Rambler's Top100
 

‘»Ќјћ: ≈женедельный обзор: «начительный потенциал на рынке еврооблигаций сохран€етс€ в сегменте "вечных" бумаг


[27.04.2020]  ‘»Ќјћ    pdf  ѕолна€ верси€

ќбзор российского рынка

ƒолларовые долги ≈ћ в основном снижались в цене на прошлой неделе на фоне глобальной борьбы с пандемией. — точки зрени€ цен российска€ крива€ провела неделю безрезультативно. ћощное восстановление продемонстрировали евробонды “урции, которые, впрочем, несколько отставали от сегмента развивающихс€ стран в последнее врем€.

2-й эшелон выгл€дел получше с точки зрени€ восстановлени€, отметим ценовой рост выпусков "–усјла", Veon, "ѕолюса". "¬ечный" выпуск ћ Ѕ немного скорректировалс€ вниз до 80% от номинала.

ѕо сравнению с началом марта этого года (началом глобальной турбулентности на мировых рынках) доходности суверенных евробондов и старшего долга эмитентов 1-го эшелона расширены сейчас на 50 б. п. «начительный потенциал с точки зрени€ возвращени€ к "доковидным" уровн€м сохран€етс€ в сегменте "вечных" бумаг.

29 апрел€ погашаетс€ российский суверенный выпуск объемом 3,5 млрд долл. ќтметим, что из-за наложенных власт€ми в прошлом году —Ўј ограничений ћинфин –‘, веро€тно, в 2020 г. не будет выходить на внешний рынок с новыми долларовыми размещени€ми.

»нвестиционные идеи (российские выпуски)

  выпускам, претерпевшим наиболее сильную понижательную переоценку в ходе текущего кризиса, относ€тс€ евробонды "√осударственной транспортной лизинговой компании" ("√“Ћ "). ¬ среднем 5 выпусков эмитента нарастили в доходности с 5 марта (кануна массированных распродаж на рынках) 180 б. п., в то врем€ как средний рост доходности по сектору российских бумаг 2-го эшелона оказалс€ вдвое ниже. “ака€ динамика неудивительна, учитыва€ высокую зависимость финансовых показателей "√“Ћ " от отрасли авиаперевозчиков, где некоторые компании могут столкнутьс€ с проблемами при осуществлении платежей по лизинговым контрактам. ќтметим, что в 2019 г. на сектор авиатранспорта пришлось 37% лизингового портфел€ "√“Ћ ".

ћежду тем, станут ли облигации компании полноценными "падшими ангелами" — то есть, можно ли ожидать существенного ухудшени€ кредитных рейтингов "√“Ћ " на фоне текущего кризиса – вопрос открытый. ¬ частности, 20 апрел€ 2020 г. агентство Fitch Ratings изменило прогноз по долгосрочному рейтингу дефолта компании "√“Ћ " в иностранной валюте с "позитивного" на "стабильный", однако, подтвердило его на уровне BB+. »зменение прогноза по рейтингу отражает "существенное вли€ние глобальной пандемии COVID-19 на российскую экономику, что будет оказывать усиливающеес€ давление на государственный бюджет по мере роста расходных приоритетов по целому р€ду направлений". ¬месте с тем, оставление уровн€ рейтинга без изменени€ отражает, по мнению аналитиков Fitch, высокую веро€тность поддержки компании со стороны государства (собственно, "√“Ћ " на 100% принадлежит государству), при этом агентство не видит тенденции к ее ослаблению.

ќтметим, что евробонды "√“Ћ " в насто€щий момент отыграли примерно половину мартовских потерь. Ќапример, цена самого короткого выпуска в линейке эмитента – с погашением в 2021 г. – достигла номинала. ќднако сейчас спред в доходности к базовому активу (480 б. п.) по этой бумаге совпадает с его уровнем при размещении в июле 2016 г., при том что тогда рейтинг "√“Ћ ", например, от агентства Fitch был на две ступени ниже текущего.

¬ насто€щее врем€ по долларовому евробонду "√“Ћ " с погашением в июле 2021 г. можно зафиксировать доходность 4,9%, что выгл€дит интересно дл€ бумаги, веро€тность дефолта которой в течение оставшегос€ до погашени€ срока составл€ет 1,83% (согласно модели риска дефолта эмитента Bloomberg).

—тарший необеспеченный выпуск "√“Ћ " с погашением 19.07.2021 г. имеет купон 5,95% годовых. ќбъем евробонда составл€ет 0,5 млрд долл. ќпций по досрочному отзыву и/или пересмотру уровн€ купона не предусмотрено. ќтметим, что выпуск доступен дл€ неквалифицированных инвесторов.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: