Контакт-центр
Клиентская поддержка
Голосовой трейдинг
Банковские карты
ФК "УРАЛСИБ": МОИА – более 10% за 2-месячный долг Московской области
Московское Областное Ипотечное Агентство создано правительством Московской области для развития рынка ипотечного кредитования На данный момент заем МОИА имеет безотзывную 2-месячную оферту от правительства Московской области, распространяющуюся не только на погашение номинала выпуска, но и на невыплаченный эмитентом купон за первый купонный период Мы считаем, что выпуск МОИА является хорошим защитным вложением на срок в два месяца и обладает дополнительным потенциалом в случае, если правительство МО выставит дополнительную оферту по бумаге Московское Областное Ипотечное Агентство было создано в 2003г. правительством Московской области для развития рынка ипотечного кредитования Московской области. 100% акций агентства и поручителей по займу принадлежат правительству Московской Области. Так как выпуск имеет безусловную оферту Московской области, мы предлагаем отвлечься от финансовых показателей МОИА и оценивать данный выпуск как производный инструмент на долг Московской области. Параметры выпуска МОИА’10 в настоящий момент торгуется ниже номинала (цена – 99,80%) и воспринимается участниками рынка исключительно как долг эмитента бумаги. Поскольку МОИА – новый эмитент на рынке рублевых облигаций, ликвидность облигаций существенно ограничена небольшим количеством открытых лимитов на эмитента. Между тем, нам хотелось бы напомнить инвесторам, что согласно оферте Московской области, выставленной в рамках закона «О предоставлении Московской областью безотзывной публичной оферты (предложения) по приобретению облигаций ОАО «МОИА» (от 8 декабря 2005г.), правительство МО обязуется приобрести все облигации займа, а также уплатить сумму невыплаченного первого купона за первый купонный период. Таким образом, кредитный риск выпуска МОИА на период до оферты является по сути кредитным риском Московской области. Конечно, следует учитывать, что выпуски Московской области обладают более высокой ликвидностью, а высокая ставка купона обеспечивает держателям бумаги высокую текущую доходность. Тем не менее, на наш взгляд, максимальная премия выпуска МОИА к кривой Московской области должна составлять 100 б.п. Возможность выставления дополнительной оферты На данный момент заем МОИА имеет безотзывную публичную оферту от правительства Московской области. Дата оферты – 23 июня 2006г. Закон предусматривает возможность выставления дополнительных оферт в будущем, что, по словам эмитента, и будет сделано накануне июньской оферты. Если следующая оферта будет выставлена, мы считаем, что выпуск МОИА будет обладать дополнительным апсайдом. Прайсинг выпуска Поскольку ставка купона МОИА определена на весь срок обращения облигаций, доходность бумаги на терминале ММВБ отражается только к погашению через 4,7 года и составляет 9,27%. Мы предлагаем рассматривать выпуск к 2-месячной оферте, эффективная доходность к которой составляет более 10,40%. Оферта №1. Мы рекомендуем инвесторам приобретать бумагу на 2 месяца в качестве высококачественного инструмента 2-го эшелона в условиях коррекции на внешних рынках. Если экстраполировать кривую Московской области на срок в два месяца, получаем доходность в районе 6,6%. Таким образом, даже при покупке облигации МОИА по цене 100,2%, инвесторы получат доходность в размере 7,75%, то есть премию к кривой Московской области в более чем 100 б.п. Оферта №2. Предположим, что правительство МО выставит дополнительную годовую оферту. В таком случае приобретение облигаций МОИА еще более оправданно, поскольку из 2-месячного бонда бумага превращается в годовой выпуск с потенциалом роста цены. Справедливую доходность годового выпуска МОИА мы оцениваем на уровне 8,00%, чему соответствует цена 101,2% от номинала.
|
Тел: +7 (495) 796-93-88Выпуски облигаций эмитентов: |
|
© "Finam.Ru". При полном или частичном использовании материалов ссылка на "FinamBonds" обязательна.
На сайте осуществляется обработка пользовательских данных с использованием Cookie в соответствии с Правилами обработки пользовательских данных.
Данные по ISIN кодам предоставлены НКО ЗАО НРД |