Обзор российского рынка

На прошлой неделе российские суверенные евробонды довольно уверенно дорожали, что в целом соответствовало картине, сложившейся на долговых рынках других EM (особенно мощный ценовой рост продемонстрировали бумаги Турции). Минфин РФ погасил суверенный выпуск объемом 1,5 млрд долл. Нельзя исключать, что из-за санкционных угроз и курса на дедолларизацию евробондового размещения в долларах США в этом году не будет. В этом случае предпочтение, по-видимому, будет отдано размещениям евробондов в евро. Тем более, что в конце ноября Минфин РФ разместил бумаги на 1 млрд евро.

В корпоративном евробондовом сегменте также царил оптимизм. Отметим, что в фокусе внимания покупателей в первую очередь оказались бумаги, претерпевшие наибольшую ценовую просадку в ходе общерыночных распродаж прошлого года. Например, выпуск "ГТЛК" с погашением в 2021 г. подрос за прошлую неделю почти на две "фигуры".

CDS-премия на "Россию" снизилась за прошлую неделю со 142 до 136 б. п., что соответствует уровням начала августа прошлого года — как раз до начала второй "санкционной" волны распродаж. 

На фоне несколько отошедшего на второй план фактора санкций, участники рынка продолжают активно отыгрывать рост глобального аппетита к риску в начале года.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

Среди бумаг в наибольшей степени "пострадавших" в ходе общерыночной коррекции прошлого года отметим евробонд компании Borets с погашением в 2022 г. В 2018 г. эмитент успешно погасил евробонд объемом 400 млн долл., и по данным на конец октября имел вполне умеренное значение метрики "Чистый долг/EBITDA" на уровне 2,2. В настоящее время выпуск торгуется с доходностью 7%, что почти на 2 п. п. выше уровня I кв. 2018 г. (т. е. до начала первой волны санкционных распродаж). Даже с учетом роста доходности базового актива за это время, данная премия представляется несколько завышенной.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

В сегменте иностранных бумаг с инвестиционными рейтингами обратим внимание на один из выпусков компании Dell Technologies Inc. с погашением в 2026 г. Евробонд объемом 4,5 млрд долл. размещен в мае 2016 г. По бумаге предусмотрен колл-опцион за три месяца до погашения. Минимальный лот по DELL 6.02 06/15/26 составляет 2 тыс. долл.

Основанная в 1984 г. Dell Technologies Inc. является одним из крупнейших в мире производителей компьютеров. Компания производит персональные компьютеры, ноутбуки, серверы, устройства хранения данных, сетевое оборудование. Оперирует глобально. В компании занято 145 тыс. человек. Головной офис расположен в штате Техас (США).

По состоянию на 02.11.2018 г. выручка и EBITDA Dell Technologies Inc. за последние 12 месяцев составили соответственно 88,7 и 7,1 млрд долл., чистый убыток достиг 2,5 млрд долл. Агентства S&P и Fitch держат "негативный" прогноз по изменению рейтингов эмитента. Акции Dell Technologies Inc. торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 31 млрд долл.