Еженедельный мониторинг рынка еврооблигаций

На прошлой неделе российские суверенные евробонды корректировались на дешевеющей нефти и снижении "аппетита" к риску. Российская суверенная кривая нарастила в доходности около 10 б. п. Доходности "Россия-30" и "Россия-42" закончили неделю на отметках 2,3 и 4,7% соответственно, в то время как доходность "Россия-23" увеличилась до 3,4%. В результате спред к 10-летним казначейским облигациям США оказался на отметке 168 б. п., что близко к минимумам за последние 12 месяцев.

Корпоративный сегмент также оказался в зоне снижения. Сильнее рынка падали цены евробондов госбанков и компаний нефтегазового сектора. Чуть лучше рынка выглядели бумаги частных банков.

Уровень кредитного риска на "Россию" CDS 5Y практически не изменился, завершив неделю на отметке 205 б. п. Корпоративный сегмент не показал единой динамики изменения стоимости страховки от дефолта.

21 сентября состоится заседание ФРС США по ставке. В связи с этим мы ожидаем осторожных настроений в секторе российских евробондов на этой неделе.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

На прошлой неделе зампред "Альфа-Банка" А. Чухлов на конференции Fitch заявил, что банк пока собирается повременить с новыми инвалютными размещениями. Он объяснил это тем, что спреды продолжают снижаться, т. е. банк собирается дождаться снижения стоимости размещения. В конце июня сообщалось, что "Альфа-Банк" рассматривает возможность размещения в текущем году евробондов на 300 млн долл. Нам нравится кредитное качество "Альфа-Банка", а из линейки его евробондов мы выделяем выпуск с погашением в 2021 г., входящий в ломбардный список ЦБ РФ.

Вслед за агентством S&P долгосрочный кредитный рейтинг "ЕВРАЗа" на уровне BB- был подтвержден и агентством Fitch. Прогноз по рейтингу также оказался "негативным", и это отражает мнение аналитиков Fitch о том, что низкие цены на сталь сохранятся до 2018 г., что будет оказывать давление на рентабельность и кредитные показатели компании. Вместе с тем отмечаются сильные показатели ликвидности компании, а также ее усилия по сокращению задолженности и продлению сроков ее погашения. Из линейки евробондов компании внимания заслуживает один из выпусков с погашением в 2018 г., отличающийся высоким купоном и умеренной дюрацией.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

В сегменте иностранных бумаг с высоким рейтингом отметим один из "вечных" долларовых выпусков энергетического гиганта ELECTRICITE DE FRANCE (EDF SA). Младший субординированный евробонд объемом 3 млрд долл. был размещен в январе 2013 г. По бумаге предусмотрен колл-опцион 29.01.23 г. по цене номинала (доходность к данному коллу составляет 5,8 %). Далее колл-опционы (также по цене 100 %) будут следовать с полугодовым интервалом.

В отличие от "вечных" бондов от эмитентов банковского сектора по EDF 5 ¼ 01/29/49 не предусмотрены ни возможность списания, ни конвертации в акции. Важно отметить, что хотя эмитент и имеет право отложить выплату купона, тем не менее купон в дальнейшем все же должен быть компенсирован держателю бонда. На наш взгляд, для бумаги с инвестиционным рейтингом доходность EDF 5 ¼ 01/29/49 выглядит интересно.

ELECTRICITE DE FRANCE — крупнейшая электрогенерирующая компания Франции и крупнейшая в мире компания — оператор атомных электростанций. ELECTRICITE DE FRANCE поставляет электроэнергию 37,6 млн потребителям, располагая штатом сотрудников 159 тыс. чел. Выручка достигает 75 млрд евро. Акции эмитента торгуются на Euronext Paris с текущей рыночной капитализацией 21,8 млрд евро.

Среди бумаг повышенной доходности обратим внимание на еврозаем американской металлургической компании COEUR MINING, Inc. Старший необеспеченный евробонд объемом 450 млн долл. (в обращении остаются бумаги на 379 млн долл.) был размещен в сентябре 2013 г. По бумаге предусмотрено три колл-опциона в феврале 2017, 2018 и 2019 гг. Доходность к первому из них (01.02.17 г. по цене 103,938 %) составляет 17,7 %. Выпуск имеет композитный рейтинг B+, причем агентства Moody’s и S&P пересматривали (с повышением) свои рейтинги по бумаге около месяца назад.

COEUR MINING, Inc. занимается разведкой, разработкой, эксплуатацией и/или владением объектов по добыче серебра и золота. Компания владеет пятью шахтами, расположенными в США (на Аляске, в Неваде и Южной Дакоте), Мексике и Боливии. План на 2016 г. предполагает добычу 14,6–16,0 млн унций серебра и 320–347 тыс. унций золота. Количество занятых — 2 тыс. чел. Акции COEUR MINING торгуются на Нью-Йоркской фондовой бирже, ее текущая рыночная капитализация составляет 2 млрд долл.