Rambler's Top100
 

‘»Ќјћ: —охранение восход€щего тренда в секторе российских еврооблигаций возможно при цене на нефть выше $60/баррель


[02.03.2015]  ‘»Ќјћ    pdf  ѕолна€ верси€

≈женедельный мониторинг российского рынка еврооблигаций

ќсновной негатив от понижени€ суверенного рейтинга –оссии агентством Moody’s был отыгран довольно быстро – уже в четверг, 26 феврал€, котировки суверенных еврозаймов вышли на траекторию роста, следу€ за позитивной динамикой нефти и рубл€. ќтносительное затишье на геополитическом фронте также поддержало восстановительное движение во второй части недели. ¬ результате суверенному сегменту удалось практически полностью отыграть потери, понесенные из-за лишени€ –оссии суверенного рейтинга инвестиционного уровн€ агентством Moody’s. ƒоходности –осси€-23 и –осси€-42 закончили прошлую неделю на отметке 6,4% и 6,8% соответственно. ƒоходность российского бенчмарка –осси€-30 оказалась ниже 6% - на уровне 5,8%, что предполагает спред в 380 б. п. (б. п. – одна сота€ дол€ процентного пункта) к 10-летним казначейским облигаци€м —Ўј. Ќесмотр€ на некоторое сужение премий, российские активы по-прежнему сто€т значительно дешевле, чем бумаги с более низкими рейтингами.

Ќа прошлой неделе вслед за пересмотром суверенного рейтинга агентство Moody's объ€вило о снижении рейтингов р€да российских компаний. ¬ частности, рейтингов инвестиционной категории лишились «‘осагро», «”ралкалий», «ЌЋћ », «√азпром», «√азпром нефть», «–оснефть», «Ћ” ќ…Ћ», «Ќќ¬ј“Ё », —бербанк, «¬“Ѕ» и «¬ЁЅ». ѕо мнению аналитиков Moody’s, ухудшение операционной среды в –оссии может привести к существенному снижению кредитного качества даже тех российских заемщиков, которые не имеют значительных потребностей в рефинансировании внешнего долга в среднесрочной перспективе. ’от€ негативный фон, созданный решением Moody’s, оказалс€ краткосрочным, будучи в целом заложенным в цены российских активов, по-видимому, спекул€тивный рейтинг от двух агентств (ранее аналогичные действи€ в отношении российских корпораций произвело агентство S&P) может стать причиной технического закрыти€ позиций по российским евробондам со стороны западных инвесторов.

—уверенный сегмент оказалс€ в числе лидеров роста в секторе российских еврооблигаций по итогам неполной недели с 23 по 27 феврал€. Ћучше рынка выгл€дели также металлурги€ и добыча. ћы отмечаем выпуск «“ћ » с погашением в 2018 г., который вошел в топ-5 лидеров роста цены третью неделю подр€д. ƒинамику хуже рынка показали телекомы на фоне не слишком впечатл€ющей отчетности «¬ымпелкома» за 4 квартал 2014 г.

ѕродвижение мирного процесса на ”краине способствовало сужению кредитного риска на –оссию. ѕо итогам неполной недели с 23 по 27 феврал€ п€тилетний CDS-спред –‘ сократилс€ с 510 до 479 б.п. ¬ корпоративном сегменте в целом также отмечено некоторое снижение стоимости страховки от дефолта.

Ќа прошлой неделе вновь зазвучала риторика со стороны ≈вропы и —Ўј относительно ввода новых антироссийских санкций. Ќар€ду с возможной новой эскалацией конфликта на ”краине это может оказывать сдерживающее вли€ние на рост отечественных евробондов. “ем не менее, мы полагаем, что если цены на нефть продолжат находитьс€ выше $60/баррель, то вполне возможно сохранение восход€щего тренда в секторе на этой неделе.

»нвестиционные идеи

¬ первом эшелоне мы предлагаем обратить внимание на два выпуска «√азпрома» с погашением в 2018 и 2019 годах, которые торгуютс€ значительно выше кривой доходности «√азпрома». «аметим также, что оба выпуска торгуютс€ с преми€ми к сравнимым по рейтингу и дюрации евробондам «ЌЋћ » и «“ранснефти». ¬ период текущей рыночной нормализации данные премии нам представл€ютс€ завышенными.

— точки зрени€ соотношени€ «риск/доходность» во втором эшелоне мы по-прежнему выдел€ем выпуск «ћеталлоинвеста» с погашением в 2016 г. ” компании довольно низкие риски рефинансировани€, ее краткосрочный долг полностью покрываетс€ денежными средствами. ¬месте с тем, бумага выгл€дит достаточно дешево в сравнении с бумагами эмитентов категории BB.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: