РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Протокол заседания FOMC 29-30 апреля не содержал сюрпризов. Рынки акцентировали внимание на том, что ФРС не видит существенных рисков разгона инфляции выше целевого уровня в 2% в результате реализованной программы стимулирования экономики. Это укрепило ожидания «мягкого» выхода из режима стимулирования – ФРС не будет спешить с повышением ставок после завершения программы выкупа активов.

Реакция фондовых рынков на публикацию протокола FOMC была позитивной – американские индексы выросли на 0,8-1 п.п.

Опубликованное сегодня предварительное значение индекса PMI в Китае от HSBC за май превысило ожидания рынка, достигнув максимума с начала года (49,7 п.). Позитивные цифры оказали поддержку азиатским фондовым индексам.

На фоне роста аппетита к риску доходность UST10 вчера прибавила 2 б.п. (2,53%). При этом на сегодняшних торгах в Азии рост продолжился после сильных данных по PMI в Китае (2,55%).

В российских евробондах баланс сил вчера вновь был на стороне покупателей. Длинные суверенные выпуски закрылись «в плюсе» на 30-40 б.п., в банковских бумагах выпуски ВЭБа (VEBBNK22, 25) прибавили 40-60 б.п. Длинные бумаги Газпрома (GAZPRU22,28,34,37) подорожали на 40-80 б.п. на новости о подписании газового контракта с Китаем.

Лидером роста стали бонды ТМК – TRUBRU20 вчера вырос на 2,2 п.п., очевидно, на ожиданиях инвесторов, что компания станет одним из бенефициаров газовой сделки с Китаем. Спред к EVRAZ20 вчера сузился почти на 50 б.п. и стал отрицательным (-20 б.п.). При этом средний дисконт TRUBRU20 к EVRAZ20 за последние 12 месяцев составлял около 50 б.п.

Локальный рынок продолжил укрепление, поддерживаемый растущим рублем и хорошими результатами аукциона ОФЗ. Вчера за день доходности в дальнем конце кривой снизились на 10-15 б.п., в среднем сегменте снижение ставок достигало 20 б.п.

Сильный аукцион ОФЗ: переспрос по 14-летней ОФЗ-26212 составил 2,5х, 60% выпуска было выкуплено одним крупным лотом. Ставка отсечения составила 8,87% - без премии к вторичному рынку, средняя доходность размещения в 8,84% оказалась на 3 б.п. ниже рынка. Бумага закрыла торги на уровне 8,87%/8,81% bid/ask.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: ЦБ снижает объем валютных интервенций

Сегодня с утра Банк России сделал еще один шаг в сторону свободного курсообразования рубля. Регулятор снизил объем дневных валютных интервенций внутри операционного интервала бивалютной корзины на 100 млн долл. Отныне объем интервенций составит 100 млн долл. вместо 200 млн долл. в нижнем подынтервале и 300 млн долл. вместо 400 млн долл. в верхнем подынтервале. В целом сообщение означает большую свободу и большую волатильность для курса рубля, однако на данный момент на фоне общего позитива на рынке инвесторы на новость не отреагировали. Обратим внимание, что сейчас бивалютная корзина находится в нейтральном диапазоне, поэтому решение ЦБ в данный момент не изменит текущие действия в области регулирования валютного курса рубля.

На денежном рынке ситуация с ликвидностью остается непростой в течение налогового периода. Банки продолжают привлекать средства через «валютный своп», хотя и снижают объемы сделок (-40 млрд руб. до 152 млрд руб. по сравнению с предыдущим днем). Ставки остаются в районе верхней границы процентного коридора ЦБ: MosPrime «овернайт» прибавил 2 б.п. до 8,60%; однодневная ставка по междилерскому РЕПО выросла на 1 б.п. до 8,39%.

Весомую поддержку ликвидности банковского сектора накануне уплаты НДПИ и акцизов 26 мая (около 225 млрд руб. и 90 млрд руб. соответственно) окажут депозитные аукционы ПФР (111 млрд руб. на 24 дня), ВЭБ (100 млрд руб. на 281 день) и Казначейства (60 млрд руб. на 35 дней), намеченные на сегодня. В отличие от ликвидности, размещаемой на других аукционах, средства Казначейства пойдут на рефинансирование текущей задолженности к погашению.

Чистая ликвидная позиция банков (-4,52 трлн руб.) улучшилась на 117 млрд руб.

На валютном рынке рубль вновь показал хорошую динамику, укрепившись на к доллару США на 17 коп. (+0,5%) до 34,35 руб. и к евро на 29 коп. (+0,6%) до 47,01 руб. Ралли в рубле было обусловлено в первую очередь подписанием крупнейшего газового контракта между РФ и Китаем и отсутствием явного негатива с Украины. На благоприятном для России новостном фоне рубль выглядел лучше других валют развивающихся рынков (в среднем +0,1%).

Кривая NDF/CCS, двигаясь вслед за рублем, опустилась вниз. Участок NDF 3M-12M снизился на 15 б.п. до уровня 8,70-8,80%; отрезок CCS 2Y-5Y – на 10 б.п. Ставка кросс-валютного свопа 5Y составила 7,95%. Отмечаем, что спред между ставками 5Y и 1Y сузился до -75 б.п.

Недельная инфляция с 13 по 19 мая составила 0,2%; годовая инфляция осталась на уровне 7,5%

Согласно данным Росстата, рост ИПЦ за неделю к 19 мая составил 0,2%. По нашим оценкам, среднесуточный прирост цен ускорился по сравнению с прошлой неделей с 0,028% до 0,030%, при этом текущий показатель находится заметно выше аналогичной величины за май 2013 г. (0,021%). В годовом выражении потребительская инфляция осталась без изменений (7,5%).

Среди товарных категорий, отраженных в отчете Росстата, недельному приросту ИПЦ (+21 б.п.) в наибольшей степени способствовал рост цен на мясо и мясопродукты, вклад которого, по нашим подсчетам, составил 5,3 б.п. Влияние на рост потребительских цен также оказали плодоовощная продукция и бензин, общий вклад которых оценивается в 1,3 б.п.

- Главным фактором повышения общего индекса остаются цены на свинину (+2,6% за неделю), на поставки которой из ЕС в РФ продолжает действовать запрет. Косвенный эффект от протекционистской меры мы наблюдаем также в виде роста цен на кур (+1,2%) и мясные деликатесы (+0,4-0,7%).

- Прирост цен на овощи и фрукты составил 0,2% против 0,6% на прошлой неделе. Основными драйверами плодоовощной инфляции стали капуста (+6,2% за неделю), лук (+5,5%) и картофель (+3,2%). При этом отмечаем замедление цен на огурцы (-1,9%) и помидоры (-0,2%), которые оказывают нейтрализующий эффект на ускорение цен внутри товарной группы.

Согласно прогнозу МЭР в отношении социально-экономического развития России на 2014 – 2017 гг., инфляция пройдет локальный пик в середине 2014 г., после чего во втором полугодии ожидается замедление роста потребительских цен под влиянием стабилизации курса рубля, пониженной индексации коммунальных тарифов для населения и замедления динамики потребительского спроса. По итогам года рост ИПЦ составит 5,5-6,5%.