Решение Украины приостановить подготовку к заключению соглашения об ассоциации с Евросоюзом может привести к замораживанию процесса, который в случае полной реализации мог бы укрепить кредитоспособность Украины, отмечает Fitch Ratings. В то же время такой шаг может ослабить более актуальный риск для экономических отношений с Россией, который уже сказался на экспорте Украины в 2013 г.

Кроме того, у Украины еще возможно будет шанс заключить соглашение об ассоциации с ЕС в будущем. Предложение Украины о трехсторонних переговорах с участием ЕС и России свидетельствует о том, что правительство хочет оставить вопрос о заключении соглашения с ЕС открытым и использовать результаты проведенной законодательной работы.

Однако выборы в Европарламент, намеченные на май 2014 г., а затем проведение президентских выборов в Украине в апреле 2015 г., означают, что на возобновление переговоров об ассоциации, вероятно, потребуется время. Решение украинских властей, судя по всему, приведет к сохранению существующего положения, при котором у Украины не будет договоренностей ни по сделке с ЕС, ни по членству в Таможенном союзе с Россией.

Подписание и реализация соглашения с ЕС (куда входит комплексное соглашение о свободной торговле) было бы позитивным для кредитоспособности Украины. Соглашение о свободной торговле предусматривает проведение масштабных реформ в таких сферах, как стандарты и госзакупки, что может дать возможность экономии за счет повышения эффективности, будет способствовать прямым иностранным инвестициям (а значит ослабит давление на резервы) и поддержит экспорт в Европу, объемы которого в настоящее время снижаются. Эти преимущества перевесили бы плюсы от членства в Таможенном союзе.

В то же время, отложив подписание соглашения с ЕС, Украина, вероятно, избежит дополнительного давления со стороны России на свой экспорт и дефицит счета текущих операций (который в сентябре был равен 8,2% ВВП). Доля России в украинском экспорте сократилась за первые 9 мес. 2013 г. в результате торговых разногласий. В прошлом году экспорт товаров в Россию составил 17,6 млрд. долл., что немного превышает объем экспорта во все европейские страны, включая государства, не входящие в ЕС (17,4 млрд. долл.). На Россию приходится основная часть продукции Украины с более высокой добавленной стоимостью.

Заявление правительства Украины, сделанное в четверг, в преддверии третьего саммита Восточного партнерства в Вильнюсе, не оказало непосредственного влияния на суверенный рейтинг Украины. Риски для соглашения, включая возражения России, хорошо известны. Когда в июле Fitch пересмотрело прогноз по рейтингу Украины со «Стабильного» на «Негативный», агентство отмечало, что шанс ратификации соглашения составляет менее 50%. В то же время Fitch не ожидает, что какие-либо преимущества, которые может предложить Россия в краткосрочной перспективе (такие, как доступ к финансированию или более дешевый газ), позволят значительно продвинуться с разрешением сложностей в экономической политике или в сфере внешнего финансирования Украины.

В этом месяце Fitch понизило рейтинг Украины с уровня «B» до «B-». Понижение отражало уязвимую позицию суверенного эмитента по внешнему финансированию и факторы, сдерживающие способность государства привлекать заимствования в иностранной валюте для рефинансирования крупных выплат по внешнему долгу в 2014-2015 гг. в отсутствие соглашения с МВФ. Эти моменты остаются ключевыми рейтинговыми факторами, и связанные с ними риски отражены в прогнозе по рейтингу, который остается «Негативным».