Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Аукцион ОФЗ – Минфин проявляет щедрость


[05.04.2012]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Вчера на рынках сохранились «медвежьи» настроения. Основные фондовые индексы (DJIA, S&P 500) потеряли порядка 1 п.п. Доходность UST10 в течение вновь вернулась к отметке 2,22%, потеряв 8 б.п. Евро продолжил сдавать позиции и снизился до 1,3154 (-0,7% к утру среды).

Одной из причин стали слабые итоги аукциона гособлигаций Испании: размещен минимальный из заявленного объем (2,6 млрд евро), после аукционов доходности долгов устремились к 3-месячным максимумам. При этом не были замечены успехи Португалии по размещению казначейских облигаций на 2 млрд евро и сроком почти 0,5 и 1,5 года. Для короткой бумаги итоги оказались лучше, чем в феврале т.г., а второй выпуск оказался самым длинным с момента получения страной помощи.

Решение ЕЦБ сохранить ставку на уровне 1,0% и заверения М. Драги о том, что начинать говорить о планах по сворачиванию антикризисных мер – преждевременно, остались без внимания. �� Хорошие данные по созданию новых рабочих мест в непроизводственном секторе, опубликованные агентством ADP (выросли больше ожиданий и за прошлый период были пересмотрены в сторону повышения), позволяют надеяться на сильные значения payrolls, однако их рынок проигнорировал. Похоже, инвесторы оставались под негативным впечатлением от прочтения стенограммы заседания FOMC.

Цены большинства бумаг остались в районе уровней предыдущего закрытия при невысокой активности. Под давлением оказались длинные выпуски Вымпелкома (см. «Кредитные комментарии»), потерявшие 60-90 б.п., и ВТБ – в свете нового размещения. Цена RUSSIA 30 снизилась до 119,68 (- 40 б.п.), CDS-спред расширился до 186 б.п. (+4 б.п.)

В рублевых суверенных бумагах вчера прошла волна продаж – котировки ОФЗ просели на 15-40 б.п. вдоль кривой. Наиболее заметно снизился самый дальний отрезок: доходность 9-летнего выпуска 26205 и 15-летнего 26207 выросла на 5-7 б.п. «Триггером» продаж стали результаты аукциона по 15-летней бумаге (см. «Темы российского рынка») – вторичная кривая сдвинулась вверх, к уровням, установленным в ходе размещения, и инвесторам, купившим бумагу, не удалось заработать на премии в доходности. Очевидно, на настроения участников повлияла довольно неблагоприятная внешняя конъюнктура (продажи на глобальных фондовых рынках).

ТЕМЫ РОССИЙСКОГО РЫНКА

Аукцион ОФЗ – Минфин проявляет щедрость

По итогам вчерашнего аукциона Минфин разместил 15-летний выпуск ОФЗ-26207 на 18 млрд руб. из предложенных 20 млрд со средневзвешенной доходностью 8,19% – близко к верхней границе ранее объявленного диапазона 8,10–8,20%. Спрос составил 39,54 млрд руб., почти вдвое превысив предложение. Бумага разошлась по довольно широкому кругу инвесторов – в ходе аукциона было заключено почти 140 сделок, лишь одна из которых была довольно крупного размера (почти 2,5 млрд руб.).

Минфин разместил бумагу с премией к вторичному рынку – во вторник последние сделки по бумаге проходили на уровне 8,14% (до объявления ориентира доходности – по 8,1%).

Мы отмечаем, что перед министерством сейчас вряд ли стоит задача привлечь максимально возможный объем на первичном рынке, учитывая недавнее успешное размещение евробондов и хорошее исполнение бюджета. Напомним, что на днях глава ведомства Антон Силуанов заявил, что в 2012 году бюджет РФ вообще может оказаться профицитным, если цены на нефть сохранятся на высоких уровнях.

Скорее щедрость Минфина на вчерашнем аукционе может отражать намерения выстроить ликвидную кривую доходности эталонных выпусков на разных сроках дюрации – особенно на самом длинном участке. Напомним, что первый аукцион по 15-летней бумаге также прошел с премией к экстраполированной кривой – по нашим оценкам, порядка 10 б.п. Как следствие, при размещении более коротких бумаг, уже имеющих достаточный объем в рынке, ведомство, возможно, будет более требовательно к цене / доходности.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

КБ «Ренессанс Капитал»: итоги конференц-звонка для инвесторов

Новость: Вчера руководство КБ «Ренессанс Капитал» провело конференц-звонок для инвесторов и аналитиков, посвященный аудированной финансовой отчетности банка за 2011 г. по МСФО (проанализирована нами во вчерашнем Обзоре долговых рынков). Мы обращаем внимание на следующие заявления, сделанные руководством банка в ходе телеконференции:

- рост валового розничного кредитного портфеля банка в 2012 г. ожидается на уровне 33–35%, что быстрее 20–22%, прогнозируемых для всего сектора. Основными сегментами роста должны стать кредиты наличными (General Purposes, GP) и кредитные карты;

- в структуре фондирования банк по-прежнему будет полагаться преимущественно на розничные депозиты. Примечательно, что доля продляемых клиентами депозитов (roll-over ratio) составляет, по заявлениям руководства, высокие 85%;

- новый выход банка на рынок долгового капитала возможен лишь при наличии привлекательных для него уровней доходности;

- маржинальность деятельности, по прогнозам руководства КБ «Ренессанс Капитал», на горизонте ближайших 3 лет должна оставаться в целом на высоком уровне 2011 г.

Комментарий: Данные заявления руководства КБ «Ренессанс Капитал» оцениваются нами позитивно и подтверждают конструктивный взгляд на кредитный профиль организации как на достаточно качественного представителя сегмента high-yield. Мы продолжаем считать интересным для инвестирования годовой евробонд RCCF13 (YTM 8.9% @ апрель 2013 г.).

Переговоры о покупке Djezzy у Vimpelcom Ltd. могут затянуться на несколько месяцев из-за разногласий в цене

Новость: Агентство Bloomberg, со ссылкой на алжирские СМИ, передало вчера заявление министра финансов страны Карима Джуди, согласно которому переговоры с Vimpelcom Ltd. по выкупу контрольного пакета Orascom Telecom Algeria (OTA, бренд Djezzy) могут занять несколько месяцев. Это время может потребоваться для устранения разногласий между сторонами по оценке стоимости актива.

Комментарий: Заявление министра финансов Алжира подтверждает наше мнение о том, что вынесенное недавно алжирским судом решение о наложении на Djezzy штрафа в размере 1,3 млрд долл. может затянуть переговоры о покупке актива у Vimpelcom, а также негативно повлиять на цену актива перед сделкой. В целом, на наш взгляд, высокая неопределенность вокруг сделки по продаже контрольного пакета ОТА правительству Алжира в ближайшей перспективе продолжит быть источником волатильности в котировках длинных выпусков евробондов Vimpelcom Ltd. – вчера на новости о затягивании переговоров в бумагах активизировались продажи.

Telenor увеличил голосующую долю в Vimplecom Ltd. – нейтрально для котировок

Новость: Telenor увеличил голосующую долю в Vimpelcom Ltd. до 39,51% с 36,36%, выкупив 65 млн обыкновенных акций компании у JP Morgan Securities. Приобретенный пакет акций составляет 3,15% голосующих акций Vimpelcom и 3,99% обыкновенных акций.

Комментарий: На наш взгляд, новость можно расценивать как умеренно позитивную с точки зрения кредитного качества, учитывая, что усиление акционерного влияния Telenor в Vimpelcom может стать залогом более сбалансированной политики M&A в будущем. В то же время вряд ли изменения в составе акционеров могут повлиять на котировки евробондов компании.

Мы не исключаем, что в дальнейшем Telenor может продолжить наращивать свой пакет в Vimpelcom, хотя норвежская компания не давала официальных комментариев на этот счет. В настоящее время действует своп-соглашение между Telenor и ING на 2 млн 237 тыс. ADR Vimpelcom (0,1% голосов), заключенное в 2006 году и неоднократно продлевавшееся. Кроме того, Telenor имеет опцион на покупку у Weather Investments 71 млн привилегированных (голосующих) акций Vimpelcom Ltd. с 1 января 2015 года за 113,6 млн долл. плюс 9% годовых. В случае реализации опциона голосующая доля Telenor в Vimpelcom может достичь 43%. Мы также отмечаем, что приобретение дополнительных акций увеличивает шансы Telenor на получение дополнительного места в совете директоров Vimpelcom Ltd, новый состав которого должен быть определен акционерами летом этого года.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: