Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "Интерфин-трейд": Еженедельный обзор рынка облигаций. Портфель.

ФК "Интерфин-трейд": Еженедельный обзор рынка облигаций. Портфель.

[09.02.2005] Павел Бездетнов, ФК Интерфин трейд

ПРОГНОЗ НА НЕДЕЛЮ. Энтузиазм инвесторов на прошлой неделе, вызванный повышением в прошлый понедельник агентством Standard & Poor’s кредитного рейтинга России до инвестиционного уровня на этой неделе, скорее всего, сменится затишьем на рынке рублевого долга. Первая реакция на присвоение России третьего инвестиционного рейтинга уже прошла и на первый план снова выступила ситуация на внутреннем и мировом валютном рынке. Всего за два рабочих дня на этой неделе курс доллара укрепился к ЕВРО на 0.66%, а к рублю на 0.73%. Целый ряд положительных для доллара новостей подталкивает его котировки вверх. Руководство США выступило с намереньем ужесточить финансово-бюджетную политику. Джордж Буш представил Конгрессу проект бюджета, который предусматривает сокращение дефицита бюджета до 1.7% ВВП по сравнению с 3.5% ВВП в текущем финансовом году. Дополнительную поддержку американской валюте оказали оптимистичные заявления главы ФРС Алана Гринспена о состоянии бюджетного дефицита США. Кроме того, в понедельник появились сообщения, о том, что китайский ЦБ не планирует в ближайшее время ревальвировать курс национальной валюты и не считает ее недооцененной по отношению к доллару.

Укрепление доллара уже привело к пока незначительной коррекции на рынке рублевого долга, которая вполне может продолжиться в случае дальнейшего роста американской валюты. Дополнительным сдерживающим фактором для роста котировок рублевых облигаций на предстоящей неделе являются ожидания первичных размещений во второй половине февраля.

ПРЕДПОЛАГАЕМЫЕ ОПЕРАЦИИ ПО ПЕРЕФОРМИРОВАНИЮ ПОРТФЕЛЯ

В течение ближайшей недели предполагается провести следующие операции по переформированию портфеля:

В первом эшелоне корпоративного сектора предпочтение будет отдаваться облигациям 3-го и 5-го выпуска Газпрома, которые все еще имеют запас по доходности к сопоставимым по дюрации бумагам Москвы.

Во втором эшелоне особое внимание будет обращено на бумаги ЮТК, которые, несмотря на понижение рейтинга на наш взгляд имеют некоторый потенциал роста.

В субфедеральном секторе акцент будет делаться на длинных выпусках столицы, а также на длинных бумагах второго эшелона.

ВЗГЛЯД НА РЫНОК. В последнее время на рынке рублевого долга складывается довольно противоречивая ситуация. Не секрет, что основным ориентиром для рынка в настоящее время служит курс рубля к доллару, который зависит от нескольких основных факторов. В первую очередь курс российского рубля определяет ЦБ, который периодически проводит интервенции на внутреннем валютном рынке в соответствии с текущими установками денежно-кредитной политики. Как известно, основной задачей денежных властей на 2005 год объявлена борьба с инфляцией и уже прозвучали заявления чиновников об укреплении курса рубля по итогам года в результате действий ЦБ на открытом рынке по противодействию обесценению национальной валюты.

С другой стороны ЦБ объявил о переходе с 1 февраля к использованию бивалютной корзины в качестве операционного ориентира курсовой политики. Вес американского доллара в корзине составляет 90%, в будущем планируется увеличить вес ЕВРО в корзине до 20-30%. Новый операционный ориентир будет использоваться для корректировки курса доллара по сделкам с расчетами на следующий рабочий день, именно этот курс используется ЦБ для установления официального курса рубля на следующий день. При том предполагалось, что в течение дня курс доллара будет контролироваться в меньшей степени. Значительный вес доллара в корзине не оставляет ЦБ широкого поля для маневра. Однако, скорее всего, этот ориентир будет в большей степени виртуальным, чем реальным потому, что в случае строгого следования этому ориентиру непонятно как ЦБ будет укреплять курс рубля при росте доллара на мировом валютном рынке.

Вал положительных новостей вызвал значительное укрепление доллара к другим резервным валютам. Можно предположить, что это только временное явление и вскоре наступит коррекция, однако, не нужно забывать, что в поддержку доллара действует и такой достаточно долгосрочный фактор, как повышение учетной ставки в США, а, судя по всему ФРС не остановится на 2.5% и концу года мы вполне можем увидеть ключевую процентную ставку в США на уровне 4% и даже больше.

Таким образом, из всего вышесказанного можно сделать вывод, что в среднесрочной перспективе курс рубля к доллару должен вырасти, однако на предстоящей неделе под влиянием множества позитивных факторов доллар, курс доллара, скорее всего, останется выше 28.15 рублей за доллар. Что касается первичных размещений, то здесь хотелось бы отметить некоторые из них. Сбербанк разместил 10-летние евробонды на сумму $1 млрд. всего под 6.23% годовых. Как сообщается, больше половины выпуска выкупили инвесторы из Великобритании. По-видимому, на западе возвращается интерес к российскому долгу, особенно номинированному в долларах США. Подтверждением этому стало и удачное размещение 5-летних еврооблигаций Вымпелкома на сумму $300 млн. под доходность 8% годовых. Спрос на эти бумаги в шесть раз превысил предложение, и это стало новым рекордом для российских компаний.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов: