Обзор российского рынка

Внешняя конъюнктура не слишком благоприятствовала покупателям отечественных суверенных евробондов на прошлой неделе: дешевеющая нефть и перспектива новых санкций со стороны США привели к тому, что российская долларовая кривая нарастила в доходности около 7 б. п. Впрочем, заметим, что наиболее дальние выпуски пострадали в наименьшей степени. Спрэд доходности выпуска "Россия-23" к доходности UST-10 расширился по итогам недели до 125 б. п.

Размер удешевления корпоративных займов традиционно оказался умереннее, чем в суверенном сегменте. Наиболее ликвидные бумаги в среднем потеряли в цене около 25 б. п. Впрочем, отметим, что дешевели практически все бумаги. VimpelCom разместил долларовые выпуски с погашением в 2021 и 2024 гг.

Уровень кредитного риска на "Россия CDS 5Y" отреагировал на просадку нефти и перспективу введения новых санкций, повысившись до 165 б. п., что соответствует двухмесячным максимумам. Стоимость страховки от дефолта для российских компаний по итогам недели практически не изменилась.

В конце этой недели планируется размещение новых суверенных выпусков евробондов. Надо заметить, что условия для этого несколько ухудшились, принимая во внимание перспективу введения новых санкций со стороны США.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

9 июня финансовый директор "Норникеля" Сергей Малышев заявил, что в 2017 г. компания больше не планирует выходить на рынок публичного долга. "Конъюнктура очень хорошая была, мы максимально ею воспользовались. Мы своих основных целей достигли", - пояснил он. В 2017 г. компания разместила два выпуска евробондов общим объемом 1,5 млрд долл. с погашениями в 2022 и 2023 гг., причем один из выпусков был размещен в начале июня. В результате, линейка еврооблигаций компании расширилась до 5 выпусков, из которых мы выделяем "старый" выпуск с погашением в 2022 г., характеризующийся наивысшей ставкой купона.

На прошлой неделе агентство Moody's изменило прогноз рейтингов МКБ со "стабильного" на "позитивный". Повышение прогноза было обусловлено улучшением показателей платежеспособности банка за последние кварталы, в том числе качеством активов, ростом рентабельности и повышением достаточности капитала. Агентство ожидает сохранения этих тенденций в следующие 12-18 месяцев. Отметим, что недавно размещенный "вечный" выпуск эмитента предоставляет сейчас одну из наивысших доходностей в сегменте российских евробондов, имеющих рейтинг.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

Среди иностранных бумаг с инвестиционным рейтингом выделим один из выпусков американской компании Hospitality Properties Trust с погашением в 2026 г. Евробонд объемом 350 млн долл. размещен в январе 2016 г. По бумаге предусмотрен колл-опцион за три месяца до погашения по номиналу. Выпуск характеризуется небольшим (2 тыс. долл.) минимальным лотом.

Hospitality Properties Trust — трастовый фонд инвестиций в недвижимость, созданный в 1995 г. и владеющий 302 гостиницами и 193 туристическими центрами в 45 штатах США, Канаде и Пуэрто-Рико. По состоянию на начало 2016 г., величина инвестиций фонда составила 8,6 млрд долл. По состоянию на 31.03.17 г. выручка и EBITDA за последние 12 месяцев достигли 2062 и 737 млн долл. соответственно, чистая прибыль составила 208 млн долл. Акции эмитента торгуются на NASDAQ с текущей рыночной капитализацией 4,9 млрд долл.

В сегменте иностранных бумаг с повышенной доходностью обратим внимание на один из выпусков американской SemGroup с погашением в 2023 г. Выпуск объемом 340 млн долл. размещен в декабре 2015 г. По бумаге предусмотрены три колл-опциона, доходность к ближайшему из них (15.05.19 г. по цене 102,813%) составляет 8,4%. Кроме того, до 15.05.2018 г. эмитент имеет право выкупить до 35% выпуска по цене 105,62% за счет средств, привлеченных от SPO.

SemGroup Corp. передает энергию через сеть трубопроводов, терминалы и резервуары для хранения. Компания продает, покупает, транспортирует и хранит энергию, в том числе углеводородный газ, асфальт и нефтепродукты. В ее филиалах занято 1,4 тыс. чел. Штаб-квартира расположена в г.Талса (штат Оклахома). По состоянию на 31.03.17 г. выручка и EBITDA за последние 12 месяцев составили 1473 и 212 млн долл. соответственно. Акции эмитента торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 1,7 млрд долл.