РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Западные фондовые рынки закрылись в серьезном минусе (Dow Jones -1,4%, S&P500 -1,4%, FTSE100 -1,9%) - на фоне снижения нефти под давлением был сектор энергетики. Доходность UST10 при этом вслед за снижением цены на нефть снизилась на 2 б.п. до 2,31%.

Котировки нефти обвалились к августовским минимумам после выхода статистики о большем, чем ожидалось, недельном росте запасов в США (4,2 млн барр. против 0,8 млн барр.).

Доходность большинства российских еврооблигаций начала расти вслед за падением нефтяных цен. При этом по части бумаг рост доходности вечером не компенсировал ее снижения в первой половине дня, в итоге облигации закрылись разнонаправленно.

В суверенном сегменте доходность выросла на коротком отрезке и снизилась на длинном, составив по RUSSIA 43 5,88% (-7 б.п.). В корпоративном сегменте также не отмечалось единой динамики. Изменение доходности составило в среднем от -7 до +7 б.п.

Рынок локального суверенного долга снижался на фоне падения нефти и рубля. Доходности кривой ОФЗ выросли на среднем участке на 15-20 б.п., на дальнем отрезке – на 20-25 б.п. YTM 4-летних ОФЗ-26216 составила 10,22%; YTM 12-летних ОФЗ- 26207 – 9,69%.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: спрос на ликвидность сохраняется

Однодневные ставки денежного рынка остаются повышенными (~11,5%), несмотря на значительные запасы средств на корсчетах и депозитах банков в ЦБ (1,7 трлн руб.). Мы предполагаем, что причиной может служить неравномерное распределение ликвидности внутри банковской системы.

MosPrime «овернайт» составила 11,68%; однодневная ставка по междилерскому РЕПО – 11,55%. Чистая ликвидная позиция банков (-2,6 трлн руб.) снизилась на 17 млрд руб.

На валютном рынке рубль находился под давлением падающих цен на нефть. Доллар вырос на 1,2 руб. до 66,61 руб., евро – на 1,6 руб. до 71,90 руб. Цены на черное золото обвалились к августовским минимумам после выхода статистики о большем, чем ожидалось недельном росте запасов в США (4,2 млн барр. против 0,8 млн барр.).

Российская экономика оттолкнулась от «дна»?

В соответствии с опубликованными вчера предварительными данными Росстата, темпы снижения ВВП в 3К15 составили 4,1%, что на 0,5 п.п. медленнее темпов снижения ВВП в 2К15. Таким образом, российская экономика преодолела минимальную отметку снижения ВВП (-4,6%), которая была зафиксирована в 2К15 (см. Диаграмму). По нашим оценкам, замедлению экономического спада в России способствовала позитивная динамика (по данным за январь-сентябрь 2015 года) добычи полезных ископаемых, пищевой промышленности, химии, сельского хозяйства, а также менее выраженная отрицательная динамика в обрабатывающих производствах и металлургии.

Мы ожидаем, что темпы снижения ВВП России по итогам 2015 года составят порядка 4% под воздействием сокращения внутреннего спроса, а также замедления производственной и инвестиционной активности на фоне умеренно жесткой денежно-кредитной политики. По нашему мнению, экономика России преодолела пик «охлаждения» и подготовилась к медленному восстановлению.

Согласно нашим оценкам, в 2016 году российская экономика выйдет из состояния рецессии, и темпы прироста ВВП составят порядка 0,8%. Основными движущими факторами экономического роста выступят: восстановление производственной и инвестиционной активности на фоне замедления инфляции, постепенное смягчение денежно-кредитной политики и высокое положительное сальдо платежного баланса. Тем не менее, в условиях относительно дешевой нефти и слабых внутренних движущих факторов роста в российской экономике, мы прогнозируем возврат к положительным темпам прироста ВВП не ранее 3К16.

Учитывая сохранение высокой степени зависимости российской экономики от цен на нефть в среднесрочной перспективе, мы ожидаем, что ее восстановление будет происходить умеренными темпами по форме «L-кривой».