РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Доходность базовых активов в четверг снижалась на фоне «risk-off» настроений на развитых и развивающихся рынках, а также после выхода слабой макростатистики в США (по поставкам капитальных товаров вне оборонного сектора в августе). Доходность UST10 (YTM 2,13%) снизилась на 2 б.п., внутри дня падение достигало 7 б.п.

Дж. Йеллен подтвердила намерения регулятора повысить ключевую ставку до конца этого года, традиционно отметив, что мнение членов FOMC может измениться в случае негативных сюрпризов в экономике США и на финансовых рынках. Вероятность повышения ставки на ближайшем заседании не изменилась (18%), сегодня утром доходность UST10 (YTM 2,16%) вернулась к уровням закрытия среды.

Российские еврооблигации двигались в фарватере других рынков EM, закрывшись в «красной зоне». Дальний участок суверенной кривой (RUSSIA43 YTM 6,37%) расширился на 16- 17 б.п., при этом средний участок кривой (RUSSIA22 YTM 4,71%, RUSSIA23 YTM 5,04%) показал устойчивость (+1-3 б.п.) на фоне локального спроса.

В негосударственном сегменте нефтегазовые выпуски прибавили в доходности в среднем 10-20 б.п., в банковском секторе наиболее заметно пострадали «суборды» Сбербанка - SBERRU23 (YTM 8.33%), SBERRU24 (YTM 11.67%), +23-49 б.п. в доходности.

По данным EPFR Global, на неделе к 23 сентября отток из российских облигаций замедлился до 36 млн долл. (с -68 млн долл. неделей ранее). Отток из фондов облигаций EM сократился до 270 млн долл. (с -1,93 млрд долл. на предыдущей неделе).

На рынке локального суверенного долга также преобладали продажи. Кривая ОФЗ поднялась по доходности на 11-15 б.п., причем больше остальных пострадали среднесрочные бумаги. Доходность 4-летних ОФЗ-26210 выросла до 11,46% (+14 б.п.), а 12-летних ОФЗ-26212 – до 11,13% (+11 б.п.).

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: банки готовы к налоговому периоду

Накануне крупных налоговых расчетов – сегодня по НДС, НДПИ и акцизам (около 650 млрд руб.) и 28 сентября по налогу на прибыль (около 170 млрд руб.) – банки сохраняют очень высокие остатки на корсчетах и депозитах в ЦБ (2 трлн руб.). Исходя из этого, мы ожидаем, что банковская система может пройти налоговый период без существенных затруднений.

Однодневные ставки денежного рынка опустились к отметке 11,5%. MosPrime «овернайт» составил 11,50% (-19 б.п.); однодневная ставка по междилерскому РЕПО равнялась 11,41% (-21 б.п.). Чистая ликвидная позиция банков (-2,84 трлн руб.) ухудшилась на 92 млрд руб.

На валютном рынке рубль укрепился к доллару на 32 коп. до 66,10 руб. и к евро на 3 коп. до 74,18 руб. Нефть была стабильна, с небольшой волатильностью внутри дня. Сегодня утром Brent растет до 48,3 долл. за барр.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

Schlumberger не намерена продлевать соглашение о приобретении пакета в Eurasia Drilling

Новость. Schlumberger объявила, что не намерена продлевать соглашение о приобретении миноритарного пакета Eurasia Drilling Company Limited, очередной крайний срок которого назначен на 30 сентября. Schlumberger сфокусируется на других возможностях в области слияний и поглощений.

Комментарий. Само по себе приобретение 45% акций такой надежной компанией, как Schlumberger (AA-/Aa3/-), было бы позитивным для EDC событием - доходность к погашению по еврооблигациям Schlumberger SLB25 вчера составляла 3,23%, доходность EDC20 – 8,25%. Отметим, что теоретически сделка еще возможна, но крайне маловероятна.

Мы достаточно подробно рассматривали текущую позицию компании в нашем Oil & Gas Weekly от 21 августа. Мы отмечаем, что объемы бурения находятся под давлением, в первую очередь из-за снижения объемов у ЛУКОЙЛа, основного клиента EDC. При этом рентабельность остается высокой, в первую очередь из-за рекордной доли горизонтального бурения, которая в 3К15 впервые превысила 40% от общей проходки.

Кроме того, инвестпрограмма EDC – очень гибкая, и по итогам года, скорее всего, компания сможет сгенерировать свободный денежный поток, что также внушает определенный оптимизм относительно ее кредитных метрик. Текущая долговая нагрузка находится на низком уровне (1,1х в терминах "чистый долг/EBITDA"), а свободный денежный поток в 1П15 составил 77 млн долл.

Мы ранее указывали, что EDCLLI20 торгуется c избыточным дисконтом. На протяжении последнего месяца доходность EDCLLI20 снизилась на ~100 б.п. и вчера спред EDCLLI20 – LUKOIL20 (214 б.п.) находился существенно ниже локального максимума августа (306 б.п.). Вчера, после выхода новости, спред расширился и сейчас составляет ~280 б.п., предоставляя хорошую возможность для приобретения выпуска EDCLLI20 (YTM 8,9%).