Обзор российского рынка

На прошлой неделе ни доходность базовых активов, ни котировки нефти не показали выраженной динамики, в результате чего российская суверенная кривая потеряла в доходности около 5 б. п. Доходности "Россия-30" и "Россия-42" закончили пятницу на тех же отметках, что и неделей ранее — 2,4 и 5,0% соответственно. Доходность "Россия-23" осталась на отметке 3,8%. В результате спред к 10-летним казначейским облигациям США снизился до 131 б. п., что близко к минимуму за последние 12 месяцев (126 б. п.).

Корпоративный сектор российских евробондов выглядел несколько лучше суверенного, хотя единого тренда по итогам прошлой недели не сложилось. Динамику лучше рынка показали выпуски госбанков и металлов. Чуть хуже рынка торговались евробонды частных банков.

Уровень кредитного риска на "Россию" CDS 5Y немного снизился — до 177 б. п. Стоимость страховки от дефолта для российских компаний также в целом снижалась.

В фокусе внимания участников рынка находятся первые действия новой администрации США, что будет определять глобальный интерес к риску и российским суверенным еврооблигациям, в частности. Между тем, чувствительность российского корпоративного сектора к глобальным рискам не столь выражена.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

Среди российских бумаг короткой дюрации обратим внимание на евробонд "Совкомфлота" с погашением в текущем году. На прошлой неделе СМИ распространили информацию, что правительство РФ планирует получить от приватизации "Совкомфлота", запланированной на март-апрель 2017 г., около 30 млрд рублей. Как ожидается, часть вырученных в результате продажи 25 %+1 акция средств будет направлена самой компании.

На прошлой неделе "Тинькофф Банк" представил результаты за 2016 г. по РСБУ, показав трехкратное увеличение чистой прибыли до 9,3 млрд руб. Коэффициент достаточности капитала первого уровня Н1.0 на конец года понизился с 12,2 % до 11,1 %, а Н1.1 и Н1.2 — до 10,1 % до 8,6 % соответственно, что обусловлено выплатой в декабре дивидендов в размере 3,2 млрд руб. На наш взгляд, единственный евробонд банка — субординированный выпуск с погашением в 2018 г. — выглядит привлекательно с учетом его короткой дюрации. Кроме того, отметим, что AKBHC 18^ характеризуется очень высоким купоном (14 %).

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

В сегменте зарубежных бумаг с достаточно высоким рейтингом обратим внимание на евробонд североамериканской компании FAIRFAX US INC с погашением в 2024 г. Выпуск объемом 0,3 млрд долл. размещен в августе 2014 г. Опций по досрочному отзыву или пересмотру купона не предусмотрено. Агентства Moody’s и S&P имеют инвестиционный рейтинг по бумаге.

Fairfax Financial Holdings Limited - финансовый холдинг, дочерние компании которого осуществляют операции в области страхования собственности и от несчастных случаев.  Компания также предлагает услуги по управлению инвестициями и оказывает услуги по предъявлению требований о выплате страхового возмещения. На США приходится около половины доходов компании, которая также работает в Канаде (где расположена ее штаб-квартира), Великобритании, Центральной Европе и Африке. В подразделениях Fairfax занято около 6,3 тыс. чел. По состоянию на 30.09.16 г. выручка, операционный доход и чистая прибыль, полученные за последние 12 месяцев, составили 9972, 716 и 292 млн долл. США соответственно. Акции эмитента торгуются на фондовой бирже Торонто с текущей рыночной капитализацией 11,5 млрд долл. США.

Среди иностранных евробондов повышенной доходности отметим один из выпусков американской компании Mallinckrodt PLC с погашением в 2023 г. Выпуск объемом 600 млн долл. размещен в марте 2014 г. По евробонду не предусмотрено опций по пересмотру купона или досрочному отзыву. На наш взгляд, текущая доходность MNK 4 ¾ 04/15/23 выглядит интересно.

Mallinckrodt PLC разрабатывает, производит и поставляет на рынок специализированные фармацевтические продукты и устройства цифровой рентгенографии. Компания специализируется на производстве болеутоляющих препаратов и предлагает свою продукцию крупнейшим оптовым и розничным сетям аптек по всему миру. Штаб-квартира расположена в г. Сент-Луис (США). Численность занятых – 4,5 тыс. чел. На 30.09.16 г. выручка, EBITDA и чистая прибыль, полученные за последние 12 месяцев, составили 3690, 1529 и 644 млн долл. соответственно. Акции эмитента торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 4,9 млрд долл.