Rambler's Top100
 

ФИНАМ: Погашение бумаг как фактор роста рублевого облигационного рынка во 2-м полугодии 2022 года


[04.07.2022]  ФИНАМ 

Погашение бумаг как фактор роста рублевого облигационного рынка во 2-м полугодии 2022 года

Наряду с ключевой ставкой, у долгового рынка есть еще один потенциально мощный фактор ценового роста в ближайшее время – погашения бумаг при все еще не вышедшем на полную мощность первичном рынке.

2-й квартал 2022 г. стал одним из самых удачных с точки зрения ценового роста периодов в истории российского рублевого облигационного рынка. Так, индекс чистых цен ОФЗ увеличился за квартал на 15,1%, его доходность упала с 12,4% до 8,7%. Рублевые корпоративные облигации также заметно подорожали во 2-м квартале: индекс чистых цен вырос на 11,4%, его доходность снизилась на шесть процентных пунктов - с 16,2% до 10,2%.

Основным драйвером такой динамики стало снижение ключевой ставки ЦБ РФ с 20,0% до текущих 9,5%. Надо сказать, что данный фактор по-прежнему вполне актуален. Но есть еще один фактор ценового роста облигационного сектора, действие которого по большему счету только разворачивается. Этим фактором выступает погашение бумаг.

Дело в том, что первичный рынок (предложение новых облигаций) еще не вышел на полную мощность. Например, в отношении ОФЗ Минфин говорит только о том, что не исключает выхода на первичный рынок в этом году. При этом облигации планово погашаются, а значит высвобождаются огромные суммы ликвидности. Например, только в этом месяце погашаются три выпуска ОФЗ общим объемом 446 млрд рублей, а всего во 2-м полугодии держателям ОФЗ будет выплачен 1 трлн рублей – и это только "тела" бумаг, без учета купонов.

Куда пойдут эти деньги? В условиях, когда дивидендная доходность нашего рынка вызывает в свете последних событий некоторые вопросы, а депозитные ставки в банках находятся примерно на таком же уровне, что и доходности ОФЗ, можно предположить, что большая часть средств, высвобождающихся в результате погашения ОФЗ, будет реинвестирована обратно в облигационный рынок.

По корпоративным заемщикам объем средств к погашению выглядит еще более впечатляющим – во 2-м полугодии может быть погашено корпоративных облигаций на сумму 3,6 трлн рублей.

Конечно, с учетом того, что первичный рынок в корпоративном сегменте постепенно набирает обороты можно предположить, что существенная часть этих средств будет рефинансирована заемщиками (взамен погашаемых облигаций эмитентами будут предложены новые бумаги). Но все же большая часть этих денег будет тоже реинвестирована обратно в рынок, поддерживая цены облигаций.

Неслучайно, в последнее время мы являемся свидетелями переподписки по новым размещениям в 4-5 раз – высвобождающиеся средства надо куда-то пристраивать.

Таким образом, наряду с ключевой ставкой, у долгового рынка есть еще один потенциально мощный фактор ценового роста – грядущие погашения бумаг при еще не заработавшим на полную мощность первичном рынке.

В настоящее время самыми интересными идеями в сегменте госдолга нам видятся долгосрочные выпуски с минимальным присутствием нерезидентов (например, серии 26238 с погашением в 2041 г.) и "инфляционные" ОФЗ (например, серии 52001 с погашением в августе следующего года). В первом случае, у инвесторов есть потенциальная возможность дополнить свой купонный доход повышательной переоценкой облигации. Во втором – имеется возможность наверняка защитить свой капитал от инфляции, обеспечив доходность на уровне плюс 2,5% к инфляции, которая будет зафиксирована Росстатом за период владения облигацией.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов