Еженедельный мониторинг российского рынка еврооблигаций

На прошлой неделе российские суверенные евробонды продолжили находиться под давлением продавцов на фоне усиления падения нефтяных цен. В результате по итогам недели российская суверенная долларовая кривая нарастила в доходности в среднем около 7 базисных пунктов (б. п. — одна сотая доля процентного пункта). Доходности Россия-30 и Россия-42 закончили неделю на отметке 3,2 и 5,7% соответственно. Доходность Россия-23 немного выросла — до 4,3%. Данное значение предполагает спред 202 б. п. к 10-летним казначейским облигациям США, что близко к минимальным значениям за последние 12 месяцев.

В корпоративном секторе на прошлой неделе продажи оказались более умеренными. Больше всего дешевел сектор госбанков, в частности кривая «ВЭБа» на фоне продолжающейся дискуссии о путях господдержки банка. Лучше рынка выглядела кривая Evraz на новостях об объявленном компанией выкупе своих евробондов.

Уровень кредитного риска на Россию CDS 5Y скорректировался вверх на 12 б. п., закончив неделю на отметке 281 б. п. Корпоративный сегмент не показал ярко выраженной динамики изменения стоимости страховки от дефолта.

Фактор геополитики несколько отошел на второй план, тогда как нефть находится вблизи своих многолетних минимумов, что будет оказывать давление на сегмент российских евробондов на этой неделе.

Инвестиционные идеи

В сегменте бумаг первого эшелона обратим внимание на выпуск ГМК «Норильский никель» с погашением в 2022 г. Эмитент является одним из наиболее качественных заемщиков в России, что было недавно подтверждено успешным размещением долларового евробонда с погашением в 2018 г. GMKNRM 22 предлагает доходность выше 6%, что, на наш взгляд, выглядит интересно, учитывая более чем умеренный кредитный риск компании.

На прошлой неделе «СИБУР» — один из крупнейших нефтехимических холдингов в РФ — представил результаты за III квартал 2015 г. по МСФО. В части кредитного профиля отметим 9 %-й рост долга кв./кв. — до 278 млрд руб., что связано с девальвацией рубля (в структуре кредитного портфеля «СИБУРа» преобладает долг, номинированный в долларах и евро). Тем не менее объем подтвержденных неиспользованных кредитных линий (151 млрд руб.) примерно вдвое превышает краткосрочный долг компании (86 млрд руб.). Мы отмечаем, что единственный евробонд «СИБУРа» предлагает одну из наивысших доходностей среди российских еврооблигаций нефинансового сектора с рейтингом не ниже суверенного.