Обзор российского рынка

Рост доходности базовых активов (так, доходность 10-летних UST выросла с 4 по 11 ноября с 1,78 до 2,15%), обусловленный переоценкой инвесторами инфляционных перспектив из-за победы Д. Трампа, привел к распродажам в сегменте российского суверенного долга на прошлой неделе. В результате российская суверенная кривая нарастила в доходности значительные 20 б. п. Доходности "Россия-30" и "Россия-42" закончили неделю на отметках 2,6 и 5,2% соответственно, в то время как доходность "Россия-23" выросла с 3,7 до 3,9%. Спред к 10-летним казначейским облигациям США по итогам недели оказался на отметке 170 б. п.

Российский корпоративный сегмент еврооблигаций также закончил неделю в минусе, хотя снижение оказалось умереннее, чем в суверенном сегменте. Быстрее рынка дешевели бумаги нефтегазовых компаний, в частности "Газпрома". Отметим рост недавно размещенного "вечного" евробонда "Альфа-Банка".

Уровень кредитного риска на "Россию" CDS 5Y практически не изменился за неделю, закончив пятницу на отметке 234 б. п. В российском корпоративном сегменте отмечен фронтальный рост стоимости страховки от дефолта.

Переоценка инвесторами рисков, связанных с приходом к власти в США новой администрации, не способствует восстановлению спроса на российские долговые бумаги в перспективе этой недели. Дополнительное давление создают снижающиеся цены на нефть.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

В сегменте российских бумаг от высококачественных заемщиков обратим внимание на выпуски "Газпром нефти". Согласно данным отчетности за II квартал 2016 г. по МСФО, метрика "Чистый долг/EBITDA" остается на умеренном уровне 1,8. На краткосрочный долг приходится 15 % суммарных заимствований, а объем денежных средств покрывает краткосрочную задолженность на 74 %. Эмитент контролируется "Газпромом", и мы не думаем, что его кредитный риск сильно отличается от риска материнской компании. Среди двух выпусков "Газпром нефти" мы выделяем евробонд с погашением в 2023 г.

10 ноября агентство Fitch присвоило недавно размещенному выпуску Московского аэропорта Домодедово с погашением в 2021 г. рейтинг BB+ с "негативным" прогнозом. Данный евробонд имеет также рейтинг BB+ от агентства S&P. DMEAIR 21 объемом 350 млн долл. был размещен в начале текущего месяца. По информации организаторов, выпуск привлек сильный спрос со стороны иностранных инвесторов, и в целом спрос на еврооблигации превысил 900 млн долл. Полученные от размещения средства эмитент планирует направить на выкуп уже обращающегося DMEAIR 18. С учетом рейтингов DMEAIR 21 мы считаем, что он предлагает довольно привлекательную доходность.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

В сегменте бумаг с относительно высоким рейтингом и интересной доходностью отметим один из евробондов транснациональной компании MILLICOM INTERNATIONAL CELLULAR SA. Старший необеспеченный выпуск объемом 800 млн долл. с погашением в 2021 г. размещен в октябре 2013 г. По бумаге предусмотрено три колл-опциона, доходность к первому из них (15.10.17 г. по цене 103,313 %) составляет 6,1 %. По выпуску не предусмотрено опции по пересмотру купона.

Основанная в 1990 г. MILLICOM INTERNATIONAL CELLULAR SA предоставляет телекоммуникационные и медиауслуги на более чем 40 рынках в странах Центральной Америки, Южной Америки и Африки. Общее количество потребителей, которым компания предоставляет широкий спектр цифровых услуг, достигает 63 млн. В 2015 г. выручка и EBITDA составили 6,7 и 2,1 млрд долл. соответственно. В компании занято 16 тыс. чел. Текущая рыночная капитализация MILLICOM INTERNATIONAL CELLULAR SA достигает 4,1 млрд долл.

В сегменте бумаг повышенной доходности отметим выпуск канадской компании MERCER INTERNATIONAL INC. с погашением в 2022 г. Старший необеспеченный евробонд объемом 400 млн долл. размещен относительно недавно — в феврале 2015 г. До погашения по бумаге предусмотрено несколько колл-опционов, кроме того, до 1 декабря 2017 г. эмитент имеет право выкупить до 35 % выпуска бумаги по цене 107,75 % за счет средств, привлеченных в результате размещения акций. В прошлом месяце агентства Moody’s и S&P улучшили свои рейтинги по бумаге — до B1 и BB- соответственно. Отметим и довольно высокий купон данного евробонда (7,75 %).

MERCER INTERNATIONAL INC. владеет и управляет тремя целлюлозно-бумажными фабриками, расположенными в Германии и Канаде. Компания производит беленую хвойную крафт-целлюлозу для использования в тканях, средствах гигиены и высокотехнологичной печатной и писчей бумаге. Кроме того, эмитент производит и реализует возобновляемые источники биоэлектричества. В подразделениях компании занято около 1,5 тыс. чел. В 2015 г. выручка и чистая прибыль составили 1033 и 76 млн. долл. США соответственно. Акции эмитента котируются на NASDAQ с текущей рыночной капитализацией 0,6 млрд долл.