Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Ажиотаж при размещении среднесрочных ОФЗ подогрел интерес к длинным выпускам на вторичных торгах


[19.01.2012]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- В среду на рынке были предприняты попытки коррекции, однако вечером ожидания положительного исхода переговоров с частными кредиторами по обмену греческого долга и планы МВФ по увеличению своих резервов на 500 млрд долл. для поддержки проблемных стран были восприняты инвесторами положительно. Так, если европейские фондовые индексы продемонстрировали смешанную динамику, то заокеанские DJIA и S&P 500 выросли на 0,8% и 1,1% соответственно. Доходность UST10 (YTM 1,90%) прибавила порядка 4 б.п.

- Результаты размещения казначейских векселей Португалией (11-месячные бумаги были размещены впервые с апреля 2011 г.) рынки восприняли весьма сдержанно. Еврозоне сегодня предстоит весьма важное испытание – Испания выходит на рынок с облигациями на срок 10, 7 и 3 года, а Франция размещает 6 выпусков.

- Сегодня Китай объявил о первых шагах по стимулированию экономики – пяти крупнейшим банкам было разрешено увеличить объемы кредитования в 1К12, кроме того, были ослаблены требования к капиталу. Данные меры должны быть положительно восприняты рынком.

- Российский рынок еврооблигаций вел себя «хуже рынка». По итогам дня котировки RUSSIA30 (YTM 4,41%) практически не изменились, 5-летний CDS-спред составил 251 б.п. (-1 б.п.). Котировки корпоративных и банковских выпусков показали разнонаправленную динамику. Рост в пределах 0,4–0,6 п.п. продемонстрировали бумаги второго эшелона, включая EVRAZ18 @ 6,75% (YTM 8,46%), EVRAZ18 @ 9,50% (YTM 8,6%), VIP22 (YTM 9,06%), VIP21 (YTM 8,58%).

- Первое в этом году размещение ОФЗ-25079 (погашение через 3,5 года), как и ожидалось, прошло крайне успешно: Минфину удалось разместить почти 19 млрд руб. (из 20 млрд руб., предложенных на аукционе) по средневзвешенной доходности 7,67% (в середине прогнозного диапазона), при этом спрос инвесторов превысил предложение более чем вдвое (44 млрд руб.). Мы отмечаем, что спрос в существенной степени был обеспечен реинвестированием средств от погашения / купонов по другим сериям ОФЗ (в сумме 55 млрд руб.).

- Ажиотаж при размещении среднесрочной бумаги подогрел интерес к длинным выпускам на вторичных торгах: котировки наиболее ликвидной серии 26204, снижавшиеся в начале дня, после аукциона начали рост, и в итоге выпуск закрылся на уровнях выше предыдущего закрытия (+5 б.п.). В корпоративном сегменте спрос присутствовал в бумагах ФСК-15 и НЛМК БО-7 (+10-15 б.п. на средних объемах торгов).

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ситуация с ликвидностью по-прежнему стабильна

Вчерашний день, несмотря на возврат Минфину ощутимых 171,0 млрд руб. депозитов (из которых только 10 млрд руб. были рефинансированы накануне), прошел без существенного ажиотажа. Так, ставки по кредитам o/n для банков 1-го круга вчера колебались в диапазоне 3,75-4,50%.

Остатки банков на корсчетах и депозитах в ЦБ снизились к сегодняшнему утру до 1,08 трлн руб. (для сравнения, на 10.01 показатель составлял 1,41 трлн руб.). Вместе с тем основным драйвером данного снижения стало погашение существенного объема долга перед Минфином с начала года на фоне более ограниченных, чем прежде, возможностей рефинансирования через РЕПО ЦБ. Так, чистая ликвидная позиция банков с начала 2012 года не претерпела существенных изменений (на сегодняшнее утро, по нашим подсчетам, показатель составляет 80,7 млрд руб.).

Обратим внимание на интересные заявления Министра финансов А. Силуанова, который вчера признал ведущую роль ЦБ в вопросах контроля за ситуацией с ликвидностью, пообещал координировать действия Минфина и ЦБ, а также объявил, что в 2012 г. ресурсы ведомства будут предоставляться на депозиты банков на срок желательно не более 1 месяца и в меньших, чем в 2011 году, объемах.

