Fitch Ratings отмечает, что распад калийного картеля приведет к резкому снижению цен, но также, вероятно, ограничит приход на этот рынок новых игроков, что представляло собой угрозу для существующих участников рынка. Если движение в сторону усиления ценовой конкуренции продолжится, это благоприятно отразится на производителях с более низкими затратами, которые могут быстро увеличить объемы производства.

К таким производителям относится российская компания ОАО «Уралкалий», действия которой повлекли за собой распад картеля. Денежные затраты ФОБ у Уралкалия составляют менее 100 долл. за тонну. Таким образом, по затратам Уралкалий входит в первый квартиль компаний в мире, а значит сохранит приемлемые уровни маржи, даже если цены упадут на 25% до 300 долл. за тонну. Производители в третьем и четвертом квартиле, такие как немецкая K+S (затраты у которой составляют около 250 долл. за тонну), будут испытывать гораздо более сильное давление в результате фундаментального изменения цен.

Североамериканские производители калия также могут столкнуться с некоторым снижением прибыльности в случае падения цен. Наиболее высокие затраты на производство у компаний в провинции Саскачеван: на уровне около 200 долл. за тонну. При этом в Северной и Южной Америке не ожидается снижения объемов продаж ввиду географических преимуществ. Однако экспортные поставки североамериканского трейдера Canpotex в Китай и Индию могут подвергнуться определенному замещению.

Планы Уралкалия по повышению добычи более чем на 30% в период с 2012 по 2014 гг. также могут сгладить эффект снижения цен и должны обеспечить продажи на уровне 3,4-3,6 млрд. долл. в 2013-2014 гг. по сравнению с 3,95 млрд. долл. в 2012 г. Кроме того, Уралкалий может воспользоваться угрозой распада картеля в тактических целях при проведении переговоров с Беларуськалием, другим членом картеля.

В число калийных проектов, которые могут быть отменены в случае существенного падения цен, входит проект Jansen компании BHP Billiton в Канаде. Компания уже отложила принятие решений по дальнейшим инвестициям в ходе общего пересмотра своих вложений в масштабные проекты.

Уралкалий занимает довольно благоприятные позиции в новой ценовой конъюнктуре, однако сокращающаяся маржа будет оказывать давление на левередж. В то же время следует отметить, что решение о выходе из картеля было принято вместе с остановкой программы выкупа акций. Fitch рассматривало эту программу как представляющую значительный риск для левереджа компании. Поэтому остановка выкупа обеспечивает некоторый запас прочности по текущему уровню рейтинга, чтобы справиться с более низкими уровнями маржи.

В целом агентство ожидает, что чистый скорректированный левередж по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) у Уралкалия превысит 2,5x в 2013 г., а затем сократится до 2x-2,5x. Более существенное, чем ожидается, падение цен, которое привело бы к левереджу выше 2,5x на устойчивой основе, может вызвать понижение рейтинга.