody’s по корпоративным эмитентам: без негативных сюрпризов, рейтинг Газпрома теперь выше суверенного

Агентство Moody’s вчера вслед за снижением суверенного рейтинга провело ряд действий в отношении корпоративных эмитентов.

Рейтинги Роснефти, РЖД, Транснефти, как компаний, тесно связанных с государством, были ожидаемо понижены с Ваа1 до Ваа2, отражая аналогичное рейтинговое действие в отношении суверена. Рейтинг ФПК, дочерней компании РЖД, на уровне Ваа2 был помещен на пересмотр с возможностью понижения. Рейтинг Атомэнергопрома был понижен с Ваа2 до Ваа3, ФСК ЕЭС – подтвержден на уровне Ваа3, оба с негативными прогнозами, отражая сильные связи с государством и повышенную чувствительность к изменению суверенного кредитного профиля.

Позитивным сюрпризом стало подтверждение рейтинга Газпрома на текущем уровне Ваа1, на одну ступень выше суверенного рейтинга. Теоретически установление компании рейтинга выше суверенного уровня предполагает фундаментально более сильный кредитный профиль, а также относительную независимость от локальных макроэкономических и финансовых шоков, которые могут привести к суверенному дефолту. В случае Газпрома агентство отмечает сильные операционные и финансовые показатели компании, уникальное положение в качестве одного из крупнейших экспортеров на европейский рынок, которые обеспечивают экономическую, политическую и репутационную значимость для государства. В дополнение к благоприятному регулятивному режиму и умеренным требованиям по дивидендам, эти характеристики, по мнению агентства, в определенной степени ограждают операции компании от потенциальных негативных действий со стороны государства.

В рейтинговой истории Газпрома это не первый случай превышения суверенной планки – в 2006 г. рейтинги компании были повышены сначала на одну ступень над суверенным (до Ваа1 против рейтинга РФ Ваа2), а затем и на две ступени – до А3. Выравнивание оценок было произведено только в начале 2009 г., когда рейтинг Газпрома был понижен до суверенного уровня Ваа1.

Рейтинги компаний инвестиционного качества, не связанных с государством, не были серьезно затронуты действием в отношении России. Так, рейтинги ЛУКОЙЛа, Газпром нефти и Норильского никеля были подтверждены на уровне Ваа2, прогнозы по рейтингам был понижены до уровня «негативный», отражая ограничения суверенного рейтингового потолка. По рейтингам еще четырех эмитентов, которые находятся на нижней границе инвестиционной категории Ваа3 – НОВАТЭК, НЛМК, ФосАгро, Уралкалий – никаких действий предпринято не было. Напомним, что текущий прогноз по рейтингам НОВАТЭКа, НЛМК и ФосАгро – «стабильный», прогноз по рейтингу Уралкалия – «негативный».

Среди прочих эмитентов, связанных с государством, понижений рейтингов не было. Так, агентство подтвердило рейтинги группы компаний (Corporate Family Ratings) РусГидро, Интер РАО и Россетей на уровне Ва1, изменив прогноз на «негативный». Снижение прогнозов было обусловлено зависимостью компаний от государства и потенциальным давлением на рейтинги в случае дальнейшего ухудшения суверенного рейтингового профиля.

Рейтинги и прогнозы Вертолетов России (Ва2, негативный), Камаза (Ва2, негативный), Совкомфлота (Ва2, негативный) и Алросы (Ва3, позитивный) снижением суверенного рейтинга затронуты не были. Рейтинг Иркута был подтвержден на уровне Ва2, прогноз был понижен до «негативного», отражая зависимость компании от господдержки.

Вместе с тем рейтинговые действия агентства выглядят умеренно позитивно – по целому ряду компаний (ЛУКОЙЛ, Газпром нефть, Норильский никель, ФСК) рейтинги были подтверждены на текущих уровнях. Решение Moody’s по рейтингу Газпрома, по нашему мнению, добавляет позитива восприятию кредитных рисков компании на внешнем рынке и может оказать дополнительную поддержку еврооблигациям, которые в настоящее время торгуются с премией 100-120 б.п. к суверенным бумагам. На кривой наиболее интересно выглядит выпуск GAZPRU 19 (YTM 5,52%, Z-спред 413 б.п.), премия к RUSSIA19 которого сейчас составляет около 140 б.п.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

На рекапитализацию банковского сектора может пойти часть прибыли ЦБ. Нейтрально

Новость. Правительство РФ готовит законопроект, разрешающий ЦБ направлять на докапитализацию российских банков 15% своей совокупной чистой прибыли. Об этом вчера заявил заместитель министра финансов Алексей Моисеев. По информации неофициальных источников, которые сегодня приводят СМИ, перечень банков, которые получат доступ к этому инструменту, а также механизм предоставления средств будут определены дополнительно.

Комментарий. Поиск дополнительных механизмов поддержки банков выглядит логичным в свете закрытия внешних рынков и потребности сектора в капитале на фоне сокращения рентабельности и необходимости удовлетворять кредитный спрос, в частности в корпоративном сегменте.

Тем не менее объем данного инструмента рефинансирования выглядит довольно небольшим. Отметим, что согласно обнародованным в Госдуме в начале сентября оценкам экономического департамента ЦБ, по итогам года прибыль ЦБ ожидается на уровне 200 млрд руб. Таким образом, объем средств на рекапитализацию за 2014 г. может составить лишь 30 млрд руб. или 1,5% от капитала одного лишь Сбербанка (по состоянию на 6М14). Расширение механизмов рекапитализации сектора выглядит номинально позитивно, однако эффект от данного инструмента будет, вероятно, незначительным.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: