РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Воскресшие «европейские страхи» недолго довлели над финансовыми рынками: спрос на рисковые активы во вторник вернулся, что привело к росту S&P 500 на 1% и увеличению доходности UST10 на 4 б.п. до 2,00%. Евро во вторник возобновил укрепление к доллару (до 1,3583 долл., +0,5% д/д), несмотря на заявления президента Франции об опасности сильной валюты и необходимости управления валютным курсом.

- В США источниками роста выступили сильные финансовые отчетности компаний, а также неплохие данные по деловой активности в сфере услуг (снижение индекса ISM оказалось меньше ожиданий).

- На этом фоне заявления Б. Обамы о необходимости отсрочки секвестра бюджета (наступит 1 марта) были оставлены рынком практически без внимания. Кроме того, проигнорирован был и первый после заключения соглашения по fiscal cliff отчет Бюджетного комитета Конгресса, согласно которому дефицит бюджета США в 2013 фискальном году составит 845 млрд долл. (т.е. впервые за пять лет опустится ниже 1 трлн долл.), а рост ВВП составит лишь 1,4% против консенсус-прогноза Bloomberg 2,0%.

- Главным драйвером для рисковых активов накануне выступила европейская статистика: рост композитного индекса деловой активности в еврозоне в январе превзошел прогнозы (до 48,6 п. с 48,2 п., прогноз: 48.2 п.). Влияние данных по розничным продажам в декабре (снизились на 0,8% м/м при прогнозе -0,5%) оказалось краткосрочным.

- После продолжавшегося полторы недели снижения котировок российские еврооблигации накануне показали умеренный неравномерный рост. Суверенные выпуски были стабильны: RUSSIA30 (YTM 2,97%) сохранилась на уровне понедельника – 125,04%, а спред к UST10 сжался на 5 б.п. до 97 б.п. В корпоративных евробондах повышение цен составило 0,4-0,6 п.п. и доходило до 0,7-0,8 п.п. в длинных бумагах Газпрома и Вымпелкома. В банковских выпусках динамика была разнонаправленной, но умеренной.

- На рынке рублевого долга вчера продолжилось плавное снижение котировок ОФЗ – на среднем и дальнем отрезке кривой цены опустились в пределах 10-30 б.п., несмотря на укрепление рубля. По всей видимости, слабый интерес к локальному долгу – следствие отсутствия каких-либо новостей по поводу начала расчетов с ОФЗ в Euroclear, а также опасений относительно дальнейшей волатильности на внешних рынках. Сегодня очередной проверкой спроса на рублевый риск станут аукционы Минфина – мы полагаем, что 5-летний выпуск должен пользоваться спросом, учитывая предложенную премию (см. «Темы российского рынка»).

ТЕМЫ РОССИЙСКОГО РЫНКА

Аукционы ОФЗ: премия по 5-летней бумаге

Сегодня Минфин предложит на аукционе 20 млрд руб. новой 5-летней бумаги и 10 млрд руб. 15-летнего выпуска 26212, дебютировавшего на аукционе в январе. Ссылаясь на плохую конъюнктуру, Ведомство перераспределило объем в пользу короткого выпуска – изначально предполагалось разместить 20 млрд руб. 15-летней бумаги и 10 млрд руб. 5-летней. Диапазон доходности по 5-летнему выпуску – 6,2–6,3%, что, по нашим оценкам, дает премию около 10 б.п. по верхней границе к уровням, на которых торговались близкие по дюрации ОФЗ-26204. По 15-летке премия минимальна: ориентир Минфина – 7,1–7,15%, а до объявления диапазона котировки по бумаге были на уровне доходности 7,09-7,12%.

Учитывая улучшение на внешних рынках и предложенную премию, 5-летний выпуск, вероятно, будет пользоваться спросом. Дополнительную поддержку могут оказать средства от погашения выпуска 25078 и купонов по ОФЗ - около 109 млрд руб., а также в целом благоприятная ситуация на денежном рынке.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

ИПЦ в январе вырос до 7,1% г/г, но базовая инфляция не изменилась – ЦБ не станет повышать ставки

Новость. Росстат сообщил, что инфляция за январь 2013 г. выросла на 1,0% м/м (0,5% м/м в январе 2012 г.), в результате ее годовой уровень поднялся до 7,1% г/г (4,2% г/г в январе 2012 г.). Прирост цен на продовольственные товары составил 1,8% м/м (0,8% м/м в январе 2012 г.), на непродовольственные – 0,4% м/м (аналогично январю 2012 г.), на платные услуги естественных монополий – 0,6% м/м (0,2% м/м в январе 2012 г.).

Комментарий. На наш взгляд, опубликованные цифры не повлияют на текущие параметры денежно-кредитной политики, поскольку показатель базовой инфляции остался на уровне 5,7% г/г (против 6,0% г/г в январе 2012 г.). Стабилизация базового ИПЦ происходит на фоне резкого замедления роста денежной массы (11,9% г/г по итогам 2012 г. против 22,3% в 2011 г.), на наш взгляд, дальнейшее ее сжатие может ухудшить перспективы экономического роста.

В Банке России, однако, полагают («Доклад о денежно-кредитной политике», ЦБ РФ, №1, январь 2013 г.), что в России пока сохраняется положительный монетарный разрыв и текущее снижение темпов роста основных денежных агрегатов является естественным процессом, не создающим угрозу для экономики. Кроме того, регулятор рассматривает существующий монетарный разрыв как источник инфляционных рисков. В то же время нельзя не признавать, что большинство показателей реального сектора демонстрируют устойчивое замедление. Мы полагаем, что в данной ситуации лучшей стратегией ЦБ будет сохранение процентных ставок на текущем уровне.

Основной причиной роста цен в январе 2013 г. стали продовольственные товары, подорожавшие на 8,6% г/г (в январе 2012 – на 2,0% г/г). При этом наибольшими темпами дорожали алкогольные напитки – на 4,9% м/м или 16,4% г/г (против 1,0% м/м или 8,2% г/г в январе 2012 г.). Кроме того, зафиксирован всплеск цен на плодоовощную продукцию – на 7,4% м/м или 16,1% г/г (против 2,8% м/м и минус 30,4% г/г в январе 2012 г.). Слабые показатели сельскохозяйственного урожая- 2012 продолжают сказываться на ценах на хлеб, хлебобулочные и макаронные изделия, которые в январе 2013 г. прибавили 1,1-1,4% м/м, в то время как в январе 2012 г. – всего 0,2% м/м.

Денежный рынок: ликвидности больше, ставки ниже

- Чистая ликвидная позиция выросла на 326,2 млрд руб.

Остатки на корсчетах и депозитах банков в ЦБ по состоянию на утро 6 февраля выросли на 319,8 млрд руб. до 1,31 трлн руб. Одновременно с этим объем задолженности банковского сектора перед ЦБ РФ и Федеральным казначейством сократился на 6,4 млрд руб. до 1,94 трлн руб. В итоге чистая ликвидная позиция стремительно увеличилась – на 326,2 млрд руб. до минус 634,1 млрд руб. Мы ожидаем сохранения комфортной ситуации с ликвидностью на этой неделе, особенно с учетом того, что сегодня состоятся погашения и купонные выплаты по ОФЗ на общую сумму 107,9 млрд руб.

- Банки заняли 696,7 млрд руб. на аукционе недельного РЕПО

Вчера на аукционе недельного РЕПО Банк России предложил 700,0 млрд руб., однако спрос со стороны участников оказался на 13,7% выше. Всего ЦБ предоставил 696,7 млрд руб., при этом возврат аукциона прошлой недели составляет 1,2 трлн руб. Средневзвешенная ставка по результатам аукциона (5,61%) превысила минимальную на 11 б.п. На аукционе однодневного РЕПО объем заключенных сделок составил 10,2 млрд руб., а средневзвешенная ставка сложилась на уровне 6,06% (+56 б.п. к минимально допустимому значению).

- Росказна разместила 35,0 млрд руб. на 7 дней

Федеральное казначейство вчера разместило на банковские депозиты 35,0 млрд руб. (при лимите 70,0 млрд руб.) на 7 дней по средневзвешенной ставке 5,80% (соответствует минимальной). При этом сегодня банки должны вернуть Росказне 69,3 млрд руб.

- Ставки междилерского РЕПО снизились на 8 б.п.

Ставки денежного рынка продолжают свое снижение на фоне притока ликвидности из консолидированного бюджета. Вчера ставка однодневного междилерского РЕПО снизилась еще на 8 б.п. до 5,65%. Оборот торгов в данной секции составил 121,7 млрд руб., что на 3,6 млрд руб. больше, чем днем ранее.

- Валютный рынок: доллар снова дешевле 30,0 руб.

Во вторник российский рубль отыграл частично потери, понесенные накануне, благодаря целому ряду неплохой макроэкономической статистики по Европе.

Курс USD/RUB снова опустился ниже 30,00 руб./долл.: его снижение за день составило 0,12 руб., при закрытии американская валюта стоила 29,97 руб./долл. Бивалютная корзина стала еще на шаг ближе к зоне валютных интервенций ЦБ: ее последнее значение составило 34,78 руб. (-0,06 руб.).

Сегодня российской валюте не приходится рассчитывать на серьезные импульсы к укреплению ввиду отсутствия значимой макроэкономической статистики.