Rambler's Top100
 

Газпромбанк: ЦБ и Казначейство предоставят ликвидность для уплаты налогов


[21.07.2014]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Мировые финансовые рынки завершили прошлую неделю в позитивном ключе: по итогам пятницы S&P вырос на 1,0%, FTSE 100 – на 0,2%, доходность UST10 – на 4 б.п. до 2,48%. Инвесторы проигнорировали слабые цифры по индексу потребительского доверия от Университета Мичигана и сфокусировались на хороших корпоративных отчетах американских компаний, в частности Google.

Градус геополитического напряжения в мире (Израиль, Украина) остается высоким. Сегодня в 23:00 мск состоится заседание СБ ООН, на котором ожидается принятие резолюции относительно инцидента с малазийским самолетом Boeing 777, завтра – встреча министров иностранных дел стран ЕС, на которой должны обсуждаться новые санкции против России.

В сегменте российских еврооблигаций в пятницу наблюдалась некоторая коррекция после сильного падения накануне. Суверенная кривая снизилась на 3-8 б.п., в отдельных наиболее перепроданных бумагах наблюдались небольшие покупки. Так, по выпускам GPBRU и VEBBNK снижение доходностей достигало 2-6 б.п., доходности по еврооблигациям ROSNRM и NVTKRM снизились на 8-13 б.п.

Standard and Poor’s вслед за Fitch в пятницу сообщил, что рейтинги компаний, попавших под санкции, в текущий момент не затронуты. По мнению агентства, введенные санкции хоть и могут отрицательно сказаться на доступе к рынкам капитала в будущем, в настоящее время они не окажут существенного влияния на позиции ликвидности и общие кредитные профили указанных компаний. Влияние возможных санкций со стороны Европы будет оценено отдельно.

Локальный рынок открылся гэпом вниз, отыгрывая ослабление рубля накануне вечером, – в первый час торгов доходности ОФЗ вдоль кривой выросли на 12-14 б.п. широким фронтом. Однако в течение дня сегмент госдолга восстановил позиции и закрылся практически без изменений, в средней дюрации доходности по отдельным выпускам за день даже снизились на 2-5 б.п.

Московская Биржа начиная с 21 июля расширяет список из еврооблигаций, доступных для операций РЕПО с Банком России и сделок междилерского РЕПО с 97 до 116 выпусков. Напомним, что эти 19 выпусков в начале июля были включены в Ломбардный список ЦБ РФ, среди них – два выпуска рублевых евробондов AHML 18 RUB и GPBRU 16 RUB.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: ЦБ и Казначейство предоставят ликвидность для уплаты налогов

В пятницу, в преддверии уплаты 1/3 НДС за 2-й квартал (21 июля, около 150 млрд руб., по нашим оценкам), спрос на ликвидность со стороны банковского сектора возрос. Кредитные организации увеличили задолженность по «валютному свопу» с ЦБ на 62 млрд руб. Ставки денежного рынка по-прежнему остаются вблизи 8,50%: MosPrime «овернайт» снизился на 5 б.п. до 8,50%; ставка по междилерскому РЕПО – на 1 б.п. до 8,31%. Чистая ликвидная позиция банков (-4,47 трлн руб.) ухудшилась на 45 млрд руб. в связи с увеличением наличных денег в обращении.

В поддержку ликвидности банковского сектора сегодня аукционы по предоставлению краткосрочного финансирования проведут ЦБ (200 млрд руб. в рамках операции «тонкой настройки», срок – 2 дня) и Казначейство (100 млрд руб., срок – 15 дней). Привлеченная ликвидность будет новой для банковской системы, так как погашения задолженности не предусмотрено. Отметим также, что Казначейство повысило минимальные ставки по депозитным аукционам сроком на 35 дней на 10 б.п. до 8,00%, что свидетельствует об ожидании спроса на ликвидность в ходе налогового периода. Напомним, что на 25 июля намечены расчеты по НДПИ и акцизам (по нашим оценкам, около 210 млрд руб. и 100 млрд руб. соответственно), на 28 июля – по налогу на прибыль (около 280 млрд руб.).

После резкого ослабления рубля накануне торги на валютном рынке проходили в спокойном ключе. По итогам сессии курс российской валюты к доллару и евро практически не изменился: -3 коп. до 35,14 руб. и -2 коп. до 47,58 руб. соответственно.

Кривая NDF/CCS снизилась на отрезке 3M-12M в среднем на 9 б.п. Ставки NDF 3M-9M составили 8,95-9,15%; ставка кросс валютного свопа 5Y – 8,12%. Спред между ставками 1Y и 5Y расширился до 72 б.п., вернувшись на уровень конца мая.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

Северсталь продает активы в США за 2,3 млрд долл. Позитивно

Новость. Северсталь договорилась о продаже американских стальных заводов. Согласно официальному сообщению компании, опубликованному сегодня на сайте LSE, Steel Dynamics выкупит завод Columbus, а AK Steel — Dearborn. Сумма сделки составляет 2,325 млрд долл.

Комментарий. Dearbon и Columbus – основные активы подразделения «Северсталь Северная Америка» (SNA). Общая мощность данных активов составляет около 6 млн тонн стальной продукции. В 2013 г. SNA произвела около 5 млн тонн стали и 4,65 млн тонн плоского проката. При этом выручка SNA составила 3,87 млрд долл. (30% от консолидированной выручки), EBITDA — 244 млн долл. (12% от консолидированной EBITDA) в 2013 г. Рентабельность по EBITDA американского подразделения в 2013 г. достигла 6,3%, тогда как консолидированная цифра составила 15,5%.

Недавно компания объявила о продаже PBS Coal в США. После продажи ключевых активов SNA у Северстали останутся только миноритарные доли в ряде небольших активов в США и доля в СП с U.S. Steel Corp.

Сумма сделки (2,325 млрд долл.) представляется нам выгодной для Северстали: ранее мы оценивали EV SNA на уровне 1,5-1,6 млрд долл. В сегодняшней статье, посвященной возможной сделке, Коммерсант приводит оценку общего долга двух американских заводов Северстали в 1,3 млрд долл., из которых 171 млн долл. приходится на внешний долг. Таким образом, денежная составляющая сделки может превысить 1 млрд долл.

Если принять во внимание данные СМИ по объему внешнего долга SNA и долю американских активов в общей EBITDA Группы, то, по нашей оценке, сделка позволит снизить «Чистый долг/EBITDA» Северстали с 1,6х на 31/03/14 до 1,2х. Если средства от продажи будут направлены на сокращение долга, соотношение «Долг/EBITDA» может снизиться с 2,1х до 1,7х – уровень ниже 2х в течение длительного периода рассматривается Moody’s как один из возможных драйверов для повышения рейтинга (до «инвестиционного» уровня). В то же время нельзя исключать, что средства от продажи могут быть направлены на выплату специальных дивидендов, что снизит позитивный эффект на кредитные метрики. В любом случае сделка позитивно скажется на общей рентабельности бизнеса Северстали и позволит сосредоточиться на ключевых активах в России.

Мы ожидаем умеренно позитивной реакции в котировках торгующихся выпусков евробондов Северстали.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: