Обзор российского рынка

На фоне волатильной динамики базовых активов российские суверенные евробонды показали разнонаправленные изменения по итогам прошлой недели: если короткий и средний участок суверенной кривой повысились в цене, то дальние выпуски — понизились. Доходности "Россия-30" и "Россия-42" закончили пятницу на отметках 2,3 и 5% соответственно, в то время как доходность "Россия-23" осталась на отметке 3,6%. Спред к 10-летним казначейским облигациям США продолжил обновлять минимумы 2016–2017 гг., завершив пятницу на отметке 115 б. п.

Российский корпоративный сегмент подрастал, хотя темп роста оказался скромным — около 10 б. п. Лучше рынка выглядели госбанки, тогда как выпуски экспортеров оказались под некоторым ценовым давлением.

Уровень кредитного риска на "Россию" CDS 5Y повысился за неделю — со 174 до 182 б. п. Стоимость страховки от дефолта для российских компаний в целом не показала ярко выраженной динамики по итогам прошлой недели.

В начале недели внешний фон представляется нам нейтральным с точки зрения влияния на сектор российских евробондов. Суверенный сегмент может попробовать отыграть пятничное решение агентства Moody’s улучшить прогноз суверенного рейтинга РФ до "стабильного".

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

На прошлой неделе агентство Fitch подтвердило долгосрочные рейтинги "ФосАгро" в иностранной и национальной валютах на уровне BB+, изменив прогноз рейтинга со "стабильного" на "позитивный". Пересмотр прогноза отражает ожидания, что "ФосАгро" достигнет скорректированного показателя валового левериджа по денежным средствам от операционной деятельности на уровне 1,5 к 2019 г. (по итогам 9 месяцев 2016 г. он составил 1,3). Аналитики Fitch отмечают сильную рыночную позицию "ФосАгро" и один из лучших в сегменте показателей производственных затрат. На наш взгляд, на фоне коротких бумаг c композитным рейтингом не ниже суверенного доходность PHORRU 18 заслуживает внимания.

"ЛУКОЙЛ" сообщил, что по итогам 2016 г. нарастил доказанные запасы углеводородов по классификации SEC (комиссии по ценным бумагам и биржам США) на 0,7 млрд барр. нефтяного эквивалента — до 16,4 млрд барр. Данные результаты были достигнуты несмотря на снижение среднегодовой цены на нефть до минимума за последние 13 лет и увеличения налоговой нагрузки. Обеспеченность компании доказанными запасами углеводородов достигает 20 лет. На наш взгляд, наиболее интересно выглядит дальний отрезок кривой евробондов "ЛУКОЙЛа". Мы выделяем входящий в ломбардный список ЦБ РФ выпуск с погашением в 2022 г.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

В сегменте зарубежных бумаг от заемщиков с высоким рейтингом отметим евробонд американской компании Apollo Global Management LLC с погашением в 2026 г. Выпуск объемом 0,5 млрд долл. размещен сравнительно недавно — в мае прошлого года. За три месяца до погашения предусмотрен колл-опцион по номиналу. Мы полагаем, что для бумаги с рейтингом single A текущая доходность APO 4.4 05/27/26 заслуживает внимания.

Основанная в 1990 г. Apollo Global Management LLC занята в отрасли альтернативных инвестиций, предлагая услуги управления активами по всему миру. Компания инвестирует и управляет частной недвижимостью и капиталом, а также работает на кредитном рынке и сотрудничает с фондами недвижимости. Под управлением находятся активы стоимостью 160 млрд долл. Apollo Global Management LLC специализируется на покупке проблемных активов, успешно проявив себя в периоды кризисов. Имеет офисы в США, Европе и Азии со штаб-квартирой в Нью-Йорке. В компании занято около тысячи человек. В 2016 г. выручка и чистая прибыль составили 2119 и 409 млн долл. соответственно. Акции эмитента торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 9,1 млрд долл.

Среди зарубежных бумаг с интересной доходностью и умеренной дюрацией обратим внимание на евробонд нидерландской компании IHS Netherlands Holdco B.V. с погашением в 2021 г. Выпуск объемом 0,8 млрд долл. размещен в октябре прошлого года. В октябре 2018 г. по бумаге предусмотрен колл-опцион по цене 104,75 % (в 2019–2020 гг. последуют еще два колл-опциона). Отметим, что бонд характеризуется высоким купоном (9,5 %).

IHS Netherlands Holdco B.V. — частная компания, являющаяся "дочкой" IHS Group, ведущего независимого собственника и оператора телекоммуникационных вышек в Нигерии. По состоянию на 30.09.2016 г. группа владеет и управляет 6,3 тыс. вышками, предоставляя их в лизинг трем из четырех крупнейших мобильных операторов в Нигерии. Штаб-квартира расположена в Амстердаме (Нидерланды).