Завтра российским банкам предстоит выплатить 1/3 НДС за 4-й квартал 2011 г. Заметим, что сегодня банки смогут привлечь у ВЭБа до 30 млрд руб. пенсионных накоплений на 1 год, пусть данные ресурсы должны выглядеть для большинства из них довольно дорогими – минимальная ставка определена на уровне 8,75% годовых.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Чистая прибыль Сбербанка по РСБУ в 2011 г. достигла 321,9 млрд руб.

Новость: Сбербанк опубликовал результаты деятельности по РСБУ за декабрь и весь 2011 год:

- чистая прибыль составила 24,3 млрд руб. в декабре и 321,9 млрд руб. за весь 2011 г. (+85% г/г);

- активы выросли на 5,8% м/м (+22,5% г/г);

- розничный/ корпоративный кредитный портфель прибавил 6%/6,3% м/м (+36%/34% г/г);

- розничные/корпоративные депозиты увеличились на 7,5%/11% (+18%/16% г/г);

- доля резервов в валовом портфеле снизилась до 7,7% (8,4% в ноябре);

- коэффициент «расходы/доходы» вырос до 45,2% (42,7% по итогам 11М11);

- рентабельность капитала по итогам 2011 г. составила 27,1%.

Комментарий: Мы констатируем сильный характер отчетности Сбербанка. Особенно обращают на себя внимание фантастические темпы роста кредитования в декабре, что, по-видимому, свидетельствует о том, что Сбербанк остается главным бенефициаром ограниченной ликвидности на рынке и, используя самый большой баланс и дешевое фондирование, активно наращивает рыночную долю как в розничном, так и в корпоративном сегментах кредитования. Не менее впечатляющими следует признать темпы роста розничных депозитов в декабре, чему, вероятно, помог ноябрьский пересмотр Сбербанком ставок в сторону повышения на 1,25 п.п. Относительно негативным моментом является только рост коэффициента «расходы/доходы», который, впрочем, укладывается в ориентир самого Сбербанка.

Подводя предварительные итоги (окончательные будут известны с публикацией консолидированной отчетности, хотя сюрпризы и маловероятны), 2011 год следует признать исключительно успешным для Сбербанка на всех фронтах.

Газпром и КЭС планируют завершить слияние энергоактивов до конца марта

Новость: По сообщению информагентств и ряда печатных изданий, Газпром и Ренова, владеющая КЭС Холдингом, договорились продлить до конца первого квартала 2012 года соглашение о намерениях по объединению своих компаний в электроэнергетике. Оно было подписано в июле прошлого года, однако в соответствии с прежними планами сделку завершить не удалось.

В ближайшие дни ожидается согласование позиций сторон, включая определение поведенческих условий для подачи новой заявки в ФАС, отозванной в конце декабря.

Комментарий: На наш взгляд, сообщение компаний о том, что они продолжают переговоры по слиянию своих энергоактивов и планируют завершить его уже до конца первого квартала, привлечет интерес к акциям последних. В частности, это могло стать причиной вчерашнего бурного роста в бумагах Мосэнерго.

Напомним, что слияние планировалось осуществить на базе Газпром энергохолдинга (см. комментарий от 7 июля 2011 г.) с возможным последующим выходом на биржу. Однако, учитывая позицию ФАС, в периметр консолидации, по всей видимости, войдут не все компании, подконтрольные Газпрому (Мосэнерго, ОГК-2, ТГК-1) и КЭС (ТГК-5, ТГК-6, Волжская ТГК, ТГК-9).

Мы ожидаем, что вхождение генерирующих компаний, принадлежащих КЭС, в Газпром энергохолдинг должно положительно сказаться на их кредитном риске за счет усиления акционерной поддержки. Тем не менее данная новость вряд в настоящее время окажет какое-либо влияние на котировки облигаций ТГК-6, ТГК-9, которые торгуются с премией 60–80 б.п. к кривой доходности дочерних компаний Газпрома.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: