Rambler's Top100
 

ФК "Интерфин трейд": Косервативный портфель


[23.06.2005]  Павел Бездетнов, ФК Интерфин трейд    pdf  Полная версия
Прогноз на неделю

На этой неделе котировки рублевых облигаций, скорее всего, будут изменяться в рамках бокового канала, при невысокой активности инвесторов на фоне сильного доллара и сезонного снижения рублевой ликвидности. Некоторая активизация покупателей возможна в пятницу после завершения всех первичных размещений, запланированных на этой неделе, особенно если эти аукционы пройдут удачно. Однако рост котировок рублевых облигаций будет сдерживаться возросшим в последнее время дефицитом рублевых средств, что подтверждается ростом ставок МБК. Кроме того, на понедельник приходится дата уплаты акцизов и налога на добычу полезных ископаемых. Таким образом, мы сохраняем умеренно негативный взгляд на рынок в краткосрочной перспективе.

Сегодня состоится размещение дебютного выпуска ЗАО "Вагонмаш", занимающего около 12% рынка пассажирских вагонов локомотивной тяги и около 25% рынка вагонов для метрополитена. ЗАО "Вагонмаш" входит в группу Дедал, которая кроме вагоностроительного бизнеса контролирует предприятия, занимающиеся электромоторостроением, производством преобразовательной техники, электроаппаратуры для транспорта, а также проводов для нефтедобывающей отрасли. На наш взгляд справедливый уровень доходности по этому выпуску находится в районе 13-13.5% годовых к погашению через три года, что соответствует премии к обращающемуся сейчас на вторичном рынке выпуску Тверского Вагоностроительного Завода на уровне 250-300 базисных пунктов. Размер премии не кажется таким уж большим, если учесть, что облигации ТВЗ будут погашены в октябре следующего года


Предполагаемые операции по переоформлению портфеля

В течение ближайшей недели предполагается провести следующие операции по переформированию портфеля:

  • Среди "голубых фишек" активных операций проводиться не будет. Здесь возможно снижение котировок из-за падения рублевой ликвидности и снижения курса рубля к доллару.
  • Во втором эшелоне особое внимание будет обращено на бумаги недооцененных рынком эмитентов металлургического сектора: Маир инвест, Мидленд Кэпитал Менеджмент, Инпром.
  • В субфедеральном секторе акцент будет делаться на среднесрочных выпусках второго эшелона.


    Взгляд на рынок

    На рынке рублевых облигаций продолжает господствовать понижательный тренд, сформировавшийся в начале марта. Тренд поддерживается негативной динамикой двух основных факторов, влияющих на рынок рублевого долга. Первый из них – курс рубля. С начала марта курс доллара вырос по отношению к рублю на 3.9% до 28.55 рублей за доллар. Второй важный фактор, оказывающий непосредственное воздействие на котировки рублевых долговых инструментов – рублевая ликвидность демонстрирует сезонное снижение. Остатки на корсчетах кредитных организаций и депозиты банков в ЦБ вчера опустились ниже отметки 300 млрд. рублей и составили 276.5 млрд. рублей по сравнению с 314.4 млрд. рублей днем ранее.

    На прошлой неделе в пятницу были опубликованы данные о дефиците текущего счета США в первом квартале 2005 года, который вырос до рекордной отметки $195.05 миллиарда с уточненного в сторону повышения значения на уровне $188.36 миллиарда в четвертом квартале 2004 года. После опубликования этих данных евро взял небольшой реванш на FOREX, что отразилось и на внутреннем валютном рынке. За период с пятницы по понедельник официальный курс рубля вырос на 0.44% до 28.4765 по сравнению с 28.6024 рублей за доллар. Однако во вторник евро вновь снизился на сообщениях о том, что ЕЦБ рассматривает возможность снижения процентных ставок после неудачной попытки лидеров европейских государств договориться о бюджете Евросоюза на 2007-2013 годы. Курс евро опустился до 1.2 доллара, тогда как еще в понедельник за евро давали 1.22 доллара. Официальный курс рубля на торгах во вторник снизился на 7 копеек до 28.55 рублей за доллар, следуя за динамикой на международном валютном рынке. Сейчас за евро дают $1.21. На наш взгляд, в краткосрочной перспективе курс доллара стабилизируется в районе 1.2 долларов за евро, однако возможно пробитие уровня 1.2 и движения к $1.18/EUR.

    Таким образом, с учетом всего вышесказанного, в среднесрочной перспективе мы прогнозируем дальнейшее сползание котировок рублевых облигаций вниз на фоне низкой активности инвесторов. Внимание участников рынка u1073 будет сосредоточено на первичных аукционах, что подтверждается итогами последних размещений.

    Во вторник на аукционе по размещению дебютного выпуска ТД Копейка на сумму 1.2 млрд. рублей сроком на 3 года ставка купонного дохода на первые 1.5 года обращения составила 9.75% годовых. Спрос превысил предложение почти в 2 раза. В этот же день были полностью размещены облигации второй серии Концерна Ижмаш на сумму 1 млрд. рублей сроком на 3 года. Ставка купонного дохода на первые 1.5 года обращения составила 13.55% годовых, спрос превысил предложение на 20%.

    Вчера на аукционе по размещению ЧТПЗ ставка купонного дохода на первые три года обращения составила 9.5% годовых. Таким образом, премия к размещенному 9 июня выпуску ОМК составила всего 30 базисных пунктов.

     
    комментарий
     


  •  

    Тел: +7 (495) 796-93-88


    Архив комментариев

    ПНВТСРЧТПТСБВС
    25 26 27 28 29 30 1
    2 3 4 5 6 7 8
    9 10 11 12 13 14 15
    16 17 18 19 20 21 22
    23 24 25 26 27 28 29
    30 31 1 2 3 4 5
       
     
        
       

    Выпуски облигаций эмитентов: