РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Финансовые рынки накануне находились под позитивным влиянием целого ряда макроданных из Китая и США. В итоге американские биржи закрылись ростом более чем на 1%, а доходность UST10 увеличилась на 3 б.п. до 1,73%. Индекс волатильности VIX снизился при этом сразу на 1,9 п. до 16,7 п. (уровни двухнедельной давности).

- Статданные по экономике США, опубликованные накануне, в большинстве своем оказались существенно лучше консенсус-прогнозов Bloomberg. Так, рост числа рабочих мест, по версии ADP, составил в октябре 158 тыс. – максимальный темп за 8 месяцев (см. «Темы глобального рынка»), а число первичных заявок на пособие по безработице снизилось на 6 тыс. вместо ожидавшегося роста на 1 тыс. Уровень доверия потребителей (Conference Board) вырос до максимального более чем за 4 года уровня.

- Решение конституционного суда Греции о незаконности пенсионной реформы, на которой настаивает «тройка», а также нестабильность внутри правящей коалиции в преддверии ключевых голосований по мерам экономии на следующей неделе привели к расширению спреда греческих 10-летних госбумаг к германским Bunds сразу на 44 б.п. до 16,51 п.п.

- Российские евробонды продемонстрировали смешанную динамику. Суверенный сегмент завершил день ростом котировок. RUSSIA 30 (YTM 2,86%) подорожала на 12 б.п. до 126,75%, спред к UST10 сузился на 5 б.п. до 114 б.п. В корпоративном и банковском сегменте активность была минимальной – изменение котировок в большинстве случаев не превышало 10 б.п.

- Рублевый долговой рынок вчера оставался безыдейным: котировки большинства инструментов изменялись в диапазоне +/-10 б.п. Для примера, успешно разместившаяся в среду на аукционе бумага 26208 потеряла в цене 15 б.п. – против роста на 10 б.п. накануне.

ТЕМЫ ГЛОБАЛЬНОГО РЫНКА

Выборы в США: It’s the job market, stupid! *

* «it’s the economy, stupid!» («дело в экономике, идиот!») - один из лозунгов успешной предвыборной кампании Б. Клинтона в 1992 г.

Сегодня в США выйдет последний из самых ожидаемых «предвыборных» экономических показателей, октябрьские payrolls, который может оказать существенное влияние на исход голосования 6 ноября.

Прекурсором для официальной статистики Минтруда традиционно служит отчет компании ADP по занятости. Согласно опубликованным накануне данным, число рабочих мест в частном секторе экономики США выросло в октябре на 158 тыс. по отношению к предыдущему месяцу (консенсус-прогноз Bloomberg – 131 тыс.). Отметим, что сегодняшний отчет ADP – первый, составленный по усовершенствованной методологии совместно с агентством Moody’s (число респондентов выросло с 21 до 23 млн, и отчет теперь покрывает более 20% частного сектора рынка труда).

Учитывая неплохую «предсказательную силу» данных ADP (см. Диаграмму – корреляция 86%, при рассмотрении payrolls только в частном секторе – 91%; данные ADP даны по новой методологии с 2001 г.), официальные данные Минтруда сегодня могут продемонстрировать показатель роста рабочих мест вне сельскохозяйственного сектора на уровне 161 тыс. (консенсус-прогноз Bloomberg – 124 тыс.).

Примечательно, что индекс «экономических сюрпризов» Citi для США (положительные значения индекса указывают, что фактические данные оказываются, как правило, лучше прогнозных) в настоящий момент составляет порядка 50 п., что является максимумом с марта т.г.

Важность состояния рынка труда для результатов президентских выборов в США демонстрирует Таблица (оговоримся, что здесь и далее мы рассуждаем по принципу «при прочих равных условиях»). В выборке представлены только те выборы с 1956 г., где действующий президент шел на второй срок и, тем самым, нес ответственность за состояние в том числе и рынка труда в течение первого срока.

Как видно из Таблицы, победа кандидата в президенты зависела прежде всего от изменения в уровне безработицы за последний год и в меньшей степени от абсолютного ее уровня в предшествующий выборам месяц (октябрь).

Состояние рынка труда и исход выборов президента США

* консенсус-прогноз Bloomberg

Прогноз Bloomberg по уровню безработицы в октябре составляет значительные (в рамках выборки) 7,9%. Однако в этом случае относительный показатель составит -1%. Таким образом, если избиратели и в 2012 г. предпочтут «ощущения» улучшения ситуации с занятостью абсолютному уровню безработицы, Б. Обама вполне может остаться в Белом доме еще на 4 года.

Однако влияние поступающих в последние недели макроданных на исход выборов может быть частично нивелировано тем фактом, что доля голосующих досрочно в этом году предположительно составит 35-40% против 30% в среднем в предыдущие выборные годы.

Правило Розенгрена

Глава ФРБ Бостона Э. Розенгрен накануне представил уже четвертое «правило» монетарной политики ФРС. По его мнению, операции в рамках QE следует продолжать до тех пор, пока безработица не снизится до 7,25%, а к вопросу поднятия ставки fed funds следует вернуться только тогда, когда безработица упадет до 6,5% (безработица в сентябре составила 7,8%). Таким образом, Э. Розенгрен стал первым членом ФРС, который представил различные «таргеты», необходимые (но не достаточные) для окончания QE и повышения ставок. Однако он не стал указывать допустимый при этом уровень инфляции.

Согласно протоколам двух последних заседаний FOMC, регулятор рассматривает возможность введения официальных «таргетов» для безработицы и инфляции, достижение которых могло бы сигнализировать о предстоящей смене монетарной политики. Глава ФРБ Чикаго Ч. Эванс первым из представителей ФРС предложил индикаторы, при выполнении которых регулятор может начать ужесточать политику: снижение безработицы до 7% при разгоне инфляции не выше 3%. Главу ФРБ Миннеаполиса Н. Кочерлакоту устроит инфляция до 2,25% пока безработица не снизится до 5,5%. В свою очередь глава ФРБ Сан-Франциско Дж. Вильямс готов игнорировать инфляцию на уровне 2,5%, пока безработица не опустится «чуть ниже» 7%.

Между тем глава ФРБ Атланты Д. Локхарт заявил накануне, что при оценке ситуации с занятостью регулятор не должен ориентироваться исключительно на единственный показатель – уровень безработицы, а сворачивание стимулирующих мер будет обоснованно только при «ясно выраженном» улучшении состояния рынка труда.

Мы не исключаем, что ФРС уже на ближайших заседаниях может принять решение заменить вербальное правило (удерживать ставки на низком уровне «как минимум до середины 2015 г.») на математическое. Возможен и компромиссный вариант, при котором математическое правило вступит в силу лишь после середины 2015 г.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: минимум движений

- Чистая ликвидная позиция практически не изменилась

Остатки на корсчетах и депозитах по состоянию на 2 ноября снизились на 30,9 млрд руб. до 786,4 млрд руб. Совокупная задолженность банков перед ЦБ и Федеральным казначейством сократилась на 31,2 млрд руб. до 2,94 трлн руб. В итоге чистая ликвидная позиция практически не изменилась относительно предыдущего дня и осталась вблизи минус 2,09 трлн руб. (+0,3 млрд руб.)

- На аукционах РЕПО с ЦБ спрос был немного выше предложения

Банк России в четверг предложил на аукционе прямого 1-дневного РЕПО 330,0 млрд руб. (-90,0 млрд руб. к уровню среды). В течение первой сессии было заключено сделок на 259,0 млрд руб. по средневзвешенной ставке 5,58% (+1 б.п.). Во второй половине дня был зафиксирован небольшой переспрос (равный 3,1 млрд руб.), объем заключенных сделок составил 70,6 млрд руб. по средневзвешенной ставке 5,60%.

Сохранение Банком России предложения ликвидности на достаточном уровне в течение всей недели способствовало общей стабилизации процентных ставок денежного рынка

- Переспрос на аукционе Росказны составил 1,3х

Вчера Федеральное казначейство разместило на банковские депозиты 25,0 млрд руб. на 35 дней по средневзвешенной ставке 6,21%, при этом спрос со стороны участников аукциона был в 1,3х больше.

- Ставки междилерского РЕПО снизились на 1 б.п.

Однодневные ставки междилерского РЕПО изменились мало, снизившись на 1 б.п. до 6,38%. Оборот торгов составил 87,7 млрд руб., что на 4,3 млрд руб. меньше, чем днем ранее.

- Валютный рынок: рубль отыграл часть потерь

В четверг рублю удалось отыграть часть потерь, понесенных в предыдущие дни. Этому способствовала позитивная макроэкономическая статистика по США, поддержавшая аппетит к риску.

Бивалютная корзина снизилась на 0,10 руб. и к закрытию торгов стоила 35,43 руб. Евро упал на 0,13 руб. до 40,52 руб.

Доллар США закрылся на отметке 31,26 руб. (-0,08 руб.), оборот торгов по паре USD/RUB в секции с расчетами «завтра» составил 3,67 млрд долл., что на 1,51 млрд долл. меньше, чем днем ранее. В целом на этой неделе активность была слабой: 5-дневная скользящая средняя оборота торгов по состоянию на 1 ноября – на 28,4% ниже, чем аналогичное значение на 25 октября. Трехмесячные NDF на закрытие торгов в России указывали на курс доллара на уровне 31,77 руб./долл. (-0,06 руб. относительно предыдущего дня).