Еженедельный мониторинг российского рынка еврооблигаций

На фоне роста нефти российская суверенная долларовая кривая потеряла в доходности около 10 базисных пунктов на прошлой неделе. Доходности «Россия-30» и «Россия-42» составили 2,4 и 5,2% соответственно. Доходность «Россия-23» осталась на отметке 3,8%. Данное значение предполагает спред 205 б. п. к 10-летним казначейским облигациям США, что близко к минимумам за последние 12 месяцев.

Корпоративный сектор дорожал менее заметными темпами, чем суверенный сегмент. Активно рос в цене первый эшелон, в частности кривая Сбербанка. Лучше рынка выглядели телекомы. Евробонды ПАО «Дальневосточное морское пароходство» продолжили отыгрывать потери начала года.

Уровень кредитного риска на Россию CDS 5Y немного понизился на прошлой неделе, достигнув значения 254 б. п. В корпоративном сегменте отмечено небольшое снижение стоимости страховки от дефолта.

Ситуация на нефтяном рынке благоприятствует продлению позитива в российских евробондах и в первую очередь в корпоративных выпусках, которые пока в меньшей степени отыграли скачок нефтяных цен.

Инвестиционные идеи

На прошлой неделе VimpelСom представил результаты за I кв. 2016 г. по МСФО. Долговая нагрузка выросла в терминах «Чистый долг/EBITDA» до 1,7 в связи с выплатой штрафа по коррупционному делу в Узбекистане. Несмотря на рост долговой нагрузки, ее уровень остается в рамках ожиданий компании на 2016 г. (2,0), а остаток денежных средств на счетах — достаточным для единовременного погашения всего краткосрочного долга. Менеджмент выразил уверенность в успешном завершении сделки по объединению активов с Hutchison в Италии. На наш взгляд, два недавно размещенных «дочкой» VimpelCom евробонда смотрятся интересно на фоне бумаг схожего рейтинга и дюрации.

Среди бумаг умеренной дюрации обратим внимание на выпуск «Металлоинвеста» с погашением в 2020 г. Недавно агентство Moody’s подтвердило кредитный рейтинг компании на уровне Ba2 с «позитивным» прогнозом. По состоянию на конец 2015 г. долговая нагрузка «Металлоинвеста» в терминах «Чистый долг/EBITDA» составила 2,5, что можно считать умеренным уровнем. Сумма денежных средств и депозитов на 31.12.2015 г. была достаточной для единовременного погашения всего краткосрочного долга в размере 706 млн долл. Компания планирует погасить евробонд METINR 16 из собственных денежных средств и рассматривает различные варианты рефинансирования долга 2017–2018 гг.