Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Банк России не исключает дальнейших изменений параметров валютных интервенций


[12.01.2011]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Рынок российских еврооблигаций. Вчера котировки немного подросли после возвращения на рынок российских участников, а также на фоне некоторого улучшения настроений на мировых рынках. В частности, цена Russia30 подросла примерно на 3/8 п. п. до 116,125%. Российский CDS спред сузился до 147 б. п. со 150 б. п. В пределах четверти процентного пункта подросли и корпоративные выпуски.

Ситуация на рынке внешнего долга все еще остается довольно неустойчивой, хотя сегодня с утра появились основания надеяться на некие позитивные сдвиги в решении европейских долговых проблем.

Рублевый долговой рынок. Похоже, еще не вернулся с каникул. Активность торгов минимальна, приемлемых цен на большие лоты бумаг по-прежнему нет. Кроме того, инвесторы сохраняют настороженность после более высоких, чем ожидалось, данных по инфляции, которые повышают вероятность дальнейшего ужесточения политики ЦБ, а также в преддверии грядущих аукционов Минфина.

Спасает рынок облигаций пока только сверхликвидность банковской системы (остатки на корсчетах и депозитах около 1,7 трлн.).

ТЕМЫ ГЛОБАЛЬНОГО РЫНКА

Мировые рынки поддержала надежда, ждем встречи министров финансов ЕС

Вчерашние торги на мировых рынках завершились вполне позитивно с точки зрения влияния на стоимость российских активов. Европейские фондовые индексы показали уверенный рост в среднем более чем на 1%, американские акции закрылись также преимущественно в зеленой зоне. CDS-спреды по ключевым на сегодняшний день долгам Португалии, Испании и Бельгии сузились, немного отступив от максимумов. Уверенный рост показали цены на нефть, баррель NYMEX WTI снова закрепился выше отметки 91 долл., а баррель марки Brent и вовсе стоит более 97 долл.

В качестве повода можно указать обещание Японии покупать бонды EFSF, о котором мы писали вчера. Кроме того, похоже, появилась надежда, что страны ЕС все же смогут договориться об увеличении ресурсов фондов коллективной европейской финансовой стабильности. Сегодня WSJ, ссылаясь на официальных лиц ЕС, пишет, что сотрудники финансовых министерств ЕС в понедельник и вторник обсуждали в Брюсселе возможность расширения EFSF, а также предоставления фонду полномочий скупать облигации на вторичном рынке (то есть делать то, чего сейчас упорно избегает ЕЦБ). Тем не менее конкретные договоренности вряд ли появятся раньше, чем состоится встреча министров финансов ЕС, запланированная на следующую неделю.

Между тем, все внимание инвесторов по-прежнему направлено на Германию, которая до сих пор блокировала все инициативы по расширению EFSF, выпуску единых бондов еврозоны (E-Bonds, не путать с бондами EFSF), а также скупки долгов проблемных стран на деньги ЕЦБ. Тем не менее и на этом фронте, возможно, наметились позитивные изменения. Как отмечает сегодня FT, настроения в Германии постепенно меняются на фоне осознания того, что нынешними полумерами европейские проблемы не решить. И ключевую роль в этих позитивных изменениях, похоже, играет министр финансов Вольфганг Шойбле, который является сторонником большей европейской интеграции.

Так или иначе, можно заключить, что вчера появилась вероятность того, что на следующей неделе страны действительно могут о чем-то договориться. Если так, то это уже будут действительно хорошие новости для рынков, в отличие от вчерашних известий о покупке Японией долгов EFSF.

ТЕМЫ РОССИЙСКОГО РЫНКА

Банк России не исключает дальнейших изменений параметров валютных интервенций

Вчера первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев заявил, что Банк России не исключает еще одного пересмотра «количественных параметров» своих действий на валютном рынке, направленного на дальнейшую либерализацию курсовой политики. Об этом сообщает агентство Reuters со ссылкой на Прайм-ТАСС. Напомним: в октябре прошлого года ЦБ расширил плавающий коридор колебаний курса бивалютной корзины на 50 копеек в каждую сторону, а накопленный объем нецелевых интервенций, приводящий к сдвигу коридора, был уменьшен с 700 млн. долл. до 650 млн. долл. Сам коридор, по словам А. Улюкаева, сегодня находится на уровне 33–37 руб./Bkt.

На наш взгляд, ни прошлогодние изменения «количественных параметров», ни обещанные А. Улюкаевым вчера ничего не меняют в сложившейся ситуации на валютном рынке и никак не позволяют прогнозировать динамику курса рубля. В настоящий момент все описанные выше «количественные параметры» – это не более чем спортивный обвес на машине, наличие и вид которого совершенно не позволяют внешнему наблюдателю понять, что у нее под капотом.

Обвес можно вообще убрать (а плавающий коридор отменить), но крутящий момент и количество «лошадей» от этого не изменятся. В действительности содержание «подкапотного пространства» сейчас определяется не границами коридора, а то, какой объем целевых валютных интервенций ежемесячно определяет для себя ЦБ. Например, согласно опубликованной вчера информации, в декабре целевые интервенции (продажа 720,3 млн. долл. и 167,5 млн. евро) составили 100% всех интервенций ЦБ. При этом доминирование целевых интервенций в их общем объеме наблюдалось в течение практически всего прошедшего года.

Решения об объеме целевых интервенций принимаются ЦБ самостоятельно, согласно каким-то непрозрачным для рынка критериям. Соответственно, попытки угадать, куда пойдет валютный курс, сводятся к попыткам предсказать, сколько ЦБ на этот раз решит купить или продать валюты. Такая ситуация способствует поддержанию высокой неопределенности на валютном рынке, однако едва ли является прорывом в плане его либерализации.

В целом, у нас сохраняется подозрение, что политика ЦБ (как валютная, так и процентная) продолжает способствовать слабости курса рубля. Тем не менее, с учетом видимого улучшения ситуации со счетом капитала и ростом цен на нефть, мы продолжаем ожидать некоторого укрепления курса национальной валюты в кратко- и среднесрочной перспективах.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Банки не спешат расставаться с ликвидностью

На российском денежном рынке в первый рабочий день года существенных изменений не произошло. Умеренное сокращение суммы остатков на корсчетах было более чем компенсировано увеличением средств на депозитах в ЦБ, в результате чего совокупный объем ликвидных активов на банковских балансах превысил 1,7 трлн. руб.

Сегодня банкам предстоит вернуть Минфину 59 млрд руб. бюджетных средств, размещенных на депозитах, однако это вряд ли способно вывести рынок МБК из равновесия. На отсутствие потребности в дополнительной ликвидности указывают низкие объемы задолженности перед ЦБ (менее 20 млрд руб.), а также снижение ставок однодневного РЕПО на ММВБ (на 35–55 б. п. в зависимости от типа залогового актива).

Стоимость заимствования на рынке МБК сегодня утром находится в диапазоне 2,75–3,25%, т. е. кредиты o/n для банков первого круга предоставляются практически без премии к доходности сопоставимых по срокам депозитов в ЦБ (2,75%). Вчера сделки совершались по ставкам 1,75–2,85%.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: