Обзор российского рынка

Несмотря на некоторый рост геополитической напряженности, вызванной военными действиями США в Сирии, российская суверенная кривая немного потеряла в доходности по итогам прошлой недели. По-видимому, поддержку суверенным евробондам оказало повышение цен на нефть. В результате доходности наиболее дальних выпусков с погашением в 2042 и 2043 гг. закончили пятницу на отметках ниже 5%. Доходность бенчмарка "Россия-23" снизилась до 3,5%. Спред "Россия"-23 к 10-летним казначейским облигациям США остался на отметке 119 б.п. Отметим пятничное сообщение Минфина, что Россия может выйти на рынок евробондов с новым размещением в мае-июне этого года.

Корпоративный сегмент российских евробондов так и не определился с направлением движения на прошлой неделе. Отметим ценовую коррекцию выпусков компании Global Ports, обусловленную разбирательством с ФАС РФ, грозящим эмитенту значительными штрафными выплатами.

Уровень кредитного риска на Россию CDS 5Y в пятницу отреагировал повышением на рост геополитических рисков. Стоимость страховки от дефолта для российских компаний не показала выраженного тренда по итогам недели.

В фокусе участников отечественного евробондового рынка на этой неделе — возможный рост геополитических рисков и динамика цен на нефть.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

30 марта агентство Fitch изменило прогноз по "Альфа-Банку" с "негативного" на "стабильный", сохранив рейтинг BB+. Основанием для улучшения прогноза стала стабилизация операционной среды в России и, как следствие, снижение давления на активы банка. Напомним, что "Альфа-Банк" входит в число 10 системообразующих банков страны и имеет рейтинги Ba2 и BB от агентств Moody’s и S&P, и рейтинг BB+ от Fitch. В линейке евробондов банка нас привлекает доходность его "вечного" выпуска с колл-опционом в феврале 2022 г. Отметим, что текущая доходность ALFARU 8 PERP не только превышает доходность любого из имеющего рейтинг выпусков от эмитентов российского реального сектора, но и выглядит интересно на фоне отечественных банковских бумаг на отрезке дюрации от 3 лет и выше.

На прошлой неделе производитель оборудования для нефтедобычи Borets International Limited разместил 5-летние евробонды объемом 330 млн долл. с купоном 6,5%. Итоговый спрос на еврооблигации компании составил 1,5 млрд долл. Первоначальный ориентир доходности выпуска составлял 6,75-7%. Средства от размещения компания планирует направить на финансирование выкупа евробондов с погашением в 2018 г. Мы полагаем, что размещенный выпуск сохраняет потенциал снижения доходности, учитывая его премию к бумагам сравнимого рейтинга.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

Среди зарубежных бумаг с инвестиционным рейтингом обратим внимание на выпуск американской компании Express Scripts Holding с погашением в 2026 г. Выпуск объемом 1,5 млрд долл. размещен в феврале 2016 г. За три месяца до погашения по евробонду предусмотрен колл-опцион по номиналу. Отметим, что ESRX 4 ½ 02/25/26 характеризуется сравнительно небольшим минимальным лотом (2 тыс. долл.).

Express Scripts, Holding Company предоставляет полное фармацевтическое и управляемое медицинское обслуживание клиентам по всей Северной Америке. В числе клиентов компании — организации управляемого медицинского обслуживания, страховые компании, внешние управляющие и работодатели, а также фонды льгот, предоставляемые профсоюзами. Штаб-квартира расположена в Сент-Луисе (США), в корпорации занято 26 тыс. человек. В 2016 г. выручка, EBITDA и чистая прибыль компании составили соответственно 100,3, 7,2 и 3,4 млрд долл. Акции Express Scripts, Holding Company торгуются на NASDAQ, текущая рыночная капитализация составляет 40 млрд долл.

Среди зарубежных бумаг с повышенной доходностью отметим выпуск американской компании Rayonier A.M. Products Inc. с погашением в 2024 г. Выпуск объемом 0,5 млрд долл. размещен в мае 2012 г. По бумаге предусмотрено 4 колл-опциона, доходность к ближайшему из них — в июне 2019 г. по цене 102,75% — составляет 11,7%. Кроме того, до 01.06.19 г.  эмитент вправе выкупить 40% RYAM 5 ½ 06/01/24 по цене 105,5% за счет средств, привлеченных от SPO. Отметим, что выпуск характеризуется сравнительно небольшим минимальным лотом (2 тыс. долл.).

Rayonier A.M. Products Inc. производит полимерные материалы, работая глобально. Компания создана в 1926 г., в настоящее время в ней занято 1,2 тыс. чел. В 2016 г. выручка, EBITDA и чистая прибыль составили соответственно 869, 226 и 73 млн долл. Акции эмитента торгуются на NYSE, текущая рыночная капитализация составляет 555 млн долл.