Обзор российского рынка

По итогам прошлой недели российская суверенная долларовая кривая немного скорректировалась по доходности вверх — снижение цен в секторе в среднем составило около 10 б. п. Причиной этому стали рост доходностей американских казначейских облигаций и нестабильная ситуация на рынке нефти. В результате, доходность 10-летних отечественных бумаг остается на отметке 4%, суверенных евробондов с погашением в 2042-2047 гг. — около 5%. 

Корпоративный сектор российских евробондов не показал единой динамики. Традиционно волатильными были субординированные выпуски частных банков. Сильную динамику на неделе показал "вечный" выпуск ВТБ, дорожал и единственный евробонд компании O1 Properties (см. раздел "Инвестиционные идеи"). Скорректировался вниз по цене выпуск АФК "Система": инвесторы отыгрывали информацию о том, что "Роснефть" подала апелляцию на решение суда с требованием сохранить сумму выплаты на уровне 170 млрд руб.

Уровень кредитного риска на выпуск "Россия CDS 5Y" на прошлой неделе переписывал более чем 4-летние минимумы, закончив пятницу на отметке 131 б. п. Стоимость страховки от дефолта для российских компаний также в целом немного уменьшилась.

Мы не исключаем дальнейший рост доходностей базовых активов на этой неделе, что будет ограничивать ценовой рост российских евробондов. Кроме того, нефть выглядит довольно волатильно, что также охлаждает энтузиазм покупателей.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

Агентство Moody's повысило рейтинг золотодобывающей компании Nordgold с Ba3 до Ba2, прогноз рейтинга – "стабильный". Повышение рейтинга Nordgold отражает ожидания Moody's, что компания восстановит объем золотодобычи, который временно снизился в 2016 г., и расширит масштабы операций за счет введения в эксплуатацию рудника "Гросс" в 2018 г. По прогнозам агентства, эмитент продолжит проводить сбалансированную финансовую политику и сохранит достаточную ликвидность.

Единственный евробонд компании выглядит интересно на фоне бумаг сверхкороткой дюрации.

В рамках высокорискованной стратегии стоит обратить внимание на единственный евробонд одного из крупнейших собственников офисной недвижимости класса A в Москве компании O1 Properties. Компания владеет и управляет портфелем из 15 готовых бизнес-центров чистой арендуемой площадью 584 тыс. кв. м. Текущая стоимость проектов в портфеле составляет 4,34 млрд. долл. Недавно агентство S&P понизило рейтинг эмитента с B+ до B, подчеркнув, что данное действие основано исключительно на применении пересмотренных агентством рейтинговых критериев и не отражает каких-либо изменений в корпоративных кредитных рейтингах O1 Properties.

Мы обращаем внимание, что сейчас единственный евробонд компании предлагает одну из наивысших доходностей в сегменте отечественных бумаг, имеющих рейтинг, от эмитентов небанковского сектора.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

Среди зарубежных евробондов с инвестиционным рейтингом обратим внимание на один из выпусков американской компании Buckeye Partners, LP с погашением в 2026 г. Евробонд объемом 600 млн долл. размещен в октябре 2016 г. По бумаге предусмотрен один колл-опцион за три месяца до погашения.

Buckeye Partners, LP — независимая компания, обеспечивающая общую транспортировку нефтепродуктов в США. Под контролем компании находятся около 9700 км трубопроводов и более чем 120 терминалов, рассчитанных на перевалку около 110 млн барр. нефтепродуктов. Штаб-квартира расположена в Хьюстоне (штат Техас). В компании занято 1,6 тыс. человек.

По состоянию на 30.06.17 г. выручка и EBITDA Buckeye Partners, LP за последние 12 месяцев достигли 3,5 и 1,0 млрд долл. соответственно, чистая прибыль составила 0,5 млрд долл. Акции эмитента торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 8,3 млрд долл.

В сегменте иностранных бумаг с повышенной доходностью отметим евробонд компании Petra Diamonds Limited с погашением в 2022 г. Выпуск объемом 650 млн долл. размещен в апреле 2017 г. По выпуску предусмотрены три колл-опциона, доходность к ближайшему из них (01.05.2019 г. по цене 103,625%) составляет 7,9%. Кроме того, до 01.05.2020 г. эмитент вправе выкупить до 35% выпуска по цене 107,25% за счет средств, привлеченных от SPO. Отметим, что бумага характеризуется сравнительно высоким купоном (7,25%) и относительно коротким сроком дюрации.

Petra Diamonds Limited — алмазодобывающая компания, занимающаяся разведкой и добычей алмазов в Африке. Компания работает в Танзании, ЮАР и Ботсване, поставляя алмазное сырье на международный рынок. Штаб-квартира расположена в Йоханнесбурге (ЮАР). В компании занято 5 тыс. человек.

По состоянию на 30.06.17 г. выручка и EBITDA эмитента за последние 12 месяцев составили, соответственно, 477 и 157 млн долл., чистая прибыль составила 18 млн долл. Акции Petra Diamonds Limited торгуются на LSE с текущей рыночной капитализацией 0,6 млрд долл.