Обзор российского рынка

Сохранение негатива на рынке нефти привело на прошлой неделе к дальнейшим распродажам в секторе российского суверенного инвалютного долга: кривая доходности нарастила чуть больше 10 б. п. Доходности самых дальних выпусков откатились к отметке 5%, где они в последний раз находились три месяца назад. Размещение российских евробондов прошло по центру диапазона первоначальных ориентиров – с доходностью 4,25% по 10-летним и 5,25% – по 30-летним бондам. Общий объем размещения составил 3 млрд долл., объем спроса превысил 6 млрд долл. Министр финансов Антон Силуанов заявил, что следующий выпуск суверенных евробондов для обмена долга может состояться ближе к осени.

Корпоративные выпуски 1-го эшелона подешевели по итогам недели на 60 б. п. Как и неделей ранее, дешевели практически все бумаги. Наибольшие ценовые потери понесли самые дальние выпуски.

Уровень кредитного риска на выпуск "Россия CDS 5Y" пока находится в растущем тренде, реагируя на слабую нефть. По итогам недели он превысил 170 б. п. Стоимость страховки от дефолта для российских компаний по итогам недели также показала заметный рост.

Хотя риск новых санкций несколько отошел на второй план, мы не ожидаем возвращения оптимизма на рынок российских евробондов, пока нефть находится в нисходящем тренде.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

21 июня агентство S&P Global Ratings подтвердило долгосрочный корпоративный кредитный рейтинг "Газпрома" в иностранной валюте на уровне BB+. "Позитивный" прогноз сохранен, несмотря на ожидаемое повышение капрасходов в 2017-2019 гг., что связано в первую очередь с тем, что эмитент продолжает придерживаться финансовой политики, направленной на ограничение увеличения своей долговой нагрузки. В результате S&P прогнозирует, что отношение скорректированного долга к EBITDA "Газпрома" останется ниже 2. Нам представляется, что наиболее привлекательно сейчас выглядит дальний конец кривой эмитента, в частности, выпуск с погашением в 2034 г. Заметим, что дальние бумаги эмитента довольно сильно подешевели в ходе недавней коррекции, но мы видим потенциал их восстановления.

На прошлой неделе агентство S&P повысило прогноз по рейтингу инвестиционной компании O1 Properties до "стабильного", сам рейтинг подтвержден на уровне B+. Агентство отмечает хорошие условия доступа O1 Properties на публичные рынки капитала. Так, в сентябре 2016 г. был успешно размешен выпуск евробондов объемом 350 млн. долл, в феврале-мае 2017 г. компания разместила два выпуска биржевых облигаций на Московской бирже. Средства от размещения выпусков были направлены преимущественно на частичное погашение текущих долговых обязательств, что позволило оптимизировать затраты на обслуживание долга. Аналитики агентства также отмечают высокое качество портфеля компании, основная часть активов которой расположена в центральном деловом районе Москвы. На текущий момент единственный евробонд компании предлагает наивысшую доходность в сегменте бумаг с рейтингом.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

Среди зарубежных бумаг с инвестиционным рейтингом выделим выпуск американской компании Boardwalk Pipeline Partners, LP с погашением в 2026 г. Евробонд объемом 550 млн долл. размещен в мае 2016 г. По бумаге предусмотрен один колл-опцион за три месяца до погашения по номиналу.

Boardwalk Pipeline Partners, LP транспортирует, накапливает и хранит природный газ. Компания владеет и управляет междуштатными трубопроводными системами для прямого или косвенного обслуживания потребителей с северо-восточных до юго-восточных штатов. Длина трубопроводной системы под контролем компании достигает 23 тыс. км. Компания передает 11% потребляемого в США природного газа. Штаб-квартира расположена в Хьюстоне (штат Техас), на ее филиалах занято около 1,3 тыс. человек.

По состоянию на 31.03.17 г. выручка и EBITDA Boardwalk Pipeline Partners, LP за последние 12 месяцев составили 1329 и 820 млн долл. соответственно, чистая прибыль — 315 млн долл. Акции эмитента торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 4,5 млрд долл.

В сегменте иностранных бумаг с повышенной доходностью обратим внимание на один из выпусков американской Ingles Markets Inc. с погашением в 2023 г. Выпуск объемом 700 млн долл. размещен в ноябре 2013 г. По бумаге предусмотрено 5 колл-опционов, доходность к ближайшему из них (15.06.18 г. по цене 102,875%) составляет 10,3%. Выпуск характеризуется небольшим (2 тыс. долл.) минимальным лотом.

Ingles Markets, Incorporated управляет сетью супермаркетов в юго-восточной части США, а также владеет торговыми центрами. Под управлением компании находятся около 200 супермаркетов, расположенных главным образом в пригородах и сельской местности 6 штатов, а также сеть аптек и автозаправок. В компании занято 9,5 тыс. человек.

По состоянию на 31.03.17 г. выручка и EBITDA Ingles Markets Inc. за последние 12 месяцев составили 3849 и 230 млн долл. соответственно, чистая прибыль — 50 млн долл. Акции эмитента торгуются на NASDAQ с текущей рыночной капитализацией 0,7 млрд долл.