Профиль компании

ЗАО КБ «Газбанк» (далее «Банк» или «Эмитент») был основан в 1993 г. как дочерняя организация Газпрома с целью финансирования своей деятельности в Самарской области и региона. После 1995г. Банк приступил к диверсификации своего портфеля, предоставляя услуги компаниям вне газового сектора. В настоящее время Газбанк является одним из крупнейших региональных коммерческих банков в Самарской области, предоставляющим широкий спектр услуг корпоративным и частным клиентам.

По состоянию на конец первого полугодия 2005г. суммарные активы Банка по МСФО составили около 7,5 млрд руб., ссудный портфель – 5,6 млрд руб. и собственный капитал – 941 млн руб. Газбанк вошел в систему страхования вкладов в октябре 2004г. В настоящее время сеть Банка насчитывает 17 представительств, расположенных в Самаре, Новокуйбышевске, Тольятти, Ульяновске, Димитровграде и Ейске. Общая численность сотрудников Банка составляет 783 человека. В дополнение к аудированной отчетности по РСБУ, Газбанк также
готовит аудированную (KPMG) финансовую отчетность по МСФО, существенно улучшая уровень и качество раскрываемой информации.

В соответствии с рейтингом РА «РосБизнесКонсалтинг», по состоянию на 1П05г. Газбанк занимал 101-е место среди российских банков по размеру активов, 44-е место по размеру депозитов физических лиц, и 44-е место по показателю размера полученной прибыли.

Структура собственности

Акционерами Газбанка являются семь физических лиц, представляющих деловые и политические круги региона, и имеющих практически равные доли в уставном капитале Газбанка.

Кредитные рейтинги

24 октября 2005г. международное рейтинговое агентство Moody’s Investors Service присвоило Газбанку рейтинги по долгосрочным и краткосрочным депозитам в иностранной валюте на уровне B2 и NP соответственно, и рейтинг финансовой устойчивости на уровне E+. Прогноз по всем рейтингам «стабильный». Одновременно Moody's Interfax Rating Agency присвоило Банку долгосрочный кредитный рейтинг по национальной шкале на уровне Baa1(ru).

Краткий финансовый обзор

Наш финансовый анализ основывался на финансовой отчетности Банка по МСФО за период между 2002-2004гг. Кроме того, мы использовали финансовую отчетность по РСБУ за 1П05 при изучении динамики некоторых показателей, так как отчетность по МСФО готовится пока только на годовой основе. Мы также провели сравнительный анализ с другими коммерческими банками, чьи облигационные займы находятся сейчас в обращении. Кроме того, мы включили в группу сравнимых банков КБ «Солидарность» (не имеющего облигаций в обращении) для сопоставления Банка с другим региональным игроком.

Рентабельность:

Газбанк продолжил динамичный рост в 2004г., более чем в два раза увеличив свои чистые процентные доходы по МСФО – до 627 млн руб. Несмотря на общее снижение процентных ставок на рынке в 2004г., которое в меньшей степени коснулось регионов, Газбанк демонстрировал не только прочность, но и улучшение основных показателей рентабельности. Так, чистый процентный спред укрепился с 8,47% до 11,62% в течение 2004г и составил 11,82% за 1П05. Аналогично, чистая процентная маржа в 2004г. увеличилась с 7,15% до 10,99% и составила около 11,57% за 1П05. При сравнении этих коэффициентов со средневзвешенными показателями рентабельности по группе сопоставимых банков, чистый процентный спред и чистая процентная маржа Газбанка были выше на 256 б.п. и 234 б.п. соответственно.

Кроме того, мы отмечаем улучшение u1087 показателя отдачи на средние активы (ROAA), который укрепился за год с 2,15% до 4,19% и составил 3,57% в 1П05. Аналогично, показатель отдачи на средний капитал (ROAE) положительно изменился с уже высокого уровня 22,3% в 2003г. до 41,17% в 2004г. Сравнение с группой банков по
этим показателям также выделяет Эмитента как более рентабельный банк.

Мы обращаем внимание на успех Газбанка в сдерживании роста операционных расходов. Так, соотношение операционных расходов к операционным доходам (cost-to-income ratio) сократилось с 68,23% в 2003г. до 57,32% в 2004г. и составило 48,2% за 1П05. При сравнении Газбанка с группой сопоставимых банков, средневзвешенный показатель по которой за 2004г. составил 62,99%, нетрудно заметить, что Газбанку удалось лучше контролировать свою расходную часть. Мы считаем, что более высокая рентабельность объясняется рядом причин:

1) региональная специфика, стабильная клиентская база и по-прежнему менее острая конкуренция на региональных кредитных рынках;
2) способность Банка сохранять уровень рентабельности рабочих активов, снижая при этом стоимость фондирования;
3) более низкие операционные расходы в абсолютном выражении и успешное сдерживание их роста; и
4) сохранение качества кредитного портфеля и минимизация, таким образом, кредитных потерь.

Анализ активов:

Несмотря на снижение темпов роста кредитного портфеля по сравнению с 2003г., динамика в 2004г. остается достаточно позитивной. Ссудный портфель увеличился на 39,5% в 2004 до 5,6 млрд руб., рост портфеля в 1П05 составил около 39,3% до 8,3 млрд руб., сохранившись на прежнем уровне. Структура ссудного портфеля претерпела значительные изменения за последние два года и доля ссуд, выданных корпоративным клиентам, уменьшилась в пользу растущего потребительского кредитования. По состоянию на конец 1П05 корпоративная и потребительская части кредитного портфеля Газбанка составили соответственно 62,7% и 37,3%, по сравнению с соотношением 82,8%/17,2%, имевшим место в конце 2003г. Данная тенденция, как мы отмечали неоднократно, характерна для банковского сектора в целом и объясняется продолжением стабильного роста потребительского спроса, все большая часть которого финансируется за счет земных средств. Мы положительно оцениваем данное изменение, способствующее дальнейшей диверсификации ссудного портфеля Газбанка.

Корпоративный кредитный портфель

При рассмотрении структуры корпоративного кредитного портфеля, мы выделяем географическую концентрацию клиентов банка в Самарской области, на долю которых в конце 1П05 приходилось около 88% портфеля, что закономерно, учитывая региональную специфику Банка.

Структура корпоративных кредитов также отличается высоким и постоянно растущим уровнем обеспеченных кредитов, тем самым улучшая кредитное качество портфеля. Доля обеспеченных кредитов увеличилась с 62,5% в 2003г. до 75,75% по состоянию на 1П05, и к категории заемщиков без обеспечения относятся организации местной власти и компании с отличным финансовым состоянием. В 2004г. отраслевая диверсификация портфеля находилась на достаточном уровне, хотя некоторая концентрация ссуд наблюдалась в торговом секторе, на долю которого пришлось около 23% корпоративного портфеля. Кроме того, доля 10 крупнейших корпоративных заемщиков составила в 2004г. 36%, указывая на некоторую зависимость от благополучия крупных клиентов. Однако доля крупнейшего корпоративного заемщика составила 5%, оставаясь на незначительном уровне.

Мы также отмечаем, что качественность портфеля поддерживается за счет хорошей грануляции корпоративного портфеля, в котором на долю выданных ссуд в размере до 10 млн руб. приходилось 80% и 78% в 2004г и в 1П05 соответственно.

Потребительское кредитование

В области потребительского кредитования Газбанк достиг заметных результатов. Объем кредитов, выданных частным лицам, увеличился в два раза в течение 2004г. и достиг 2,0 млрд руб. Потребительский портфель продолжил динамичный рост в 2005г. и составил около 2,9 млрд руб. по состоянию на 1П05. Эмиссия кредитных карт является одной из основных форм потребительского кредитования и доля этого продукта составила порядка 33,5% от суммарного потребительского портфеля в 1П05. Существенную долю также занимают кредиты, выданные под залог недвижимости, объем которых в потребительском портфеле составил 19,3%, в то время как портфель авто-кредитов составил около 8,7% за тот же период. Оставшиеся 9,6% пришлись на прочие частные кредиты. Как и в отношении корпоративного портфеля, мы отмечаем хорошую грануляция потребительских ссуд, 75% которых составляют кредиты, выданные на сумму до 50 тыс. руб., и 92% - кредиты, выданные на суммы до 100 тыс. руб. Доля кредитов, выданных на крупнейшего заемщика, заметно снизилась в последние годы и составила лишь 5,4% в 2004г. и 3,7% в 1П05.

Хорошее качество кредитного портфеля в целом подтверждается низким уровнем просроченных ссуд, доля которых составила 26 б.п., 27 б.п. и 34 б.п. в 2003г., 2004г. и 1П05г. соответственно, в то время как созданные резервы на кредитные потери составили 3,00%, 2,69% и 1,31% (по РСБУ) от общих ссуд за те же периоды. По нашему мнению, резервы находятся на более чем достаточном и соизмеримом с размером просроченных ссуд уровне. Более того, мы подчеркиваем, что значительная часть просроченных ссуд в конечном итоге не переходит в категорию безнадежных ссуд и доля списанных кредитов Банка находилась на чрезвычайно низком уровне – 4 б.п.; 2 б.п. и 2 б.п. за период между 2003г и 1П05г. По состоянию на 1П05 кредиты, выданные аффилированным
структурам, в портфеле отсутствовали.

Состояние ликвидности и фондирование:

Мы оцениваем состояние ликвидности Газбанка как достаточное. Однако, мы отмечаем снижение доли наиболее ликвидных активов (денежные средства в ЦБ и депозиты в кредитных организациях) с 18,5% в 2003г. до 5,4% в 1П05, который, кроме того, заметно ниже средневзвешенного показателя по группе сравнимых банков. Тем не менее, следует отметить, что данное положение в значительной степени смягчается рядом факторов. В первую очередь, наличие значительной базы корпоративных вкладчиков, доля которых в 1П05 составила около 62,7%, создает стабильный источник фондирования. Как показал опыт мини-кризиса лета 2004г. Газбанк не испытывал оттока депозитов, и более того, выгодно использовал сложившуюся ситуацию, переманив часть корпоративных клиентов.

Дополнительным смягчающим фактором также является наличие свободных кредитных линий на межбанковском рынке в размере около 1,4 млрд руб. по состояния на конец 1П05, хотя следует заметить ограниченную стабильность данного источника ликвидности в кризисных ситуациях. Более того, выпуск данного облигационного выпуска позволит Газбанку не только открыть выход u1085 на рынок облигаций, но и за счет этого значительно улучшить диверсификацию и стабильность источников фондирования. Не стоит забывать, что состояние ликвидности также определяется способностью Банка генерировать устойчивые денежные потоки. Как мы отмечали выше, чистый процентный спред и чистая процентная маржа находятся на достаточном уровне и выше, чем средневзвешенные показатели по группе сравнимых банков. И наконец, мы считаем, что акционеры Газбанка окажут необходимую поддержку Банку в случае резкого обострения ликвидности. Мы выделяем хорошее соотношение чистых ссуд к депозитам клиентов по состоянию на конец 2004г., составившее 100,66%. Это соотношение составило в 1П05 121,68%, указывая на некоторое увеличение давления на ликвидность Газбанка. Несмотря на то, что показатели ликвидности Банка имеют потенциал улучшения, Газбанк положительно выделяется на фоне сравнимых банков, у которых данный показатель составил 161,95%. После анализа сочетаемости активов и пассивов по срочности, мы отмечаем, что Газбанк сохранял достаточно агрессивную разницу, так как фондирование происходило главным образом за счет краткосрочных вкладов клиентов, межбанковских кредитов и выпуска векселей.

Анализ сочетаемости активов и пассивов по валюте дает возможность заключить, что Газбанк имеет короткую позицию, при которой пассивы в иностранной валюте превышают активы в иностранной валюте. Нас не удивляет данная позиция Банка, позволявшая улучшать рентабельность в прошлом, вкладывая более «дешевые» привлеченные средства в более доходные рублёвые активы.

Капитализация

После некоторого снижения, доля собственных средств в структуре капитала вернулась на достаточный уровень 2003г. и соотношение собственного капитала к общим активам составило на конец 2004г. 12,47%. Мы отмечаем снижение этого показателя по результатам РСБУ до 8,44% в 1П05, но мы главным образом связываем это с различием учета по РСБУ и МСФО. Наш сравнительный анализ показывает, что Газбанк отстает по уровню капитализации от сравнимых банков, средневзвешенный показатель которых составил в 2004г. около 16,57%.

Прайсинг

Мы считаем, что уровень доходности по дебютному облигационному займу Газбанка должен определяться относительно находящихся в обращении более ликвидных бумаг Мастер-Банк-2 с дюрацией 0,53 и доходностью около 10,94% и бумаг МКБ с дюрацией около 0,46 и доходностью порядка 10,47%.

По итогам нашего сравнительного анализа и с учетом кредитного качество Эмитента, по нашему мнению, справедливая доходность бумаг Газбанка к годовой оферте должна установиться в диапазоне 11,50%-12,00%.

комментарий