РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Ожидания выступления Б. Бернанке перед Конгрессом (сегодня, 18:00 мск) продолжили сдерживать активность на финансовых рынках, продемонстрировавших во вторник смешанную динамику. UST10 YTM откатилась до 2,53% (-1 б.п.), S&P 500 ушел в минус на 0,4% – формальным поводом стали заявления традиционного «ястреба», главы ФРБ Канзас-Сити Э. Джордж, об оправданности постепенного сворачивания QE3.

- В целом перспективы начала сворачивания QE3 не сильно изменились после публикации накануне целого ряда макропоказателей в США: рост промпроизводства и улучшение настроений на рынке жилья сопровождались замедлением инфляции (очищенной от колебаний цен на энергоносители и продукты питания) до минимальных с июня 2011 г. 1,6%.

- Намеченное на сегодня выступление Б. Бернанке в Конгрессе вряд ли привнесет кардинальные изменения в долгосрочную динамику ставок UST. Технический анализ свидетельствует о наличии предпосылок для начала масштабной понижательной коррекции, в ходе которой UST10 YTM может откатиться в диапазон 2,32-2,05% на горизонте 1-2 месяцев (подробнее см. предстоящий специальный обзор «Доходность UST10: выступление Б. Бернанке ни на что не повлияет?»).

- Европейский долговой кризис может вновь стать центральной темой для инвесторов уже в сентябре: по информации Sueddeutsche Zeitung, лидерам ЕС сразу после летних «каникул» предстоит изыскать дополнительно около 10 млрд. евро для Греции из-за недостаточности средств уже согласованного bailout.

- В очередной раз подтвержденная накануне слабость экономики еврозоны вряд ли в ближайшее время побудит ЕЦБ к более активным мерам смягчения ДКП (после уже введенного forward guidance по ставке). Продажи автомобилей упали до минимума с 1993 г., а индекс экономических ожиданий ZEW для Германии неожиданно снизился до 36,3 п. с 38,5 п. (ждали роста до 40,0 п.).

- Российские еврооблигации продолжают пользоваться спросом на фоне стабилизации ставок UST. Котировки RUSSIA30 (YTM 3,93%) накануне поднялись на 0,32 п.п. до 118,44%, спред к UST10 сжался на 5 б.п. до 140 б.п. В корпоративных и банковских выпусках цены поднялись на 0.2-0,6 п.п., а в отдельных долгосрочных выпусках рост котировок достигал 0,8-1 п.п.

- На локальном рынке также преобладали покупки в длинной дюрации, дальний конец кривой снизился на 5-10 б.п. ОФЗ-26207 закрылась на уровне 7,57% (-11 б.п., +0,95 п.п. в цене), десятилетняя ОФЗ-26211 – на уровне 7,18% (-9 б.п., +0,6 п.п.). Среднесрочные выпуски консолидировались на текущих уровнях, котировки четырех-шестилетних бумаг изменялись в пределах +/-0,2 п.п.

- Объявленный диапазон размещения 6,5-летней бумаги ОФЗ-26210 составил 6,73-6,78%, предлагая премию к вторичному рынку в размере 3-8 б.п. Мы полагаем, что размещение может быть успешным по верхней границе (см. Темы российского рынка).

ТЕМЫ РОССИЙСКОГО РЫНКА

Аукционы ОФЗ: благоприятный момент для размещения

Сегодня Минфин предпримет вторую попытку размещения остатка по 6,5-летнему выпуску ОФЗ-26210 в размере 33,56 млрд руб. Напомним, что ранее, 22 мая, аукцион по этому выпуску в том же объеме не состоялся по причине отсутствия заявок в условиях слабого рынка.

Озвученный вчера интервал доходностей составил 6,73-6,78%, предполагая некоторую премию к вторичным торгам в размере 3-8 б.п. До объявления ориентиров offer-bid доходности выставлялись на уровне 6,68-6,74%, сделки проходили на уровне 6,70%. К концу сессии offer-bid диапазон сместился в сторону 6,75-6,78% (0-3 б.п. премии по верхней границе).

Мы полагаем, что в этот раз размещение будет более удачным. Российский рынок продолжает демонстрировать осторожный оптимизм – на текущей неделе доходности на дальнем конце кривой снизились на 15-20 б.п., на фоне других ЕМ-рынков результаты российского долга проигрывают только наблюдаемому ралли в Турции.

Поддержку спросу может оказать и проводимое в этот же день погашение ОФЗ-26200 на сумму 50 млрд руб. Держателей короткой бумаги может заинтересовать рыночная премия по ОФЗ-26210 по верхней границе в совокупности с ожидаемой «редкостью» ликвидного первичного предложения в этом сегменте дюрации – анонсируемая Минфином новая 7-летняя бумага на первых порах скорее всего не будет отличаться высокой торговой активностью (в 3К13 может быть размещено до 36,4 млрд руб.).

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: высокий спрос на рефинансирование

На российском денежном рынке вчера наблюдались разнонаправленные тенденции.

С одной стороны, российские банки предъявили повышенный спрос на фондирование в Банке России, заключив соглашения о привлечении 430 млрд руб. на 1 день (на рефинансирование должны были пойти 390 млрд руб.) и рекордные 1,86 трлн руб. – на 1 неделю (1,68 трлн руб. соответственно). Еще на 2,3 млрд руб. были заключены сделки РЕПО с ЦБ РФ по фиксированной ставке, а 48,6 млрд руб. – в рамках аукциона 5-недельных депозитов Федерального казначейства.

С другой стороны, ставки денежного рынка оставались вчера стабильными: 7,0% годовых для 3-месячного MosPrime (без изменений) и 6,19% годовых для междилерского РЕПО «овернайт» (+1 б.п.). Стоимость рублевых процентных свопов даже снизилась на 4-5 б.п. на длинном конце (более 1 года). Чистая ликвидная позиция сектора по итогам вчерашнего дня подросла на 22 млрд руб. до минус 1,76 трлн руб.

Вчерашнее глобальное ослабление позиций доллара удалось поддержать и российскому рублю: на ММВБ курс USDRUB_TOM просел вчера на 17 коп. до 32,40 руб. Вместе с тем против корзины вчерашнее укрепление рубля составило лишь 4 коп. (37,02 руб.). Вмененная доходность NDF вчера скорректировалась вниз на 5-10 б.п. вдоль кривой.