Еженедельный мониторинг российского рынка еврооблигаций

Несмотря на падение нефтяных котировок до уровней конца августа текущего года, российская суверенная кривая прибавила в доходности в среднем всего около 6 базисных пунктов (б. п. — одна сотая доля процентного пункта). Доходности Россия-30 и Россия-42 не изменились, закончив неделю на отметке 3,2 и 5,8% соответственно. Доходность Россия-23 подросла до 4,4%. Данное значение предполагает спред 212 б. п. к 10-летним казначейским облигациям США, что ниже среднего за последние 12 месяцев (333 б. п.).

В корпоративном секторе продажи оказались более умеренными: снижение ценовых котировок в среднем не превысило 0,2 процентного пункта. Против рынка двигались евробонды транспортных компаний и частных банков.

Уровень кредитного риска на Россию CDS 5Y увеличился на 10 б. п. за прошлую неделю — до уровня 292 б. п. В корпоративном сегменте в целом отмечена смешанная динамика изменения стоимости страховки от дефолта.

В начале этой недели настрой инвесторов остается негативным на фоне слабой нефти и ожиданий повышения ставки ФРС США на ближайшем заседании в декабре. По-видимому, наиболее выраженно негативная динамика проявится в суверенном и нефтегазовом сегментах российского рынка евробондов.

Инвестиционные идеи

Согласно газете «Коммерсантъ», правительство продолжает искать способы финансового оздоровления Внешэкономбанка. Так, в прошлый четверг на совещании у первого вице-премьера И. Шувалова обсуждались предложения о докапитализации ВЭБа на 1,5 трлн руб. путем передачи ему пакета ОФЗ. Кроме того, рассматривались механизмы расчистки баланса ВЭБа за счет передачи в госказну некоторых проблемных активов. Собеседник, близкий к руководству Внешэкономбанка, сообщил, что на политическом уровне решение о финансовой поддержке уже принято, но объем пока не утвержден: для этого необходимо скорректировать бюджет текущего года. На наш взгляд, масштабы обсуждаемой госбанку помощи свидетельствуют о низких рисках для держателей его евробондов. Из евробондов ВЭБа мы выделяем VEBBNK 20, характеризующийся наивысшим купоном.

В прошлый четверг агентство S&P поместило рейтинг Polyus Gold (ВВ+) на пересмотр с «негативным» прогнозом. Пересмотр вызван тем, что в начале ноября подавляющее большинство акционеров Polyus Gold согласились принять оферту Wandle Holdings Ltd. и ее «дочки» Sacturino Ltd приобретении компании за 5 млрд долл. Финансовая структура компании после завершения смены владельца пока не ясна. Не исключено, что Polyus Gold станет единственной структурой, на которую будет возложена обязанность по обслуживанию долга всей группы компаний. На текущий момент уровень долговой нагрузки Polyus Gold более чем комфортен: метрика «Чистый долг/EBITDA» составляет 0,4, денежные средства превышают краткосрочный долг в 35 раз. По нашему мнению, обозначенные S&P опасения относительно роста долга уже заложены в котировки еврооблигаций Polyus Gold: ее единственный евробонд торгуется с максимальной доходностью для бумаг сравнимого качества.