Еженедельный мониторинг рынка еврооблигаций

Долговые рынки развивающихся стран на прошлой неделе воспряли духом на итогах заседания ФРС США, оказавшихся менее агрессивными, чем того ждали инвесторы. Дополнительным импульсом для роста российского суверенного сегмента стали результаты доразмещения 10-летних бумаг, которые можно признать успешными: весь объем (1,25 млрд долл.) был продан нерезидентам, при этом спрос превысил предложение в 6 раз. В результате российская суверенная кривая потеряла в доходности около 10 б. п. Доходности "Россия-30" и "Россия-42" закончили неделю на отметках 2,2 и 4,5% соответственно, в то время как доходность "Россия-23" снизилась до 3,2%. В результате спред к 10-летним казначейским облигациям США оказался на отметке 162 б. п., что близко к годовым минимумам, достигнутым в начале текущего месяца.

Рост цен в российском корпоративном сегменте еврооблигаций оказался умереннее. Сильно выглядела кривая "Газпрома" (особенно ее дальняя часть) и в целом нефтегазовый сектор. Бумаги экспортеров (металлургических и химических компаний) показали рост слабее рынка.

Уровень кредитного риска на "Россию" CDS 5Y немного повысился — до отметки 211 б. п. В целом стоимость страховки от дефолта в российском корпоративном сегменте за прошлую неделю практически не изменилась.

Российский сектор евробондов приблизился к ценовым максимумам года. Для дальнейшего движения вверх необходимы новые импульсы, одним из которых могут стать итоги встречи крупнейших нефтедобывающих стран в Алжире 27–28 сентября, где будет обсуждаться вопрос заморозки добычи нефти.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

20 сентября агентство S&P подтвердило долгосрочный рейтинг группы "ВТБ" в иностранной и национальной валютах на уровне BB+, улучшив прогноз с "негативного" до "стабильного". Улучшение прогноза рейтинга произошло вслед за аналогичным действием по отношению к суверенному рейтингу России. Вместе с тем мы отмечаем позитив в отчетности банка в этом году: так, чистая прибыль за 7 месяцев 2016 г. составила 17,8 млрд руб. против 15 млрд руб. убытка за аналогичный период прошлого года. Из линейки старших евробондов группы "ВТБ" мы выделяем один из выпусков с погашением в 2018 г. (c купоном 6,875 %), отличающийся умеренной дюрацией.

В середине этого месяца компания Global Ports разместила евробонд объемом 350 млн долл. с погашением в 2023 г. под 6,5 %. По словам одного из организаторов сделки, спрос превысил 1 млрд долл., т. е. прошел с почти трехкратной переподпиской. Бумаги были выкуплены в основном европейскими инвесторами (65 %), тогда как доля российских инвесторов составила 24 %. Мы предлагаем обратить внимание на более короткий выпуск Global Ports с погашением в 2022 г., размещенный в апреле текущего года. На наш взгляд, он выглядит интересно на фоне бумаг схожего рейтинга и дюрации.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

Среди выпусков с высоким рейтингом отметим один из евробондов нидерландского банка ABN AMRO BANK N.V. с погашением в 2022 г. Субординированный выпуск объемом 595 млн долл. был размещен в апреле 2011 г. По бумаге не предусмотрены ни возможность досрочного отзыва, ни изменения купона. На наш взгляд, для бумаги с композитным рейтингом BBB+ доходность ABNANV 6 ¼ 04/27/22 выглядит заслуживающей внимания.

ABN AMRO BANK N.V. входит в один из крупнейших финансовых конгломератов Евросоюза — ABN AMRO Group N.V. Группа имеет 4,5 тыс. отделений в 53 странах (в том числе в России), количество сотрудников — около 100 тыс. На 30.06.2016 г. достаточность собственного капитала ABN AMRO Group N.V. составила 17,0 %. Акции группы торгуются на фондовой бирже Амстердама с текущей рыночной капитализацией 17,3 млрд евро.

В сегменте бумаг повышенной доходности обратим внимание на один из еврозаймов американской компании CRESTWOOD MIDSTREAM PARTNERS LP. Старший необеспеченный евробонд объемом 700 млн долл. был размещен сравнительно недавно — в июне текущего года. По бумаге предусмотрено четыре колл-опциона, доходность к первому из них (01.04.18 г. по цене 104,688 %) составляет 9,0 %. Для бумаги с композитным рейтингом B+ доходность CMLP 6 ¼ 04/01/23 выглядит довольно интересно.

CRESTWOOD MIDSTREAM PARTNERS LP владеет, эксплуатирует, строит и приобретает предприятия, занимающиеся переработкой, хранением и транспортировкой нефти и газа в США. Компания занимается строительством и эксплуатацией пунктов сбора природного газа, газоконденсата и сырой нефти, нефтегазоперерабатывающих комплексов, хранилищ, объектов транспорта нефти и газа. В октябре 2015 г. CRESTWOOD MIDSTREAM PARTNERS LP была приобретена компанией CRESTWOOD EQUITY PARTNERS LP. Акции последней котируются на Нью-Йоркской фондовой бирже с рыночной капитализацией 1,4 млрд долл.