Обзор российского рынка

Перед российскими держателями отечественных евробондов продолжают стоять две проблемы: первая касается потенциальных дефолтов эмитентов в связи с блокировкой иностранными банками-корреспондентами и платежными агентами выплат по бумагам из-за санкций (введенных как против самих компаний, так и их контролирующих акционеров), а вторая имеет отношение ко всё так и не заработавшему пока междепозитарному мосту "западные клиры – НРД". Дело в том, что платежи зависают на уровне зарубежных депозитариев, которые не видят конечных держателей евробондов и боятся вследствие этого нарваться на нарушение санкционного режима (возникает риск перечисления денег в пользу лиц, находящихся под санкциями). И в первом, и во втором случае российские держатели не получают платежей (как купонов, так и "тел").

Если говорить о первой проблеме (при которой выплаты не получают не только россияне, но и нерезиденты), то здесь на горизонте маячат дефолты по целому ряду российский компаний, в числе которых: "РЖД", "Северсталь", "ЕвроХим", "СУЭК", "РусГидро", ЧТПЗ, "АЛРОСА" и Nordgold. Впрочем, например, в самой "РЖД" (у которой уже 5 выпусков находятся в зависшем состоянии) не считают сложившуюся ситуацию преддефолтной. "Наши кредиторы не получили причитающиеся выплаты из-за действий финансовых институтов-посредников, которые находятся вне контроля РЖД", - заявляют в компании.

Что касается проблемы, связанной с торможением платежей российским держателям на уровне зарубежных депозитариев, то на прошлой неделе Минфин РФ опубликовал сообщение, согласно которому выдачу разрешений российским эмитентам на выплаты по еврооблигациям впредь рекомендовано прекратить, если они не будут, как это имеет место сейчас, доходить до российских облигационеров. В частности, Минфин рекомендует производить выплаты раздельно. В пользу держателей, чьи права учитываются иностранной учетной системой, выплаты будут проводиться в прежнем порядке - через иностранного платежного агента. А в пользу держателей, чьи права учитываются в российской учетной системе, платежи будут поступать через российского платежного агента в порядке, установленном Указом Президента РФ № 95 без использования счетов типа "С". Кроме того, в качестве альтернативы эмитентам предлагается проводить досрочный выкуп своих еврооблигаций за рубли через российскую рыночную инфраструктуру. Если эмитенты не смогут выбрать ни один из предложенных вариантов, то им будет отказано в выдаче разрешений на выплаты по еврооблигациям.

Важным моментом является то, что финвласти пока не вводят запрет российским эмитентам платить по внешним долгам в инвалюте. Как заявил министр финансов Антон Силуанов, "курица, которая несет золотые яйца, должна рассчитываться по своим долгам". Дело в том, что принятие решения о выплатах по инвалютным долгам, например, в рублях было бы чревато дефолтом (с чем, по-видимому, после 4 мая придется столкнуться самому российскому Минфину).

Отметим, что решение Минфина по раздельным выплатам носит не просто рекомендательный характер, а увязывает выдачу правительственных разрешений (лицензий) на проведение платежей с выплатами в адрес отечественных инвесторов, что, естественно, позитивно для последних. Впрочем, здесь пока есть невыясненные моменты. Например, остается открытым вопрос обеспечения платежей тем резидентам РФ, чьи права учитываются иностранной учетной системой – получается, что они не смогут получить платежи через российского агента, а иностранная расчетно-клиринговая система будет по-прежнему блокировать переводы в их адрес. Кроме того, без разрешения большинства инвесторов раздельный платеж может быть расценен как случай неисполнения обязательств по выпуску еврооблигаций, с соответствующими "дефолтными" перспективами. И наконец не очень понятно, как принятые решения отразятся на судьбе тех платежей, которые уже успешно выплачены российскими эмитентами в западные клиры (то есть, прошли первый, "санкционный" заслон) и сейчас там зависли.

Что касается альтернативного варианта досрочного выкупа еврооблигаций за рубли, то недавний пример Минфина (когда его оферту по RUSSIA-22 акцептировали 72,4% держателей выпуска), показал, что это может быть очень позитивно встречено инвесторами. Другой вопрос – пойдут ли на это сами российские компании, которые находятся в процессе адаптации к "новой реальности".