Еженедельный мониторинг рынка еврооблигаций

На прошлой неделе сектор суверенных российских евробондов оказался в зоне роста на фоне дорожающей нефти и снижения геополитических рисков, усилением которых были обеспокоены инвесторы в конце позапрошлой недели. В результате российская суверенная долларовая кривая в среднем потеряла в доходности около 5 б. п. Доходности "Россия-30" и "Россия-42" закончили неделю на отметках 2,3 и 4,7 % соответственно. Доходность "Россия-23" осталась на отметке 3,4 %. Данное значение предполагает спред 184 б. п. к 10-летним казначейским облигациям США, что близко к минимумам за последние 12 месяцев.

Российский корпоративный сегмент закончил прошлую неделю с минимальными изменениями. Лучше рынка выглядел сегмент частных банков, хуже - госбанки и кривая VimpelCom.

Уровень кредитного риска на "Россию" CDS 5Y остался на отметке 231 б. п., что соответствует уровням лета 2014 г. В корпоративном сегменте отмечена в целом повышательная динамика изменения стоимости страховки от дефолта.

При поддержке нефти вблизи отметки 50 долл./барр. мы ожидаем увидеть сохранение позитивных настроений в секторе российских евробондов на этой неделе. Сдерживающим фактором для ценового роста продолжают оставаться риски дальнейшей эскалации украинского конфликта.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

17 августа агентство Fitch подтвердило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента в иностранной и национальной валютах группы "Газпром" на уровне ВВВ-, что является последней шкалой инвестиционного рейтинга. Прогноз по рейтингам — "негативный". Аналитики Fitch отмечают значительное сокращение присутствия "Газпрома" на мировых долговых рынках капитала на фоне геополитической напряженности между Россией и Западом. Тем не менее отмечается, что эмитент сможет поддерживать свою ликвидность за счет заимствований от российских банков, а также периодически на международных и китайском долговых рынках. Рейтинги и прогноз рейтингов "Газпрома" ограничиваются суверенными рейтингами ввиду влияния, которое РФ оказывает на компанию в качестве ключевого акционера и посредством налогообложения. Среди евробондов компании нам представляются интересными наиболее дальние выпуски, в частности займ с погашением в 2034 г.

На прошлой неделе агентство S&P повысило долгосрочный рейтинг "Государственной транспортной лизинговой компании" с B+ до BB-. Прогноз по рейтингам оставлен на "стабильном" уровне. Улучшение рейтингов связано с запланированным вливанием средств в компанию в 2016–2018 гг. в размере порядка 35 млрд руб. ее единственным акционером — правительством РФ, что, по мнению агентства, должно хватить для создания существенного буфера на случай рисков, связанных со сложными рыночными условиями в России. "ГТЛК" задействована в государственных программах поддержки производства и лизинга различных видов транспортной техники. На наш взгляд, доходность GTLKOA 21 выглядит интересно с учетом ее "квазисуверенного" риска.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

В сегменте иностранных бумаг с высоким рейтингом и привлекательной доходностью выделим один из долларовых выпусков французской финансово-банковской группы BPCE. Субординированный евробонд объемом 800 млн долл. с погашением в 2024 г. был размещен в июле 2014 г. Бумага не предусматривает опций досрочного отзыва. На наш взгляд, доходность 4 % для бумаги с композитным рейтингом BBB смотрится интересно.

GROUPE BPCE — вторая по величине банковская группа во Франции, объединяющая наряду с банковскими и страховые активы с присутствием в 46 странах. В компании занято 108 тыс. человек, которые трудятся в 8 тыс. филиалах. Группа обслуживает 35 млн клиентов, 8,9 млн из которых являются ее пайщиками. В 2015 г. GROUPE BPCE нарастила чистую прибыль на 11 % — до 3,2 млрд евро, достаточность собственного капитала за 2015 г. выросла на 120 б. п. — до 13,2 %.

Среди иностранных бумаг повышенной доходности обратим внимание на выпуск американской компании CHEMOURS с погашением в 2023 г. Старший необеспеченный выпуск объемом 1,35 млрд долл. был размещен сравнительно недавно — в апреле 2016 г. По бумаге предусмотрен колл-опцион по цене 104,969 % 15 мая 2018 г. (доходность по данному коллу составляет 11,3 %). Выпуск имеет рейтинги B1 и B+ от агентств Moody’s и S&P.

The Chemours Company была основана в 2015 г. в результате выделения из компании DuPont ее химического бизнеса. Корпорация производит и реализует такие химические продукты, как диоксид титана, хладагенты и промышленные фторполимерные смолы, а также промышленные и специальные химические продукты для производства золота, нефтепереработки, сельского хозяйства и других отраслей. Продукция Chemours находит потребителей в 130 странах мира. Акции компании торгуются на NYSE, ее текущая рыночная капитализация составляет 2,2 млрд долл.