РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Вчера фондовые индексы в основном продолжили падение (в Европе снижение достигало 2-3%, S&P 500 потерял 0,16%, тогда как DJIA закрылся в небольшом плюсе (+0,15%). UST10 завершили день в районе 2,16% (-4 б.п.).

- Центральным событием пятницы должна стать встреча министров финансов ЕС касательно расширения размеров антикризисных фондов (ESM, EFSF). Накануне глава немецкого Минфина Вольфанг Шойбле сделал обнадеживающее заявление в отношении перспектив расширения стабилизационных фондов и выразил надежду, что это позволит снизить риски ряда стран еврозоны. Сегодня с утра курсу евро удалось уверенно преодолеть уровень 1,33 долл. и закрепиться в районе 1,335 долл.

- Сектор российских еврооблигаций находился под давлением, EMBI+Rus спред расширился на 8 б.п. (на 2 б.п. больше чем EMBI+спред). Тем не менее недавно размещенным суверенным выпускам удалось продемонстрировать уверенный рост: RUSSIA 42 прибавила около 1,8 п.п., RUSSIA 22 и RUSSIA 17 – около 0,6 п.п. «Старые» выпуски RUSSIA 30 и RUSSIA 28, наоборот, вчера подешевели на 0,3 п.п. и 1,5 п.п. соответственно. Российский CDS-спред расширился на 9 б.п.

- По горячим следам размещения суверенных выпусков РЖД вчера удачно воспользовались моментом на долговом рынке и разместили 10-летний выпуск объемом 1 млрд долл. с купоном 5,7% годовых, снизив начальные ценовые условия на 17,5 б.п.

- Рынок рублевых облигаций пребывает в состоянии неопределенности. Вал крупных первичных размещений (временно?) спал, при этом напряженная ситуация с ликвидностью, неоднозначный внешний фон и волатильный форекс не способствуют наращиванию покупок на вторичке. Как следствие, уровень активности остается в целом не слишком высоким.

- Вчера котировки большинства выпусков ОФЗ снижались на 10-20 б.п., динамика корпоративных бумаг была разнонаправленной.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Аукцион ВЭБа как индикатор спроса на годовую ликвидность

Ситуация на российском денежном рынке остается напряженной. После очередного налогового периода чистая ликвидная позиция банков осела в отрицательной зоне (-419,3 млрд руб. на сегодняшнее утро). При этом накопленный объем задолженности перед ЦБ – почти 1,2 трлн руб. – и волатильность на финансовых и валютных рынках не дает банкам расслабиться. Ставки по кредитам o/n для банков 1-го круга остаются преимущественно в диапазоне 5,50–6,00%.

В этой связи нам показались довольно показательными итоги вчерашнего аукциона по размещению годовых пенсионных денег от ВЭБа – заключены 39 сделок общим объемом 40,0 млрд руб. (весь объем предложения) при спросе в 84,7 млрд руб. Средневзвешенная ставка при этом составила 8,68% годовых – дешевле, чем ставки по годовым розничным депозитам / доходность годовых рублевых облигаций для ряда относительно более мелких участников.

По нашему мнению, итоги депозитного аукциона ВЭБа косвенно подтверждают тот факт, что спрос со стороны небольших представителей сектора на аукционное РЕПО с ЦБ на 1 год может оказаться значительным, даже несмотря на минимальную ставку в 7,75% годовых. Разумеется, более крупным игрокам данный уровень ставок вполне может показаться слишком высоким.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

МКБ: позитивная отчетность за 2011 г. по МСФО

Новость: Вчера Московский кредитный банк (МКБ) опубликовал консолидированные финансовые результаты за 2011 г. по международным стандартам.

Комментарий: Отчетность МКБ производит достаточно благоприятное впечатление.

Активное расширение бизнеса как в корпоративном, так и в розничном сегменте позволило банку нарастить валовый портфель на 52,6% г/г до 162,7 млрд руб., даже несмотря на некоторое торможение в 4К11 (-1,9% кв/кв). Показатели прибыльности деятельности банка при этом хоть и просели в годовом сопоставлении, но остались на вполне достойных уровнях: 19,0% для ROAE (-5,5 п.п. г/г) и 4,8% для чистой процентной маржи (-0,6 п.п.). Качество кредитного портфеля банка стабильно высоко – 1,1% для NPL с просрочкой более 90 дней на конец 2011 г.

Капитал банка, требующийся для обеспечения роста, пополнялся в течение 2011 г. как из чистой прибыли, так и за счет средств акционеров. Как следствие, показатель совокупной достаточности капитала банка (Базельские требования) к концу 2011 г. выправился до 14,4%. Напомним, что в настоящее время идут переговоры о возможном вхождении IFC в капитал банка (11 марта об этом писали Ведомости).

Из рублевых долговых инструментов банка в настоящее время более-менее ликвидными являются лишь МКБ БО-4 (YTP 9,74% @ октябрь 2012 г. на оферах вчера вечером) и МКБ БО-5 (YTM 11,57% @ июнь 2014 г.). По нашему мнению, на данных уровнях доходности бумаги могут быть интересны для инвесторов, которые не боятся вложений в долги банков с рейтингами single-B. Долларовый евробонд CRBKMO14 (YTM 8,97% @ август 2014 г.) неликвиден.