Обзор российского рынка

Снижающаяся нефть и рост доходности базовых активов привели к небольшой распродаже в секторе российских суверенных евробондов на прошлой неделе. Впрочем, повышение доходностей оказалось символическим, долларовая кривая практически не сдвинулась с места. Спрэд доходности выпуска "Россия-23" к доходности UST-10 закончил неделю на отметке 114 б. п.

Ценовые движения в корпоративном сегменте оказались не очень выраженными. Немного дешевели евробонды госбанков, тогда как бумаги эмитентов нефтегазового сектора, напротив, практически не отреагировали на корректирующуюся нефть. В целом, корпоративный сегмент продолжает демонстрировать довольно слабую зависимость от внешних факторов. Отметим успешное размещение на прошлой неделе "вечного" выпуска Тинькофф банка.

Уровень кредитного риска на Россию CDS 5Y отреагировал на просадку нефти, прибавив за прошлую неделю около 5 б. п. Стоимость страховки от дефолта для российских компаний в целом практически не изменилась.

Выход Минфина с новым размещением долларового выпуска остается на повестке дня. По последней информации от должен состояться 23 июня. На наш взгляд, момент для выхода на рынок сейчас весьма благоприятен, учитывая, что доходности находятся вблизи уровней 2013 г. (т.е. еще до "крымских" событий).

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

ВЭБ раскрыл данные за I кв. 2017 г. по МСФО, показав 14 млрд руб. чистой прибыли против чистого убытка в размере 58,3 млрд руб., полученного годом ранее. Основными факторами формирования положительного финансового результата стали существенное снижение расходов на создание резервов под обесценение активов (до 3,2 млрд руб. по сравнению с 176,2 млрд руб. за I кв. 2016 г.), рост чистого процентный дохода и валютная переоценка в связи с укреплением курса рубля. Результаты не стали сюрпризом, поскольку ранее ВЭБ уже опубликовал схожие по динамике данные по РСБУ, но в целом, они, на наш взгляд, должны поддержать долговые бумаги госбанка. Евробонды ВЭБа располагаются достаточно ровно вдоль кривой эмитента, поэтому мы выделяем евробонд с погашением в 2020 г., характеризующийся наивысшим купоном.

В начале июня стало известно, что Российский фонд прямых инвестиций, Российско-китайский инвестиционный фонд и ведущие фонды Ближнего Востока согласовали условия инвестирования в крупнейшую российскую буровую компанию — Eurasia Drilling Cо. Размер сделки пока не раскрывается, но ранее агентство Reuters со ссылкой на свои источники сообщало, что Российско-китайский инвестиционный фонд и суверенный фонд ОАЭ Mubadala рассматривают возможность купить миноритарный пакет акций EDC (13-15% новых акций). В целом, новость позитивна для долговых бумаг компании. Среди отечественных бумаг умеренной дюрации EDCLLI 20, на наш взгляд, выглядит интересно.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

Среди зарубежных бумаг инвестиционного рейтинга отметим выпуск транснациональной компании Teva Pharmaceutical Industries Ltd. с погашением в 2026 г. Евробонд объемом 3,5 млрд долл. размещен в июле 2016 г. По бумаге не предусмотрено опций по досрочному погашению и/или пересмотру купона. Для выпуска с рейтингом BBB текущая доходность TEVA 3.15 10/01/26 представляется нам интересной.

Teva Pharmaceutical Industries Ltd. — фармацевтическая компания, контролирующая более 60 заводов и осуществляющая свою деятельность в 60 странах. Компания входит в Топ-20 крупнейших мировых фармпроизводителей и специализируется главным образом на выпуске препаратов-дженериков. Штаб-квартира расположена в Израиле. На заводах занято около 55 тыс. чел. По состоянию на 31.03.17 г. выручка и EBITDA за последние 12 месяцев достигли 22,7 и 3,6 млрд долл. соответственно, чистая прибыль составила 338 млн долл. Акции эмитента торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 30,9 млрд долл.

В сегменте бумаг с повышенной доходностью о иностранных заемщиков обратим внимание на один из выпусков американской PBF Energy Inc. с погашением в 2023 г. Облигации объемом 500 млн долл. размещены в декабре 2016 г. По бумаге ожидаются четыре колл-опциона, доходность к ближайшему из них (15.11.18 г. по цене 105,25%) составляет 11,1%. Кроме того, до 15.11.2018 г. эмитент имеет право выкупить до 35% выпуска по цене 107,0% за счет средств, привлеченных от SPO.

PBF Energy Inc. является независимой нефтеперерабатывающей и нефтедобывающей компанией, которая осуществляет продажу небрендированного транспортного топлива, топочного мазута, нефтехимического сырья, смазочных материалов и других нефтепродуктов в США. На предприятиях компании занято около 3 тыс. чел. По состоянию на 31.03.17 г. выручка и EBITDA за последние 12 месяцев достигли 17,9 и 0,7 млрд долл. соответственно, чистая прибыль достигла 169 млн долл. Акции эмитента торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 2,4 млрд долл.