Rambler's Top100
 

‘»Ќјћ: ≈женедельный обзор: —уверенный сектор евробондов стал выгл€деть несколько перегретым


[04.09.2017]  ‘»Ќјћ    pdf  ѕолна€ верси€

ќбзор российского рынка

ѕродолжение роста аппетита к риску привело к насто€щему ралли в сегменте долларовых госдолгов EM, включа€ –оссию на прошлой неделе. ¬ среднем отечественна€ суверенна€ крива€ потер€ла в доходности около 6 б. п. ƒоходность выпуска "–осси€-23" продолжила снижение, закрыв неделю на уровне 3,1% (еще в начале июл€ этого года она достигала 3,7%), ее спред к доходности UST-10 упал ниже 100 б. п.

ƒл€ евробондов ‘  "ќткрытие" прошедша€ недел€ сложилась по-разному: если старшие выпуски частично восстановились в цене на информации о санации эмитента ÷ентробанком, то субординированные бумаги продолжили обесцениватьс€ на опасени€х об их возможном списании. ƒавление продавцов ощущалось и в субордах  редитного банка ћосквы. ѕродолжил ценовой отскок вверх евробонд ј‘  "—истема" с погашением в 2019 г.

”ровень кредитного риска на выпуск "–осси€ CDS 5Y" не устает переписывать 4-летние минимумы, упав ниже 140 б. п. —тоимость страховки от дефолта дл€ российских компаний в целом за прошлую неделю изменилась мало.

ѕока рост рынка происходит без поддержки нефти. Ќа наш взгл€д, суверенный сектор стал выгл€деть несколько перегретым, поэтому мы рекомендуем инвесторам обратить внимание на выпуски высококачественных эмитентов реального сектора с дальними сроками погашени€.

»нвестиционные идеи (российские евробонды)

"√азпром" представил результаты за II квартал 2017 г. по ћ—‘ќ. ¬ части кредитного профил€ отметим значение метрики "„истый долг/EBITDA", составившее по состо€нию на 30.06.2017 г. 1,3 (что выгл€дит вполне комфортным). ƒенежные средства и эквиваленты покрывают короткую часть долга в 2,4 раза. ¬ целом, представленные результаты подтверждают высокое, квазисуверенное кредитное качество "√азпрома".

Ќам нравитс€ один из "дальних" выпусков "√азпрома" с погашением в 2034 г., торгующийс€ с премией к кривой эмитента.

¬ЁЅ опубликовал ћ—‘ќ результаты, показав 62 млрд руб. чистого убытка во II квартале 2017 г. против 14 млрд руб. чистой прибыли кварталом ранее. ќсновным фактором, определ€ющим финансовый результат, остаютс€ расходы на резервы. ¬прочем, государство компенсировало убытки вливани€ми в капитал: взносы за I полугодие суммарно составили 108 млрд руб. (из запланированных на текущий год 150 млрд руб.), что позволило покрыть чистый убыток за полугодие в размере 48 млрд руб. ћы отмечаем, что ликвидна€ позици€ банка и график погашени€ долга в 2017 г. выгл€д€т вполне комфортно.

Ќа фоне дефицита "дальних" бумаг от надежных эмитентов банковского сектора выпуск ¬ЁЅа с погашением в 2025 г., на наш взгл€д, заслуживает внимани€.

»нвестиционные идеи (иностранные евробонды)

—реди зарубежных евробондов с инвестиционным рейтингом отметим один из выпусков американской Lear Corporation с погашением в 2027 г. ≈вробонд объемом 750 млн долл. размещен в прошлом мес€це. ѕо выпуску предусмотрен один колл-опцион за 3 мес€ца до погашени€.

Lear Corporation — глобальный производитель автокомпонентов. ќснован в 1917 г., входит в список Fortune 500, включающий крупнейшие американские компании по размеру выручки. —пециализируетс€ на производстве сидений и разнообразного электрооборудовани€ (клемм, распределительных коробок, аудиосистем и др.). Ўтаб-квартира расположена в штате ћичиган. Ќа заводах компании по всему миру зан€то 148 тыс. человек.

ѕо состо€нию на 30.06.17 г. выручка и EBITDA Lear Corporation за последние 12 мес€цев достигли 19,3 и 1,9 млрд долл. соответственно, чиста€ прибыль составила 1,1 млрд долл. јкции эмитента торгуютс€ на NYSE с текущей рыночной капитализацией 10,0 млрд долл.

—реди иностранных бумаг с повышенной доходностью и сравнительно умеренной дюрацией обратим внимание на евробонд американской Gulfport Energy Corporation с погашением в 2023 г. ¬ыпуск объемом 600 млн долл. размещен в декабре 2016 г. ƒо погашени€ по бумаге предусмотрено четыре колл-опциона, доходность к ближайшему из них (15.05.2020 г. по цене 104,781%) составл€ет 8,5%.  роме того, до 15.05.2020 г. эмитент вправе выкупить до 35% данного выпуска по цене 106,38% за счет средств, привлеченных от SPO.

Gulfport Energy Corporation владеет и эксплуатирует нефт€ные и газовые месторождени€ в штате Ћуизина на побережье ћексиканского залива в —Ўј. –асполагает доказанными и веро€тными запасами природного газа на уровне 1,5 трлн куб. футов. Ўтаб-квартира расположена в ќклахома-—ити.

ѕо состо€нию на 30.06.17 г. выручка и EBITDA Gulfport Energy Corporation за последние 12 мес€цев составили соответственно 914 и 249 млн долл. јкции эмитента торгуютс€ на NASDAQ GS с текущей рыночной капитализацией 2,2 млрд долл.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: